市場樂觀背後的潛在風險

安盛投資管理/提供

今年夏季，金融市場一片欣欣向榮。股市屢創新高，債券利差收斂，市場對地緣政治與關稅爭議顯得異常樂觀。在AI熱潮助攻下，大型科技股表現亮眼。然而，這種極度的樂觀情緒是否過於自滿？我們認爲，市場可能忽略了三大潛在風險。

1. 通膨與經濟成長的兩難

儘管關稅爭議暫時落幕，但對全球經濟的長期影響仍是未知數。這可能引發「停滯性通膨」風險，讓各國央行陷入兩難。

目前，美國通膨數據意外走低，經濟也展現韌性，這可能得益於企業有時間調整。但展望未來，在高關稅環境下，我們預計將對經濟帶來顯著影響。市場普遍預期聯準會（Fed）將在年底前降息，但若經濟成長未明顯惡化，進一步降息的空間有限。

至於歐洲，通膨壓力已減緩，但經濟成長前景仍值得擔憂。美國的關稅政策將拖累歐洲企業獲利。不過，由於歐洲央行（ECB）的應變空間相對較大，若環境突變，其應對能力會比聯準會更強。

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2. 財政政策與債券供給動態

英國的借貸成本已達近30年新高，突顯了債市對財政政策的敏感性。這並非特例。

近期，日本也因財政前景不明，導致30年期公債殖利率創下歷史新高。在歐洲，德國宣佈龐大財政計劃，引發債市拋售。多數歐洲國家的債券供給量也將因國防開支增加而上升。

在美國，新法案需要額外資金。隨着9月市場重啓，債券供給能否滿足需求將是關鍵。任何投標倍數的惡化都可能給債市帶來更大壓力。

市場已意識到這種風險，因此長天期債券殖利率曲線趨陡。如果財政情況惡化，這種趨勢可能會持續。

3. 潛藏在樂觀情緒下的「未知風險」

當前的強烈樂觀情緒和低風險感知，反而是最需要警惕的信號。因真正的警訊往往來自那些尚未被正確定價或正在被忽視的事物。

全球仍有許多潛在風險可能動搖債市：

●美國總統的動向：川普總統的不可預測性可能爲市場帶來「驚喜」。

●地緣政治風險：全球地緣政治的結構性上升，隨時可能加劇市場壓力。

●歐洲政局不穩定：法國等國的政治不確定性，可能影響公債利差和市場風險偏好。

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這些風險尚未被完全反映在價格中。然而，當風險資產處於歷史高點時，市場只需一點風吹草動就可能被動搖。

儘管未來幾個月的航程不會一帆風順，但波動性也可能帶來機會。我們相信，在全球固定收益市場中仍存在具吸引力的機會，尤其考慮到目前的債券估值和總體經濟背景，歐元固定收益更顯吸引力。

總而言之，在市場波動加劇之際，我們認爲，投資人應採取結合存續期間與信用風險的多元化策略，旨在固定收益市場中獲取回報。