“四連增”之後，大摩預計OPEC+還要增產三次，高盛：只能再來一次

來源：華爾街見聞

華爾街對OPEC+後續增產路徑分歧顯著。高盛認爲OPEC+只會在8月份再進行一輪增產，預計9月石油供給將變得寬鬆。大摩則預判未來三個月將持續增產，強調配額與實際產量存“脫節”。但雙方均對油價維持看跌預期，認爲美國關稅影響顯現、非OPEC供應加速及潛在過剩將壓制年末油價。

OPEC+在週末意外宣佈第四輪連續增產後，華爾街兩大投行對後市增產展望產生了嚴重分歧。

摩根士丹利分析師團隊認爲，OPEC+將在未來三個月內繼續推進每月41.1萬桶/日的增產步伐，其認爲配額增長與實際產量增長之間存在顯著“脫節”。高盛則押注“一次性收官”，認爲OPEC+只會在8月份再進行一輪增產，隨後便會暫停。

上週六，OPEC+決定自7月起日均增產41.1萬桶，規模持平前兩次增產。這也是OPEC+連續第四個月宣佈增產，該組織從今年4月起每月宣佈增產，以回撤2023年宣佈的自願減產措施。

高盛押注“一次性收官”

高盛分析師Daan Struyven等人在最新研報中指出了增產的三個支撐因素：相對緊張的現貨石油基本面、強勁的全球經濟活動數據，以及夏季對石油需求的季節性支撐。

然而，高盛表示，OPEC+將在8月再次重複近期的增產幅度，但這將是最後一次。

高盛的邏輯關鍵在於時間節點。該行預計OPEC+在7月6日決定8月產量水平時，“預期的需求放緩不太可能急劇到足以阻止增產”。但從9月開始情況將發生變化。屆時，OPEC+將保持供應配額穩定，OPEC+以外的產量將增加，全球經濟增長將在第三季度放緩。

摩根士丹利預見“三重打擊”：連續增產將壓低油價

與高盛的謹慎樂觀形成對比，摩根士丹利描繪了一幅更爲悲觀的圖景。

摩根士丹利分析師Martijn Rats等人在最新報告中預測，OPEC+將繼續三個月的增產，這將推動油價走低。

摩根士丹利發現了一個市場容易忽視的細節：配額增長與實際產量增長之間存在顯著“脫節”。該行分析師Martijn Rats指出，5月份OPEC+的實際產量僅達到聲明增幅的三分之二左右，這種差距預計將在6月和7月持續。

摩根士丹利分析師表示：

按照該行預測，到10月份OPEC+關鍵成員國自願減產的的220萬桶/日將被完全消化。

OPEC+關鍵成員國2023年11月宣佈日均220萬桶的自願減產措施，此後減產措施多次延期，於2024年12月延長至2025年3月底。今年3月，8國決定自4月1日起逐步增加石油產量。

價格預期的微妙一致：殊途同歸的看跌邏輯

儘管兩家投行在增產輪次上存在分歧，但在油價預期上卻顯示出驚人的一致性。

摩根士丹利預計，布倫特原油期貨在今年最後兩個季度將平均爲57.50美元/桶，2026年上半年爲55美元/桶。高盛則維持此前預測，布倫特原油今年剩餘時間平均價格爲60美元/桶，2026年爲56美元/桶。

兩家投行都預期，隨着美國關稅影響逐漸顯現和非OPEC供應加速，油價強勢將在年底前消退。這種一致性背後，反映的是對全球經濟增長放緩和供應過剩格局形成的共同擔憂。

摩根士丹利指出，油價可能在短期內找到支撐，因爲煉廠從維護中恢復後對原油的季節性需求通常在5月份達到峰值，而健康的煉廠利潤也激勵了石油加工率。但這種強勢很可能在年底前消退，因爲美國關稅影響將變得更加明顯，非OPEC供應將加速增長。