全面入市新政出臺，新能源運營商有望獲得合理穩定收益

天風證券近日發佈公用事業：全面入市新政出臺，新能源運營商有望獲得合理穩定收益。

以下爲研究報告摘要：

近日，國家發展改革委、國家能源局聯合印發《關於深化新能源上網電價市場化改革促進新能源高質量發展的通知》，並要求各地要在2025年底前出臺並實施具體方案。

點評：

在國家層面明確新能源全面入市，促進資源高效配置

隨着新能源大規模發展，新能源上網電價實行固定價格，不能充分反映市場供求，也沒有公平承擔電力系統調節責任，矛盾日益凸顯。本次《通知》提出，新能源項目上網電量原則上全部進入電力市場，上網電價通過市場交易形成；新能源項目可報量報價參與交易，也可接受市場形成的價格。全面入市的政策能使得新能源電價更加真實地反映市場的供求關係，使資源得到更合理的配置。

建立支持新能源可持續發展的價格結算機制，穩定預期

新能源發電具有隨機性、波動性、間歇性，特別是光伏發電集中在午間，全面參與市場交易後，午間電力供應大幅增加、價格明顯降低，晚高峰電價較高時段又幾乎沒有發電出力，新能源實際可獲得的收入可能大幅波動，不利於新能源可持續發展。而本次《通知》提出建立新能源可持續發展價格結算機制，對納入機制的電量，當市場交易價格低於機制電價時給予差價補償，高於機制電價時扣除差價，通過這種“多退少補”的差價結算方式，有望讓企業能夠有合理穩定的預期，從而促進行業平穩健康發展。

對存量和增量項目進行分類施策，平衡新老項目關係

存量項目和增量項目以2025年6月1日爲節點劃分。①2025年6月1日以前投產的存量項目，通過開展差價結算，實現電價等與現行政策妥善銜接。②2025年6月1日及以後投產的增量項目，納入機制的電量規模根據國家明確的各地新能源發展目標完成情況等動態調整，機制電價由各地通過市場化競價方式確定。這種機制既保持了存量項目的平穩運營，又通過市場化方式確定了增量項目的機制電價，有利於更好發揮市場作用。

投資建議：

本次新政下，通過“多退少補”的差價結算方式，新能源企業有望獲得合理穩定的收益，且從長期來看將良性發展，估值或將修復。具體標的方面，建議關注H股【龍源電力】【新天綠能】【大唐新能源】【華潤電力】，A股【金開新能】【中綠電】【福能股份】。

風險提示：宏觀經濟下行風險、電力價格波動風險、新能源裝機增速不及預期風險、電站造價提高風險、新能源消納不及預期風險、產業政策調整風險等（ 天風證券 郭麗麗,王鈺舒）

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