申萬宏源：入境遊“有多火”？

智通財經獲悉，申萬宏源發佈研報稱，海外經驗顯示服務業開放能有效提振入境遊市場，2025年以來我國加大包括文旅在內的服務業對外開放力度。參考海外經驗，持續放寬簽證的國家，入境遊會增長十年以上;如日本2013年放寬簽證政策後，旅遊佔服務出口的比重上行14.4pct至2025年25%。2025年來，我國政策對服務業開放的重視度明顯提升。4月中央專門出臺《加快推進服務業擴大開放綜合試點工作方案》，對接國際高標準經貿規則，進一步加快服務業開放節奏，有助於釋放入境遊需求。

申萬宏源主要觀點如下：

一問：旅遊市場有何“新趨勢”?入境遊強勁復甦，來自東南亞等地的遊客明顯增多。

旅遊市場整體回暖下，入境遊復甦勢頭更爲強勁，執行航班、旅遊訂單等中觀數據均能印證。2024年國內出遊人次已回升至歷史趨勢56.1%;入境遊恢復更爲突出，達到歷史趨勢81.9%，同時旅行出口恢復至2019年138%水平。中觀層面亦有印證，2025年前5月國際執行航班架次同比21.1%，而國內航班僅爲-0.6%;且五一假期入境遊訂單同比141%，明顯高於國內縣域遊(20%)。

從客源結構看，東南亞等地遊客的入境遊修復幅度較大，而美國等地遊客的入境遊復甦較慢。2024年上海接待的遊客中，來自東南亞比重是22.5%、較2023年上行6.8pct;來自韓國的遊客佔比與2023年持平;而來自北美遊客佔比較2023年下行2pct。北京接待的境外遊客也有類似特徵，2025年前4月來自除日韓外亞洲的遊客比重較2019年上行13pct;而美洲遊客佔比回落11.9pct。

從恢復節奏看，我國入境遊市場在2024年後加速修復，說明旅遊市場回暖並非僅依賴規模擴張。全球入境遊市場普遍回暖下，國內入境遊市場在2024年以前處於偏弱位置，但2024年後加速修復、回升至全球偏高水平。以上海爲例，2024年以前上海入境遊人次佔2019年比重持續低於韓國、新加坡等地;但2025年4月該比重提升至115.3%，明顯超過泰國(76.7%)、新加坡(88.1%)等地。

二問：爲何入境遊明顯升溫?簽證政策便利化疊加文化“出海”，有效刺激入境需求。

前期入境遊恢復節奏偏慢，而2024年來對外開放的工具箱持續上新，免籤等便利化政策加碼有力拉動入境遊市場。2023年以來，我國入境遊恢復速度慢於海外國家;然而2024年伴隨免籤範圍持續擴容，有力帶動入境遊市場;全年通過免簽入境的外國人達2012萬、同比112.3%。2025年來入境旅遊人數持續上行，上海、北京接待的入境旅遊者單月最高分別達67.1、45.5萬，已超疫情前。

海外經驗亦顯示，優化簽證政策等措施能有效釋放入境旅遊需求。日本推出“觀光立國”戰略後，入境遊人次並未大幅上漲;反而在2013年日本逐步放寬簽證政策後，入境遊迎來大規模增長，從2012年835.8萬增加至2019年3188.2萬。此外，泰國在2023年9月25日至2024年2月29日對中國遊客實行免籤;數據上也是2023年9月中國至泰國遊客由28.5萬增至次年2月67.5萬。

此外中國文化掀起“出海熱”，入境遊作爲文化體驗的重要載體，與文化輸出形成良性互動。從傳統文化到代表國潮文化的《哪吒2》、拉布布等，近年中國文化密集出海;2025Q1文化相關服務出口佔GDP比重上行至1.5%、較2019年提升近1pct。微觀層面也有體現，如2024年泡泡瑪特境外收入佔總營收比重較2023年上行21.9pct。隨着文化出海，文化體驗類產品持續吸引入境消費。

三問：入境遊的增長潛力幾何?國際比較下我國服務業開放度較低，後續政策加碼或釋放較大需求

當前旅行、文娛等行業出口佔GDP比重明顯低於海外，主因前期服務業開放度較低，後續相關行業開放或有較大提升空間。以2023年人均GDP排名(73，全球排名)爲參考，我國旅行服務(158)明顯滯後，運輸(126)、文娛服務(80)子項出口佔GDP比重在全球排名也較低，反映出相關行業前期服務業開放度偏低。我國旅行出口雖有修復、但2024年佔GDP比重爲0.1%，仍低於全球1.6%均值。

海外經驗顯示服務業開放能有效提振入境遊市場，2025年以來我國加大包括文旅在內的服務業對外開放力度。參考海外經驗，持續放寬簽證的國家，入境遊會增長十年以上;如日本2013年放寬簽證政策後，旅遊佔服務出口的比重上行14.4pct至2025年25%。2025年來，我國政策對服務業開放的重視度明顯提升。4月中央專門出臺《加快推進服務業擴大開放綜合試點工作方案》，對接國際高標準經貿規則，進一步加快服務業開放節奏，有助於釋放入境遊需求。

同時國內產品的海外加價倍率高，加之“隨買隨退”的離境退稅政策更爲便捷，二者會進一步助推“入境遊”市場。我國手機以及服裝鞋靴等部分商品在海外市場具有較高的溢價率，令國內市場更具競爭力。並且今年4月商務部發布《關於進一步優化離境退稅政策擴大入境消費的通知》，疊加此前的“即買即退”政策，有助於刺激外國遊客的“旅遊+購物”模式興起。

此外，2024年旅行出口規模近3000億元、對GDP增速貢獻約0.1%;後續入境遊市場復甦，或產生較大經濟效應。2024年旅行出口爲2831.2億元、同比60.5%，對GDP增速貢獻約0.1%。國際旅遊外匯收入6767.8億元，參考2015-2019年旅遊外匯收入結構，交通類收入佔比最高(64.5%)、娛樂項次之(13%)，兩類收入在2024年或分別爲4300、879.5億元。此外，餐飲、商品消費佔比分別7.6%、6%，對應規模是514.4、406.1億元。考慮到兩項合計在社零中佔比約0.9%，2024年入境遊對社零貢獻約0.7%。

風險提示

經濟轉型面臨短期約束，政策落地效果不及預期，居民收入增長不及預期。