臺積電在美開董事會恐爆「震撼消息」tsmc拿得到關稅「免死金牌」？

關稅風暴來襲，臺積電應可控制受損範圍。（示意圖/達志影像/shutterstock）

川普把提高關稅當成武器，第一波名單的加拿大及墨西哥低頭，美國延後上路三○天；後續勢必有更多地區及國家面對此情境，增添投資難度，但也將凸顯穩定獲利及配息個股的價值浮現，急跌時可留意。

近一週來美國對外課徵關稅動作詭譎多變，原本美國川普政府已經擬定好二月四日對加拿大及墨西哥的進口商品徵收二五％的關稅，對中國商品加徵十％的關稅（這項命令還包含報復條款），在加、墨兩國原本高姿態對抗美國關稅下後大逆轉，川普同意原訂四日生效的新關稅暫緩實施至少三○天，主要是加、墨兩國領導人同意採取措施，防止合成鴉片類藥物芬太尼（fentanyl）販售到美國。墨西哥則將調派一萬名士兵到邊境防止毒品走私。之前美國兩架飛機遣送偷渡客回哥倫比亞，原本哥國也拒接，美國大舉課徵關稅大刀，之後也是默默讓飛機降落。中國則是如期被課徵十％的稅率。

電子代工廠利潤恐怕縮水

不過，以上這些國家應對美國祭出關稅大刀，都是妥協接受條件，以延後馬上被課徵。國際股市對此則是先跌後漲。

其實觀察今年國際股市變動，在農曆年前臺股表現算是相當不錯，躍躍欲試挑戰歷史新高；惟農曆長假期中國爆出一個低成本高效能、有機會向當紅的OpenAI挑戰的DeepSeek，使得輝達股價大跌，市場大都認爲美國科技巨頭如微軟、甲骨文、谷歌等花千億美元巨資買進輝達ＡＩ伺服器，相當不明智，輝達過年這段期間股價大跌超過十七％。而ＡＩ伺服器製造商大都雲集在臺灣，電子下游代工大哥們包括鴻海、廣達、緯穎、緯創、英業達、和碩等，年假後開盤大跌，壓低指數，幸好有臺積電撐住盤勢，臺股反彈，累計又小漲○．五五％，櫃買指數則下跌二．一八％。

據統計，臺廠赴墨投資家數已逾三百家，二四年臺灣對墨西哥投資項目及出口產品主要爲電子製造服務（ＥＭＳ）相關爲主，且多數仍以美國市場爲出口標的，而電子代工大廠幾乎都到墨西哥投資，一旦墨西哥被課徵二五％關稅，利潤將大爲縮水，所以ＡＩ伺服器從零組件的散熱到整機代工紛紛成爲法人減碼對象。

臺積電應可控制受損範圍

當然最重要是從去年六月川普接受訪問就說，臺灣把製作晶片技術拿走，令美國人減少就業機會。到選前還在說。最近川普表示，這波關稅可能是大規模關稅計劃的第一步，將在未來幾周內宣佈對鋼鐵和鋁、藥品、石油和天然氣、半導體晶片以及歐盟產品徵收關稅。

晶片法案明顯是針對臺積電而來，根據美國國際貿易委員會二三年資料，截至二一年爲止，美國進口包括ＣＰＵ與ＧＰＵ等邏輯晶片中，有四四％來自臺灣。這供應鏈一旦中斷，邏輯晶片的價格預計將上漲高達五九％，但這時美國的產能只能填補臺灣進口的少部分缺口。如今臺灣晶片尤其是高階佔比只會更高。而目前臺積電佔全球六五％以上晶片供應，包括全球九○％的先進半導體。

不過站在川普角度，他認爲對外國製造的晶片徵收關稅可能有助於爲美國晶片製造商提供公平的競爭環境，關稅也可能鼓勵美國企業在國內採購更多晶片，並有助於說服臺積電等晶片製造商繼續在美國建廠，這些發展都可能有助於美國半導體產業的就業成長。只是就算臺積電應對關稅較大幅度要搬到美國生產，也非一朝一夕，臺積電三年前赴美國設廠，直到去年底纔開始試產；若是二六年設廠就要到二八至三○年纔會完成，屆時川普已經下臺了。

再者，川普政府鎖定臺灣半導體業，並可能加課關稅，對於臺積電可控制在一定範圍內，法人預估，臺積電有六五％以上客戶是在美國，而且是生產五奈米至三奈米，及即將量產的二奈米先進製程，幾乎無法被取代，因此有更高的議價能力，表面上有辦法在掌握毛利率情況下把關稅成本轉嫁給美國客戶。不過，臺積電今年董事會趕在十八日關稅大刀要揮下之前，轉移到美國（臺灣時間2月12日）召開，是否與美國政府進一步討論協商，倒是可留意訊息。臺積電股價姿態還算高，對臺股動見觀瞻！

這次中國DeepSeek推出，所花的錢就算高出宣稱的六百萬美元，而拉高到數億美元成本，也比美國巨頭投資數百億乃至數千億美元少很多，且市場反應熱烈，讓市場認知到並非所有ＡＩ推論模型都要用非常貴的伺服器，部分下放後，令ＡＩ應用在市場將更加普及，對ＡＩ晶片需求一定大增，對輝達也不是壞事，有利ＡＩ下游如邊緣運算環境快速到來。而能充分供應生產ＡＩ晶片者，非臺積電莫屬，長線來看並非負面。

