雙極貨幣體系的十字路口

雙極貨幣體系的十字路口。（路透）

最近半年，全球陷於川普關稅戰的硝煙中，不禁想起兩年前（2023）國際貨幣基金的一份文件。2023年3月1日我在一篇「由整合到分裂 看IMF的欲語還休」承蒙十家媒體轉載的文章中，坦率指出這篇看來層次不高的Staff paper，卻代表極爲重要的風向，也表示IMF內部對國際經貿環境的憂慮。

2023農曆年前，國際貨幣基金推出這光看題目就頗有想像空間的報告，Geoeconomic fragmentation and the future of multilateralism，前半段強烈暗示縱橫數十年的全球經濟整合，已面臨分裂危機；後半段則暗指國際組織或處理多邊關係的機制，可能逐漸邊緣化。字裡行間，IMF幕僚的心意，早已呼之欲出，然因美中兩國佔有該基金逾三分之一的投票權，爲免得罪大咖，用字難免拐彎抹角，猶抱琵琶半遮面，吞吞吐吐的潛臺詞，除了逆全球化外，也遙指單邊主義在世局的角色。難懂嗎？哈！這就是IMF的註冊商標！

反而是三週後，末日博士羅比尼在英國金融時報有篇用語直白的專文，把IMF遮遮掩掩文字的真義，和盤托出，其標題A bipolar currency regime will replace the dollar's exorbitant privilege，直接點明美元霸權有可能被雙極貨幣取代，而所謂雙極就是美中，兩種貨幣穿插運用，才能呈現全球經貿與GDP的全貌，文末羅比尼更挑明，新科技的發展與加持，包括CBDC、支付平臺、換匯機制、乃至SWIFT逐漸被新興跨境支付系統取代，都將加速雙極貨幣體系的來臨。

本基金會在2023年3月也曾提出「元宇宙的未盡事業」專文，最後對2028年有四點現象的觀察：一、主要國家會有相當比例使用數位主權貨幣；二、單一貨幣主宰國際儲備貨幣的時代不再；三、雙元或多元貨幣體系來臨，其中人民幣必有角色；四、美國必將負隅捍衛美元現有的優勢及特權。兩年過去，這種預期的可能性似乎又大爲增加，問題是雙元還是多元貨幣體系？

老實說，美元單極的態勢（或稱霸權），一時難以動搖，但「秦失其鹿，天下共逐之」，排序第二的歐元豈甘寂寞？歐洲中央銀行總裁拉加德今年已多次喊出「全球歐元時刻」（Global Euro Moment）的口號，明言川普政策損害全球經貿，卻也是歐洲重掌機運的時刻，尤其在6月下旬拉加德明確指出歐元具有其他貨幣欠缺的特質：地緣政治信譽、經濟韌性、法律制度完善，顯示在全球貨幣爭霸戰中，歐元不會缺席！

至於人民幣，北京自然深知疾足先得的道理，早在2014年即着手央行數位貨幣的研究，2015年成立CIPS跨境支付系統，2016年IMF通過人民幣加入SDR特別提款權，逐步打入國際貨幣市場，2020年數位人民幣成立試點並逐年擴大範圍且與一帶一路相結合，穩健推動人民幣的國際化。不想2024年川普異軍突起，不僅放棄無主場優勢的CBDC，而且力推美元穩定幣，想將美元美債畢其功於一役，上任後立馬進行。

北京看在眼底，急在心裡，苦於穩定幣與共產主義忌諱的DeFi結合，需另謀對策；好在原就是國際金融中心的香港，握有逾兆元的境外人民幣，享有一國兩制可避免直接衝擊，2025年5月香港立法會通過香港穩定幣條例，8月起實施。我在6月2曰臺北穩定幣論壇的演講中，就指出穩定幣將是美中貨幣另種型態的代理人貨幣戰爭，於今觀之，一步一步走向實現，也不能忽視美元在穩定幣既有的優勢。

綜上，在可預見的未來，由於美國貿易比重遞減，美元武器化的影響，加上歐元與人民幣在支付領域的擴增，國際貨幣體系由單極走向雙極或多極，可以預期，當然誠如我2023年3月所說，美國必將「負隅」捍衛美元的優勢與特權，加上川普因素，哈！好戲還在後頭。

（作者是新世代金融基金會董事長）