市場交投活躍度提升，券商板塊Q1業績可期

民生證券近日發佈非銀行業週報：市場交投活躍度提升，券商板塊Q1業績可期。

以下爲研究報告摘要：

2025年初至今，股市交投活躍度持續提升，利好於券商板塊25Q1季度業績。（1）經紀業務方面，截至2/28當週滬深兩市A股日均成交額2.00萬億元，回升至2024年11月初水平。環比前一週增長7.68%，同比增長88.20%。從月度數據來看，A股兩市1-2月單月內日均成交額分別爲1.19萬億元、1.81萬億元，同比增長64%、91%。從累計數據來看，A股兩市1-2月累計成交額54.04萬億，同比增長79%。交投活躍度保持高位有望繼續提振券商經紀收入。（2）自營業務方面，2024年末至2025年2月末，滬深300指數由3981點小幅回落至3890點，環比下降2.3%，大盤風格階段性承壓；同時段內，中證綜合債淨價指數環比下降0.6%。大盤指數與中證債券指數均略有下行，我們認爲25Q1券商自營業務收入有望保持穩定，但投資風格不同的券商自營收入分化或加大，自營對行業整體業績的貢獻可能有所減弱。（3）投行業務方面，1-2月IPO與再融資規模合計921億元，同比增長60%。其中IPO承銷金額同比下降58%，再融資承銷金額同比增長107%。首發上市規模同比降幅依然較高，而併購重組推動再融資規模提升，有望推動投行業務收入企穩。整體來看，市場交投活躍度提升並保持高位，我們認爲25Q1券商有望取得較好的業績表現。

上海保險交易所近期披露“車險好投保”平臺上線後運行數據，截至2月25日，“車險好投保”平臺累計註冊用戶18.5萬，首批接入的10家大中型財險公司已通過平臺承保11.4萬輛新能源汽車，覆蓋家用汽車等非營運汽車和營運汽車，提供保險保障944.9億元，最多時單日投保量已超過1萬單。爲落實金融監管總局等四部門聯合發佈的《關於深化改革加強監管促進新能源車險高質量發展的指導意見》，“車險好投保”平臺於1月25日正式上線，該平臺爲高賠付風險新能源汽車提供線上化的便利投保窗口，新能源車主可通過平臺鏈接保險公司進行投保，保險公司不得拒保。同時，第二批22家財險公司將於2月28日正式接入平臺，其中包括比亞迪保險、紫金保險等財險公司，伴隨平臺註冊用戶、承保新能源車規模和保險保障規模有望持續提升。

伴隨合作產險公司不斷擴容，高賠付風險新能源汽車投保便利性有望持續提升，相關定價和理賠數據的積累有望不斷加強。人保財險、平安產險、太平洋產險、中國人壽財險等10家大中型財險公司首批接入平臺，頭部險企有望憑藉更強的綜合運營、數據積累、更豐富的定價理賠經驗而受益。

投資建議：2025年市場交投活躍度維持高位，保險板塊“資負共振”邏輯有望持續，險資積極加配銀行股並舉牌相關個股，有望爲投資端帶來更多彈性。頭部上市險企在投研、風險管理等方面更具優勢，建議重點關注：中國太保、新華保險、中國平安、中國人壽和中國財險。券商方面，近期市場交投熱度有望提振券商25Q1業績，大模型技術推廣也有助於提升券商運營管理效能，建議重點關注中國銀河、中信證券、華泰證券等優質券商標的。

風險提示：政策不及預期，資本市場波動加大，居民財富增長不及預期，長期利率下行超預期。（民生證券 張凱烽,李勁鋒 ）

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