日本壽險巨頭削減看多日元對衝，頭寸創十四年新低

5月30日，根據彭博對日本九大壽險公司財報的分析，截至2024年3月底的財政半年度，這些金融巨頭將其海外資產的對衝比例（防止日元升值帶來損失的措施）從六個月前的45.2%降低到了44.4%，並較上年度的63%大幅下降，創下十四年來的最低水平。

這意味着這些壽險公司降低了對日元升值的押注。換句話說，它們認爲日元升值的概率相對之前有所降低，因此減少了對衝操作。而這一趨勢已經持續三年，即便在特朗普政府政策引發美元外匯劇烈波動的背景下，仍未停止。

三井住友信託銀行策略師Ayako Sera在東京表示，日元重現歷史性強勢的可能性降低，因爲日元實際利率太低了。

日本央行的政策利率仍比該國通脹率低3個百分點，市場預期的下一次加息可能進一步推遲。市場預期日本央行今年年底前加息25個基點的概率爲64%，明顯低於1月底時的滿倉押注。

負利率困境頑固以及高昂的貨幣對衝成本正在拖累壽險公司對海外債券的需求。

數據顯示，一旦考慮外匯保護成本，日本10年期國債的複合收益率比美國、英國、德國和澳大利亞的同類債券高出150個基點以上。這一現實使得海外資產對日本投資者的吸引力大幅下降。

這樣的環境也迫使壽險業減持海外資產。

財務省數據顯示，截至3月31日的六個月中，壽險公司淨拋售了7560億日元(53億美元)的外國債券，這標誌着連續第七個此類拋售期。同時，在10月至3月期間，壽險公司淨拋售了212億日元的海外股票，此前在截至9月30日的六個月中曾淨買入1.06萬億日元。

日元前景依然黯淡，但美聯儲降息可能改變局面

掉期市場顯示，美聯儲最早9月重啓降息的概率爲83%。美國利率下降通常有助於降低日本投資者的美元對衝成本，因爲這些成本主要受兩國經濟利率差驅動。

“正因如此，我預計未來對貨幣對衝的需求將反彈，”東京日本生命研究所高級研究員Ueno Tsuyoshi表示。

對未對衝投資而言，一旦外匯貶值抵消了海外資產的資本和收益收益，可能導致損失。這可能促使壽險公司匆忙進行貨幣對衝，進而加劇外幣兌日元的下跌。