三強競逐 製藥獲利王恐洗牌

保瑞首季營收落居第三，主因仍在產品出貨節奏，但3月已恢復正常交貨，後續可望逐季回溫。圖／本報資料照片

製藥三強營運概況

臺灣製藥三強在首季營收大洗牌，獲利排行亦出現新變局。一直穩坐龍頭的保瑞，在第一季營收落居老三後，獲利王寶座恐失守；美時在併購Alvogen的整合效益發威下，今年營收可望由300億元起跳，改寫生技史新猷；另外，法人看好藥華藥今年將大賺逾二個股本。

製藥三強今年開局業績不同調，美時受惠併購效益，單季營收衝上86.44億元、年增82.8％；藥華藥以51.21億元、年增57.2％緊追在後；反觀保瑞受出貨遞延影響，營收39.96億元、年減16.8％。

法人認爲，過去由保瑞穩坐的獲利王寶座首季恐出現鬆動，美時規模優勢擴大、藥華藥高毛利結構崛起，均對排名形成壓力，製藥業績版圖進入重排序關鍵時刻。

美時本波業績爆發，關鍵在於併購Alvogen後的整合效益與B2B業務同步放大，美國市場貢獻佔比已突破5成，成爲最主要成長引擎。法人分析，美時今年營運將呈現「營收先行」格局，短期因整合成本墊高壓抑獲利，但隨產品線逐步到位與規模經濟顯現，明年有望迎來營收與獲利同步成長的收成期。

藥華藥隨着新藥Ropeg在多國市場持續推進，加上適應症擴展，帶動營收高速成長，成爲本輪洗牌中最具爆發力的黑馬。更重要的是，在美國擬對進口專利藥課徵高關稅的政策下，Ropeg因屬孤兒藥且符合相關條件，可享零關稅待遇，使其在政策變數中反而具備防禦優勢。

保瑞短期承壓主因仍然在產品出貨節奏，但3月已經恢復正常交貨，市場普遍預期第一季將爲全年低點，後續可望逐季回溫。該公司近年積極強化委託製造暨代工服務（CDMO）與美國製造佈局，並推動旗艦產品VIGAFYDE迴流美國生產，在政策鼓勵在地製造趨勢下，長線仍具備轉機題材。

法人表示，製藥三強的今年的角力戰，不只是短期業績起伏，而是競爭結構的重新洗牌。美時以併購放大規模、藥華藥以創新藥衝高成長、保瑞則以製造與供應鏈佈局尋求反攻，三種不同模式正面對同一個全球化戰場，未來發展備受關注。