三週！標普500脫離回調區間，華爾街爲何謹慎看待反彈前景

本週美股全線走高，標普500指數比4月8日的收盤低點上漲了近11%，脫離回調區間。

市場氛圍的轉變主要是基於美國總統特朗普否認將試圖解僱美聯儲主席鮑威爾，以及美國政府表示貿易協議方面取得的進展有關。

然而，近期公佈的商業調查顯示，企業和消費者依然對經濟和物價前景憂心忡忡，在貿易形勢和實際影響明朗前，一些華爾街投行也對美股短期空間持謹慎態度。

美國消費者壓力依然巨大

由於對關稅經濟影響的擔憂，密歇根大學消費者調查週五表示，本月消費者信心指數終值爲52.2。雖然好於兩週前的初值50.8，但依然從3月份的57.0大幅下降，處於近三年低位。

值得注意的是，美國消費者12個月通脹預期爲6.5%，遠高於3月份的5.0%，處於1981年以來的最高水平區間，4月份也是連續第四個月出現0.5個百分點或以上的異常大幅上漲。長期通脹預期上升至4.4%，也高於3月份的4.1%。

密歇根大學消費者調查局主管徐（Joanne Hsu）表示：“消費者認爲經濟的多個方面存在風險，這在很大程度上是由於貿易政策的持續不確定性以及通脹可能再次擡頭。勞動力市場的預期仍然黯淡。更令人擔憂的是，消費者預計未來一年自己的收入增長將放緩。”

無獨有偶，本週早些時候公佈的標普4月美國綜合採購經理人指數（PMI）降至16個月低位51.2，逼近榮枯線。其中，服務業指數從上個月的54.4跌至4月份的51.4。標普全球首席商業經濟學家威廉姆森（Chris Williamson）表示：“人們對未來一年商業狀況的信心急劇惡化。關稅被認爲是價格上漲的主要原因。”他說，這將不可避免地引發更高的消費者通脹。

經濟的不確定性也引起了美聯儲官員的關注。美聯儲理事沃勒（Christopher Waller）週四表示，新的貿易壁壘在實施過程中可能會提高成本。“問題是，在最初的關稅上調中，哪些因素會導致通貨膨脹持續下去？我很難確切地看到這會是什麼。”

另一方面，沃勒表示，美聯儲可能不得不降息以應對勞動力市場放緩，但美聯儲可能還需要幾個月的時間才能對經濟的反應有足夠的瞭解，從而決定如何行動。他說：“在7月份之前，我認爲在未來幾個月裡，你不會看到真實數據發生足夠多的變化。到今年下半年，我認爲我們將開始更好地瞭解政府正在考慮的關稅世界會發生什麼。”

明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利（Neel Kashkari）當天也表示，美國貿易政策的極端不確定性讓他對大規模裁員感到“緊張”，儘管到目前爲止，他只聽說企業開始爲不確定性持續的可能性做計劃。他認爲，今年美國經濟可能發生的最樂觀的事情是與主要貿易伙伴解決貿易爭端，這將緩解……大大小小的企業和全國各地的人們現在正在經歷的巨大不確定性。“關於信心的問題是，如果我們都同時感到緊張……它真的會讓經濟下降，真的會減緩經濟。”

華爾街：抄底尚需等待

受貿易形勢緩和預期等因素影響，本週美國三大股指反彈近5%。然而，華爾街對後市前景預期並未完全轉向。

由布亞斯（Dubravko Lakos-Bujas）領導的摩根大通全球股票策略師團隊表示：“在很短的時間內，隨着市場對關稅降級的預先準備，股票交易可能仍會上漲。”

不過小摩建議投資者不要過於衝動。該機構在週五發佈的報告中補充說，如果要避免對商業週期的進一步損害，就需要對關稅進行更明確和更嚴格的規定。“隨着夏季的臨近，由於與關稅相關的積極前期投入、其他政策的滯後效應以及商業投資活動的減少，我們可能會開始看到經濟活動出現一些疲軟。”

此外，正在進行中的財報季將繼續看到公司提供相對不樂觀的指引，這將導致分析師下調第二季度的盈利預期。據媒體不完全統計，過去兩週，美股近20家公司撤回或下修盈利展望，包括寶潔、可口可樂、美國航空、斯凱奇等。

摩根大通表示，受到特朗普貿易政策和美元下跌的驚嚇，外國投資者的資金外流在不久的將來不太可能有意義地逆轉。這意味着標普500指數將難以恢復近幾個季度約22至24倍的市盈率。 “考慮到美國公司仍然是世界上質量最高的公司之一，並得到可持續增長、高定價能力和利潤率的支持，以及將現金流循環用於未來增長項目（即人工智能繼續取得進展）和資本回報的能力，我們認爲上限倍數接近20倍左右是合理的。”摩根大通預測，短期內標普500指數可能會重新測試5200點。

受今年美股波動影響，美國家庭資產財富估計下降了6萬億美元。美國銀行認爲，疲軟的消費者，包括那些今年因股市波動而家庭財富縮水的人，是投資者現在不應該逢低買入的一個原因。

美銀首席策略師哈特內特（Michael Hartnett）建議，在滿足市場敏感條件之前，“拋售”立場仍然有效。首先，希望看到有彈性的消費支出的跡象，這可能是由移民管制背後的勞動力市場緊張所驅動的。其次，有跡象表明美聯儲準備加大降息力度。 芝加哥商品交易所FedWatch工具將6月份的降息預期定爲近65%，7月份略高於90%，達到充分定價，全年有望降息四次。

目前美銀的策略依然是逢低買入債券、國際股票和黃金，同時逢高減持標普500指數和美元指數。