蔬菜矩陣再發力 品類雙螺旋穩推衛龍美味業績18.5%增長

8月14日，衛龍美味（09985.HK）揭曉了備受矚目的中期業績，報告顯示，衛龍美味2025上半年總營收爲34.83億元（人民幣，下同），較去年同比增長18.5%。淨利潤約7.36億元，同比上升18.5%。

當消費市場日益呈現出多元化、場景化的複雜趨勢，當辣味零食賽道進入白熱化競爭階段，衛龍所展現出的強大增長韌性究竟源自何處？這僅僅是超級單品的又一次勝利嗎？抑或是其背後隱藏着更爲深刻的結構性變革？

2025年上半年，衛龍如中金等機構預測的那般“跑贏行業”，主要歸因於兩大核心動力：一是蔬菜製品的持續爆發式增長，二是全渠道戰略的深化執行，特別是在新興渠道的快速滲透。

衛龍最顯著的增長動力，源於其成功的多品類戰略，蔬菜製品收入佔比的提升是衛龍整體盈利能力穩步向上的關鍵驅動力。財報數據顯示，以魔芋爽爲核心的蔬菜製品收入較去年同期增幅達44.3%，顯示衛龍“面、菜雙雄”品類雙螺旋驅動的經營結構已穩固成型，呈結構性增長。

蔬菜矩陣的崛起是衛龍應對消費者口味多元化、個性化、差異化的前瞻佈局的必然結果，其中魔芋爽的成功更是產品與行業相互承託的教科書級案例。2014年它以“口感差異化”爲基點全國首創，2015年中國魔芋市場就進入快速增長期，2021年後魔芋爽更緊握低卡零食密碼，一飛沖天。歐睿國際預計未來五年中國魔芋零食市場將以年均28%的速度擴張。這意味着衛龍魔芋爽將持續釋放增長第二極的成長能量，進一步增強企業業務韌性。

衛龍魔芋爽不僅重塑了衛龍的營收結構，更驗證了其孵化品類爆品的強大能力，更重要的是，衛龍正在系統性地複製這一成功。中研普華產業研究院報告指出，中國海帶零食市場規模呈現出快速增長的態勢。衛龍顯然也不會錯過這下一個風口，2019年推出“風吃海帶”子品牌以來不斷加碼產品研發，於2025年7月推出了清爽酸辣味風吃海帶新品，蔬菜製品的細分賽道或將再添一員大將。

如果說多品類產品矩陣是衛龍的“矛”，那麼渠道網絡的“全域滲透”就是攻城略地的“鐵軍”。衛龍通過對全渠道的精細化運營和對市場變化的快速響應，成功抓住了渠道變革的紅利。財報顯示，2025上半年衛龍線上/線下全渠道實現收入超34億元，其中線下渠道較上年度同期增長達21.5%。

申萬宏源研報分析指出，行業競爭加劇倒逼企業重回線下佈局，而線下渠道始終是衛龍精心維護的收入基石。在與全國1777家經銷商穩固合作的同時，衛龍積極擁抱新業態，在新興渠道譬如零食量販渠道的快速佈局，契合了當下追求質價比的消費趨勢，報告期內，衛龍線下渠道貢獻了31.47億元的收入。衛龍通過不斷鞏固傳統渠道的覆蓋和這些新興渠道的曝光，有效提升了衛龍的品牌形象和價值感，觸達了高購買力消費人羣。

線上渠道則成爲衛龍全渠道戰略的重要鏈接點。在電商增速放緩的當下，衛龍成功地精準卡位了內容電商平臺，通過短視頻、直播等形式，與Z世代消費者建立了直接且高效的溝通。線上渠道不僅是銷售通路，更是新品測試、品牌宣傳和消費者互動的前沿陣地，與線下渠道形成了強大的協同效應。

一個典型的消費路徑可能是：用戶在抖音上被一個有趣的衛龍新品短視頻“種草”，激發了購買慾望；隨後，他既可以選擇在直播間立即下單，也可以在下班路上走進一家零食量販店方便地完成購買。線上內容營銷爲線下渠道精準引流，而線下渠道的廣泛鋪貨則極大地提升了品牌的可見度和購買的便利性，最終增強了線上轉化的可能性。這種線上線下相互賦能的“飛輪效應”，共同構築了衛龍多元化、立體化的銷售網絡。

在產品矩陣拓展與全渠道策略大獲成功的更深處，則是衛龍富有遠見的“多維護城河”佈局。衛龍的產品從來不缺跟隨者，魔芋爽一經上市就出現大批相似產品。《2025年辣味休閒食品行業報告》指出中國辣味休閒食品市場2022-2026年複合年增長率達9.6%，本應擁有極爲寬廣的航路，但產品同質化卻使這條賽道顯得狹窄激烈。衛龍選擇深挖研發引擎，以堅實產能保障與精細化供應鏈管理潤滑全渠道銷售網絡，使消費者需求能被快速響應，同時用品牌價值重塑消費者認知，有力驅動了市場擴張。

公司在產品研發上遵循“辣味+X”的創新邏輯，即在保留核心品牌基因的同時，嫁接不同的品類或風味。報告期內，公司先後推出麻醬魔芋爽、麻辣牛肉味親嘴燒、麻辣小龍蝦味辣條等新品，展現了強大的研發落地能力。這種系統性的創新，正在爲衛龍構築一道難以被輕易模仿的“產品護城河”。

爲匹配高速增長的市場需求，衛龍在產能擴張上也進行了精準押注。2025年6月，公司公開了其在河南漯河投產的第七代魔芋生產設備，新設備較第六代產線佔地面積縮減一半，卻實現產能翻倍與效率躍升80%。這一重大投資的戰略意圖十分明確：一是通過自動化和規模化生產，鞏固成本優勢，這是維持高毛利率的核心手段；二是在競爭日趨激烈的魔芋賽道，通過產能優勢建立起強大的“產能護城河”。

作爲一家負責任的港股上市公司，衛龍的戰略佈局遠不止於業務層面。其在ESG（環境、社會及管治）領域的全面佈局，將是其現代化轉型的重要標誌。衛龍在產能建設中着力降低工廠的“環境足跡”，建立原材料溯源體系，積極致力於鄉村振興，構建包容性職場，提供有競爭力的薪酬福利和多元化的職業發展通道等ESG實踐，是構築衛龍“可持續發展護城河”的關鍵所在。

同時，衛龍在品牌形象提升的投入總能精準踩中年輕人的情緒G點，2025上半年衛龍延續“萬物皆可聯名”的策略，相繼與肯德基“瘋四”、五芳齋、白象等品牌展開跨界合作，製造了多起刷屏級營銷事件。又先後聯手王安宇、管樂，以品牌力與新生代明星影響力的強強聯合，精準觸達Z世代目標消費者——最新的清爽酸辣味風吃海帶創意視頻中，管樂以元氣滿滿的形象展示了加班追劇時用“8大卡”低熱量爲自己帶來高能量，緊貼日常生活的演繹同頻年輕消費者，再次拓寬了產品的生命週期和消費邊界，築起“品牌護城河”。

衛龍2025上半年的業績增長，並非偶然的市場紅利，而是戰略升級的必然結果。從“產品驅動”到多方護航下的“品類+渠道”的飛輪增長模式，衛龍正以產品創新爲矛，以渠道運營爲盾，以品牌營銷爲帆，共同驅動這艘零食巨輪駛向更廣闊的市場。

本文僅供參考，不作爲投資建議