不好！巨頭們也要扛不住了
近日，美團收縮優選業務(僅保留廣東、浙江等地)和散飛茅臺批價跌破1800元的消息引發市場熱議。很多粉絲關注美團和茅臺的動態，所以今天的文章，我們就結合"問小巴"AI工具，聊聊對這兩家企業的一些看法。
以下爲概括內容(內容由"問小巴"整合輸出)：
關於美團
一、生意模式分析：優選業務的本質與關閉邏輯
美團優選生意的根本缺陷：低進入門檻與同質化競爭
社區團購模式依賴補貼獲客，缺乏技術或品牌護城河。競爭對手(如拼多多、多多買菜)能以相同模式快速複製，導致行業陷入價格戰。
巴菲特強調："真正的好生意必須有護城河，否則利潤會被競爭侵蝕。"
客戶鎖定能力弱
用戶對價格敏感，平臺切換成本極低。美團優選未建立品牌忠誠度，需持續補貼維持單量，違背"用戶離不開你"的好生意標準。
現金流消耗過大
2024年新業務虧損72億(虧損率8.3%)，多年未盈利。芒格指出："需不斷融資的生意是惡劣的生意。"美團優選長期吸血現金流，拖累核心業務(2024年核心本地商業經營現金流571億)。
關閉優選的戰略考量
聚焦資本效率
資源傾斜至即時零售，複用現有配送網絡與商戶資源，邊際成本更低。此舉符合價投"將資本配置到最高回報領域"的原則。
應對競爭壓力
京東入局即時零售，美團需鞏固核心壁壘(配送規模、商戶生態)。退出非核心戰場，避免多線作戰。
二、即時零售的競爭格局與美團護城河
美團的競爭優勢：基礎設施級壁壘
即時配送網絡日均超6000萬單，覆蓋全國2800+縣市。重資產投入的配送體系(騎手、算法)需長期積累，新進入者難以短期複製。
商戶與用戶雙端鎖定
1450萬活躍商戶形成供給生態，用戶端高頻外賣需求養成即時零售習慣。轉換成本高，符合"客戶離不開你"的標準。
應對京東等競爭的策略
強化閃電倉效率：前置倉模式降低配送成本，複用美團大數據選品與庫存管理能力。
生態協同：到店酒旅業務導流，提升用戶全生命週期價值。"好生意的競爭優勢會隨時間增強。"
三、估值安全邊際測算
按當下市值約8000億港幣，及年化淨利潤409億【中金預測】計算。當下市場對應估值約17.8倍。未顯泡沫但缺乏更多安全邊際。
風險提示：
若京東等競爭加劇導致核心利潤率下滑(當前29.9%)，估值可能承壓。
新業務投入可能再次侵蝕利潤(如即時零售補貼戰)。
四：小巴總結：
美團生意質量：核心本地商業(外賣+到店，主要是到店)是好生意(高ROE、強現金流、用戶鎖定)，但新業務需謹慎評估。關閉優選是理性選擇，聚焦即時零售符合資本效率原則。當前估值較爲合理，但需警惕競爭加劇。若估值跌至15倍甚至以下，或更具安全邊際。
關於茅臺
一、生意本質：護城河依然堅固
定價權護城河
當前批價1780元雖下跌，但較出廠價1169元仍有53%價差，渠道利潤空間充足。資料顯示茅臺四條價格防線(出廠價1169元、指導價1499元、線上折算價1800元、一批價2100元)僅被部分擊穿，核心防線未破。如段永平所言："茅臺碰上不好賣時，只是被動多些年份酒(以後賺更多)"。
需求結構升級
白酒總量自2016年下降40%，但茅臺營收反增323%(402億→1700億)，印證"少喝酒、喝好酒"趨勢。直銷比例提升至45%+，實際出廠價從969元向1499元跨越，利潤緩衝墊增厚。
極端抗壓能力
2013-2015年行業調整期，茅臺營收仍保持9.2%複合增長。當前渠道庫存顯著優於同業，52%淨利率提供充足安全墊。
芒格洞見："宏觀是必須接受的，微觀纔是可作爲的。" 渠道波動屬短期宏觀擾動，微觀生意模式未受損。
二、估值錨點：已進入安全邊際區
安全邊際線：價投圈模型測算，若茅臺僅長期跑贏實際通脹(永續增速5%)，對應股價約1520元/股(市值1.9萬億元)。
內含收益率推導：按股息率4%+8%增速測算，長期年化收益率或達12%+。極端假設下(零增長)，4%股息率仍優於國債收益。
巴菲特准則："對於能穩定跑贏通脹的資產，市場終會給予時間溢價"。當前估值隱含茅臺"跑不過通脹"的悲觀假設。對比可口可樂30倍PE，茅臺20倍PE性價比凸顯。
三、風險推演：批價下跌的實質影響
電商衝擊有限性
平臺補貼屬短期引流行爲，持續性存疑。直銷體系掌控力增強可對衝渠道波動。
消費環境變化應對
商務及高淨值需求佔比提升，政務依賴度降低。批價安全閾值爲1499元出廠價，當前1780元距閾值仍有18%緩衝。
極端情境測試
若批價跌至1499元，渠道利潤歸零，但茅臺仍可維持52%淨利率，經營現金流924億可支撐渠道改革。
四、小巴結論
當前價格已反映市場對短期渠道波動的過度恐慌。若認可：茅臺生意模式具備"存貨增值+定價權+現金流永續"三重護城河。長期ROIC維持30%+， 則當下價格具備一定安全邊際——如同段永平所言那樣："10年後人們還是會說10年前那個價格真不貴"。
PS:本文僅爲觀點分享，不做投資建議。