惟硬體生產方面，由於能夠生產高階ＡＩ伺服器者不少，加上陸續到成本較高的美國生產，未來毛利率將受影響，高盛證券做出情境分析，特別聚焦於墨西哥有生產基地之ＡＩ伺服器供應鏈ODM與零組件廠所受衝擊，得到結論是，ＡＩ伺服器營收每減少一成，相關廠商二五年獲利可能減損一～七％。鴻海在二四個國家與地區擁有二○五座工廠，加上高度自動化與全球擴產的執行力，研判較具競爭優勢。

ＩＰＣ及機器人題材不退燒

因爲川普只提出半導體晶片關稅，未來對臺灣是否還有其他產業須提高關稅，尚不得而知，且臺灣不少產業早就將部分產業移轉至東南亞或其他國家，關稅對公司影響較小，且美國調高關稅只會讓美國降息機率下降，美元強勢，臺幣弱勢，諸如製鞋、成衣、網通、汽車ＡＭ族羣等有匯兌收益可期待。

另外，臺股在電子下游代工股價拉回中，指數也表現較弱勢，此時本益比及殖利率就成爲投資的重要參考指標。而作夢個股股價壓力將較大，宜多注意。

其實電子股中不少獲利一向都不錯者，可趁拉回時注意。例如受惠ＡＩ軟體價格可能下降，提高硬體如PC/NB換機潮，義隆、聯陽、瑞昱等有機會受惠。而工業電腦及機器人更可作爲ＡＩ邊緣運算延伸受惠族羣，只要ＰＥ低於二○倍，在未來不管是基金或是ＥＴＦ換股中，都有機會被納入，出現新買盤。

尤其是公開看好今年景氣、營運者，都可優先追蹤，如工業電腦龍頭研華，去年北美市場（佔營收比重約三○％）需求較差，主要受到高利率環境影響，客戶下單保守，但對二五年展望轉趨樂觀，研華認爲從二三年至今贏得客戶訂單達七億美元，其中，逾五成來自新客人與新訂單，主要是醫療、交通與半導體領域，今年開始出貨後，將推動未來三年的成長。在邊緣ＡＩ方面，研華已推出至少十款相關板卡與系統產品，應用在醫療、交通、農業、工廠自動化的機器視覺、ＡＭＲ與ＱＳＲ等，法人估計，研華邊緣ＡＩ貢獻營收，將從去年的四％成長，至二六年將佔營收二成以上。

研華認爲，未來十年將是邊緣運算與ＡＩ技術深入各產業應用的黃金期，預估未來十年相關邊緣ＡＩ全球市場估達五一○○億美元，呈現高倍數成長。該公司近四年來ＥＰＳ都超過一個股本，去年雖較低落，但前三季ＥＰＳ也有七．三九元，股價位於年線之上不遠處，可追蹤。

機器人部分在特斯拉強推下，隨着ＡＩ運算成本可望較低而加速普及，臺灣包括臺灣精銳、上銀、鈞興ＫＹ、大立光、亞光等可望受惠。

觸控晶片大廠義隆去年前三季ＥＰＳ七．四七元，幾乎已經與前兩年全年獲利接近。公司看好今年ＮＢ繼續成長，在供應鏈產品已完善，只要回溫即可出貨，預期出貨量將優於去年。

去年爲帶筆晶片用於電子書的第一年，其中晶片單價已接近觸控螢幕晶片價格，目前佔比仍爲低個位數，不過隨着尺寸越來越大帶動ＡＳＰ提升，今年佔比也會增加；而AI PC增加copilot key，義隆將指紋整合其中，該產品單價高，加上微軟正式宣佈今年十月十四日將停止Windows 10支援，義隆對全年營收、獲利維持正向看法。過去配息率大約落在六○至七○％，若以預估去年ＥＰＳ約十一元，今年約將配息六至七元，一五○元以下殖利率在四．三％以上，兼具AI NB換機潮受惠，股價低基期。

半導體ＩＣ設計大廠瑞昱指出，看好今年各項應用應該都會恢復動能，其中動能最強的將是網通晶片與車載晶片。對於瑞昱而言，相關聯網晶片的需求動能將可以延續到未來許多年，瑞昱對於ＡＩ所帶來的整體商機相當期待。

瑞昱聯網晶片終端應用漸增

其中汽車乙太網晶片應用逐漸增加，目前已是瑞昱的重要產品線，瑞昱預期汽車乙太網在未來幾年將持續超越公司平均增長率。根據歷史數據顯示，車用乙太網路晶片的ＡＳＰ（產品平均售價）隨着車輛向更高自動駕駛級別發展將提升，車內網路需要更高的安全性和穩定性，因此更高階的乙太網控制器和交換機的需求將增加。

《先探投資週刊2338期》

至於在網通領域，瑞昱的第一波WiFi 7產品已經在一些產品當中導入。未來也將有更多元的WiFi 7產品組合推升市場和客戶需求。此外，瑞昱也正面看待ＡＩ所帶來的強勁聯網需求，將帶動瑞昱包括網通晶片、藍牙、switch交換器晶片等出貨的需求，且動能遠不止於二五年，而是未來幾年的重要商機。另邊雲運算裝置的開發趨勢形成，讓更多的聯網產品上市，這對於瑞昱的聯網相關晶片與解決方案有正面的幫助。瑞昱過去幾年配息率大約落在八八％附近。以去年前三季ＥＰＳ二三．一九元，全年約接近三○元，約可配息二一元以上，中期底部約在四七五至五二五元，換句話說，年線之下就注意買盤。

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