券商中報喜報頻傳，“牛市”旗手王者歸來？

21世紀經濟報道記者 易妍君

時至8月中旬，首批券商2025年半年報相繼出爐。

江海證券的經營業績最先曝光，隨後，8月14日，西南證券、粵開證券分別發佈了2025年半年報。此外，8月15日，東方財富公佈2025年半年報，東方財富證券的“成績單”隨之浮出水面。

上述4家券商在今年上半年均實現了營收、淨利潤“雙增”。其中，江海證券得益於較低基數，淨利潤同比暴增超10倍；粵開證券淨利潤同比增幅接近85%。

21世紀經濟報道記者注意到，除了經紀業務，自營業務、投行業務也是券商業績重要的增量來源，但各家券商在這兩項業務上的表現仍然呈現分化。

值得一提的是，除了上述4家券商，7月中旬左右，有20多家上市券商發佈2025年半年度業績預增公告（淨利潤同比增長50%以上），券商業績整體回暖已是大概率事件。

疊加近期A股市場交投活躍，券商行情又有“捲土重來”的跡象。8月15日，Wind券商指數大漲4.41%，爲當天表現最好的Wind中國行業指數。

營收、淨利“雙增”

在目前已公佈2025年半年度業績的4家券商中，江海證券的業績彈性最爲突出。

8月13日，哈投股份發佈2025年半年度報告。報告顯示，2025年上半年，江海證券實現營業總收入7.26億元，同比增長81.17%；實現淨利潤及歸屬於母公司股東的淨利潤2.88億元，同比增長1311.60%。

不過，今年上半年淨利潤暴增的前提是，去年同期江海證券的淨利潤及歸屬於母公司股東的淨利潤僅爲0.20億元。

西南證券、粵開證券也實現了營收、淨利潤“雙增”。

根據西南證券2025年半年報，報告期內（合併口徑）實現營業收入15.04億元，同比增加26.23%；淨利潤4.23億元，同比增加25.76%。

粵開證券在今年上半年實現營業收入4.82億元，同比增加16.42%；實現歸屬於掛牌公司股東的淨利潤1.35億元，同比增加84.56%。

而東方財富證券上半年實現營收62.57億元，同比增長32.99%；淨利潤41.75億元，同比增長35.82%。

據國泰海通非銀團隊預計，券商2025年上半年業績或好於預期，歸母淨利潤有望同比增長61.23%。

21世紀經濟報道記者注意到，今年上半年，除了經紀業務，自營業務、投行業務也是券商業績重要的增量來源，但各家券商在這兩項業務上的表現仍然呈現分化。

具體來看，西南證券各項業務相對均衡。公開數據顯示，2025年1月—6月，西南證券實現經紀業務手續費淨收入3.31億元，同比增長28.13%；實現投行手續費淨收入0.99億元，同比增長88.17%；實現投資收益5.91億元，同比增長64.92%。

同期，江海證券的經紀業務、自營業務也有較好的表現，尤其是自營業務收入同比增長了211.77%，達到4.06億元。但該券商投行業務營收同比下滑了16.53%。

此外，今年上半年，粵開證券財富管理業務營收同比增長了34.65%，資產管理業務、私募股權投資業務營收亦有明顯增長；但自營業務、投行業務的營收均呈現同比下滑。

財富管理轉型再深入

值得一提的是，今年以來，券商持續推進財富管理業務轉型，各家券商的打法呈現明顯差異，一些券商以公募業務爲抓手，也有券商聚焦專業投顧能力的打造。

例如，西南證券透露，上半年公司券結資產規模同比增長超95%；非貨公募基金規模和融資類業務期末餘額同比增長均超30%；中間業務收入同比增長超20%。推出首屆ETF實盤大賽，助力新客引流、轉化；推動客戶線上分層分級服務體系搭建，打造集約化、數字化的客戶運營體系。

而江海證券着重推動了新業態客戶開發，並持續提升客戶服務與資產配置專業化能力。

粵開證券則加快發展投顧業務，並全面升級了“粵管家”服務體系。

該券商透露，其上線了多款智能投顧工具，助力投顧業務轉化，實現投顧累計簽約資產超百億元；私人財富業務持續升級，豐富產品配置，保有規模近50億元；爲高淨值客戶定製多元化配置方案，推行“投顧中國行”、私募匯、私享匯等多個活動矩陣，高淨值客戶產品配置超10億元；企業服務業務取得有效進展，以企業寶爲核心產品，成功開發機構客戶、產品客戶，帶動機構經紀業務半年交易額突破千億元。公司日均股票及基金交易額、兩融規模均實現同比增長。

另外，據東方財富介紹，今年上半年，東方財富證券經紀業務股基交易額達到16.03萬億元。

據悉，東方財富正在將AI能力全面融入賦能公司各產品各業務條線，以快速構建和完善智能化互聯網財富管理生態體系。

機構看好券商估值修復

在業內人士看來，上市券商2025年半年報的披露有望成爲非銀板塊的催化因素。

近期，隨着A股震盪上行、全市場交易量及融資規模雙雙突破2萬億，券商板塊已有積極信號。

8月15日，券商股集體爆發，Wind券商指數大漲4.41%，爲當天表現最好的Wind中國行業指數。

其中，長城證券漲停、天風證券、東方財富漲超9%；中銀證券、湘財股份分別上漲了8.67%、6.70%，漲幅靠前。

同時，截止8月15日，券商指數自本月初以來上漲了8.26%，在同期Wind中國行業指數漲幅榜中排名第9 。

展望後市，券商基本面有望進一步改善。

申萬宏源非銀團隊指出，在今年貨幣政策維持適度寬鬆、“國家隊”託底權益市場、中長期資金提高權益配置的背景下，兩融餘額上行仍有空間，利好券商經紀、信用等業務。

基於基本面改善因素，多家機構看好券商板塊後續的彈性。

工銀瑞信基金指出，券商板塊與資本市場表現強相關且存在同步性。當前非銀板塊估值水平處於歷史低位，金融政策陸續出臺穩市場、穩預期，板塊或具備較好的向上彈性。

該公司分析，上半年在較爲活躍的市場交易和相對穩定的股債市場環境下，券商板塊業績有較強的支撐；從下半年來看，隨着基數大幅擡升，對板塊業績形成一定挑戰。當前嚴監管態勢或制約板塊ROE進一步提升，但考慮到監管對市場整體呵護，預計進一步收縮的空間也相對有限，若後續政策進一步催化或市場持續走牛，板塊或迎來估值進一步提升。

廣發證券非銀團隊表示，券商業績底部回暖，彈性可期，但估值滯漲，市場活躍度有望回升，增量資金接力入市，看好非銀板塊超額行情。

配置層面，申萬宏源非銀團隊看好三條主線：一是受益於行業競爭格局優化，綜合實力強的頭部機構（A+H股）；二是業績彈性較大的券商；三是國際業務競爭力強的標的。

國泰海通非銀團隊亦建議，接下來可圍繞券商國際業務、自營彈性及併購重組主題選股。