太瘋狂了！巨頭們繼續卷不停

今天的文章，我們繼續來看一看外賣領域的競爭情況。

這個週末，外賣平臺競爭白熱化，大規模補貼再度開啓，“0元奶茶/咖啡”等活動更是引爆全網，各大平臺均宣稱戰績贏麻了！

·美團數據顯示，截至7月12日晚，即時零售訂單量已達1.5億；微信等社交平臺小程序下單額屢創新高；單量激增也帶動騎手收入上漲，以7月週末爲例，騎手日收入增長111%。

·7月14日，淘寶閃購聯合餓了麼宣佈日訂單量再破8000萬，創歷史新高。淘寶閃購日活躍用戶數在突破2億基礎上，本週又環比淨增15%。在非餐方面，1205個品類訂單量環比增速超過100%。此外，阿里重磅宣佈計劃未來100天，每週六推“超級星期六”，持續加強攻勢。

誰能想到，最先掀起外賣大戰的是京東，但火力最猛的卻是淘寶。掏出500億，一出手就盯着對方的利潤打。劇烈的局勢，讓不少外資都紛紛下調了業績預期。詳見：外資紛紛下調業績預期

鑑於粉絲朋友對於巨頭的動向持續關注，今天的文章，我們結合AI助理“問小巴”工具，再來談談我們的看法。

以下爲主要內容：

美團、阿里、京東即時零售大戰再分析

一、生意好不好？

小巴認爲，巨頭們紛紛佈局的即時零售的本質是效率之戰。

核心在於進入門檻、競爭優勢的持續性和客戶鎖定能力。

這場大戰涉及高頻餐飲外賣向低頻實物零售的擴展，勝負取決於誰能以最低成本實現最高效的履約網絡和用戶粘性。

二、進入門檻與競爭優勢：

美團：擁有先發優勢和深厚的履約壁壘。

日均配送能力超6000萬單，覆蓋全國2800+縣市，通過算法優化和騎手網絡形成“蜂窩型規模效應”——進攻或防禦都需逐個區域攻堅，新進入者複製成本極高。

客戶鎖定方面，高頻外賣需求培養了用戶即時零售習慣，轉換成本較高(例如用戶已習慣美團界面和配送時效)。商品供給上，美團閃購積累近20萬SKU，閃電倉模式提升選品效率。

劣勢在於：騎手成本佔營收約70%，定價權不穩固；用戶忠誠度低(“你不在乎誰送的外賣”)，價格戰易導致盈利能力波動。

阿里：依託自營商品(如盒馬、天貓超市)和淘寶流量生態，具備供應鏈控價優勢。自營商品減少中間環節，長期潛在價格力優於美團(例如相同商品阿里可便宜20%-30%)。

客戶協同強，餓了麼併入淘寶後，能用奶茶咖啡補貼培養“快需求”習慣，導流至傳統電商業務。

劣勢在於：履約網絡依賴第三方，初期需高額補貼(如500億投入)，用戶粘性尚未驗證；商品豐富度目前落後美團。

京東：複用家電供應鏈壁壘，成本控制能力強(如物流團隊複用)，但即時零售與主業協同性差，滲透率低。

劣勢明顯：履約密度不足，配送效率弱於美團；自營優勢在3C數碼等高價品類，但生鮮日雜等即時品類佈局薄弱。價格戰下，京東虧損耐受度最低(高盛測算或難抵260億級虧損)。

三、競爭格局與持續性：

美團雖握有履約護城河，但行業進入壁壘不高——阿里京東以百億級補貼可快速衝擊份額(如淘寶閃購單日衝8000萬單)。

長期看，勝負手在供應鏈效率：美團靠履約密度，阿里京東靠自營商品控價。若全面價格戰，美團成本優勢可承受更低客單價，但現金流壓力更大。

阿里現金儲備更厚(阿里500億投入僅佔年現金流30%)，但補貼若無法轉化爲用戶粘性，則成消耗戰。即時零售天花板有限(佔社零比例不足5%)，增長依賴降本增效，非無限擴張市場。

四、估值貴不貴？

基於最新財務數據和競爭風險推演：

美團：市值7400億港元，靜態PE16倍，ROE21.8%顯示回報高，但價格戰下，若利潤縮減250億(高盛測算)，PE將升至30倍。當前安全邊際或不足。

阿里：市值2.03萬億港元，靜態PE12倍，ROIC8.7%偏低，但現金流強大(年經營現金流1635億)。500億補貼僅佔現金流30%。極端假設下，即使虧損持續，PE仍約15倍上下。

京東：市值3900億港元，靜態PE8倍，ROIC8.2%一般，資產負債率54.5%偏高。估值雖低，但即時零售虧損可能拖累整體ROIC，或需更高風險補償。

五、小巴思考與總結：

小巴認爲，價格戰若持續，美團現金流承壓百分比最大(主業依賴度高)，阿里根基則更穩。

假設經濟下行導致配送需求萎縮，美團騎手成本剛性，利潤波動或超30%；阿里京東可收縮補貼，但用戶習慣培養失敗將浪費戰略投入。

從價投視角目前來看，三者中阿里估值最安全(低PE+強現金流)，美團盈利能力略優但估值偏高，京東估值低但生意模式平庸。

小巴強調，在及時零售這一領域，沒有絕對勝者——三大巨頭，美團勝在效率，阿里勝在生態，京東勝在供應鏈，但最終贏家需在用戶體驗和成本效率上持續優化。讓“子 彈”再飛一陣子，誰能先停補貼還不掉用戶，誰纔算獲勝。

PS:本文內容由AI生成，不做投資建議。