十年了，光線傳媒，這次真爆了？

股價低迷近十年，光線傳媒（300251.SZ），突然爆發！

自2月5日，春節假期結束，光線傳媒連續暴漲，7個交易日錄得5個“20CM”漲停，股價漲近200%，目前，光線傳媒已成爲A股市值最高的影視院線公司！

要知道，2015年“股災”之後，光線傳媒便一蹶不振，至今已近十年。

而今突然大漲，只有一個原因：電影《哪吒2》，爆了！

憑藉《哪吒2》，光線傳媒業績大概率翻倍。

光線傳媒主要從事以影視項目的投資、製作、發行。2013年開始，光線傳媒佈局動畫領域。

2025年春節期間，光線傳媒出品發行的《哪吒之魔童鬧海》(《哪吒2》)票房不斷創新影史紀錄，目前票房（含預售）已超過97億元，進入全球影史票房榜前20名。

此前光線傳媒曾公告，截至2月4日《哪吒2》票房48.4億元，公司來源於該影片的營業收入區間約爲9.5億元至10.1億元。據此測算，現在《哪吒2》票房達到97億元了，那麼光線傳媒來自該影片的營業收入將在20億元以上。

要知道，2024年前三季度，光線傳媒營收總額才14.42億元。現在《哪吒2》一部片子就超過去年公司9個月的總收入，到筆者寫稿之時，票房還在持續增長中，2025年光線傳媒業績肯定要“坐火箭”躥升了，翻倍是大概率事件。

不過，《哪吒2》的爆火，不代表光線傳媒商業模式徹底走通。

兩大問題困擾光線傳媒的長期發展：

一是過度依賴單一爆款。

光線傳媒的業績波動較大，2021年和2022年連續虧損，2018年也曾出現過虧損。這種業績的不穩定導致其在A股市場的估值長期較低，風險較高。

光線傳媒業績爆發往往依賴單一“爆款”，押中爆款就能大賺，反之則可能虧損。如2023年憑藉《封神》、《深海》等黑馬實現盈利，2025年又靠《哪吒2》。

其背後的根本原因是尚未形成類似迪士尼的“IP宇宙”。迪士尼憑藉龐大的成熟IP擁有穩定用戶羣，通過品牌價值賦能衍生品、主題樂園等，實現多元創收，即便個別IP表現不佳，也不影響整體格局。

光線傳媒自2021年開始打造“中國神話宇宙”，從姜子牙到哪吒，都是光線傳媒做出的嘗試，但目前仍處於探索階段。

二是對大IP的把控力不足。

以“哪吒”IP爲例，導演餃子在該系列中的影響力逐漸增強。

《哪吒1》由光線傳媒擔任第一齣品方，而到了《哪吒2》，成都可可豆動畫影視成爲第一齣品方，其大股東餃子持股56%，光線傳媒旗下彩條屋僅持股30%。

這表明光線傳媒對這一大IP的掌控力較弱，不確定性增加。一旦核心團隊與公司分道揚鑣，後果不堪設想。此外，電影創作邏輯與商業邏輯並不完全一致，核心團隊話語權過重可能導致作品週期過長，進而影響公司現金流。

此外，雖然《哪吒2》取得巨大成功，但整個電影行業仍挑戰重重。

2024年，中國電影市場年度總票房爲425.02億元，較2023年下降22.6%；觀影人次爲10.1億，較2023年下降22.3%。2024年平均票價已降至50元以下，低於2022年的52.8元。雖然低票價理論上能吸引更多觀衆，但觀影人數卻在減少，這無疑加大了影片的盈利難度。

與此同時，短視頻對電影行業的衝擊愈發明顯。2024年國內短視頻日均使用時長已超120分鐘，遠高於觀影時長。

短視頻不僅分散了觀衆注意力，還改變了其內容消費習慣。如何吸引更多觀衆走進電影院、平衡投資回報，成爲光線傳媒乃至整個電影行業亟待解決的問題。

最後：

不管怎麼說，《哪吒2》的成功客觀上爲光線傳媒一直以來心心念唸的“中國迪士尼”之夢增添了一塊極爲重要的基石。但追夢之旅，還需要光線傳媒的步履不停。

從估值角度講，目前光線傳媒總市值已經超過700億元，創歷史紀錄。公司2024年前三季度淨利潤4.61億元，考慮到公司2025年業績大爆發，樂觀假設全年淨利潤達到10億元，那麼市盈率也高達70倍，遠超歷史平均市盈率（28.61倍）。

估值確實已經炒高，或許，已經到了該重視風險的時候了。

個人觀點，僅供參考