區域黑馬急剎車：今世緣、迎駕貢酒Q2雙雙大跌｜酒業財報觀察

21世紀經濟報道記者肖夏

前兩年突飛猛進的兩家黑馬，今年也頂不住了。

8月25日晚，今世緣、迎駕貢酒先後披露了半年報：今世緣2025年上半年實現營收69.5億元，同比減少4.8%，歸母淨利潤22.29億元，同比減少9.5%左右；迎駕貢酒2025年上半年營收31.6億元，同比下降16.89%；淨利潤爲11.3億元，同比下降18.19%。

二季度白酒行情加速惡化，兩家華東酒企也未能倖免。

二季度，今世緣營收同比下滑近30%，歸母淨利潤同比下滑37%；迎駕貢酒營收同比下滑24%，歸母淨利潤同比下滑35%。

與之相應，兩家上半年經營活動產生的現金流量淨額分別同比下滑13.8%、48.3%。

這樣的跌幅，已經很久沒有過了。要知道兩年前同一時期，今世緣、迎駕貢酒還繼續保持着20%以上的高增長，羨煞業界。

綜合此前兩家共同的說法，除了消費需求疲軟、行業整體縮量之外，也強調是主動控量、減少對渠道壓力的結果。迎駕貢酒在半年報中就表示，白酒市場短期仍面臨渠道庫存消化、需求疲軟等壓力。

然而即便是收入倒退，兩家爲促銷花的錢並沒有少。

上半年今世緣的銷售費用10.3億元，同比增長4.7%。迎駕貢酒銷售費用3.07億元，同比增長1.4%。

一邊是花更多錢促銷，另一邊是應收賬款猛增，主要是對經銷商的授信。

上半年，今世緣的應收賬款同比增長47.33%；迎駕貢酒的應收賬款同比增長21.3%。

到底是哪些產品更難賣了？簡單來說，具有宴請、送禮屬性的中高端產品。

分價格來看，今世緣上半年僅有100元—300元價位的特A類產品收保持了微增長，其他價位全部下滑。

尤其值得注意的是，貢獻了六成以上收入的特A+類（300元以上）產品上半年收入下跌了7%以上，而這一價格帶產品以往一般同比是保持較好增長，到今年一季度依然是正增長的。

對此今世緣方面此前與機構交流時表示，五月下旬以來消費環境有了較大變化。高端產品掃碼率降幅較大，價格帶越高受影響越顯著，“四開”及以上產品（尤其是V系）受影響最大。

迎駕貢酒出現倒退同樣是因爲主力的中高端產品大跌。上半年，迎駕貢酒的中高端產品收入比去年減少超4億元。

下半年兩家黑馬同比能否改善，還有待觀察。

上半年結束，今世緣、迎駕貢酒的合同負債餘額分別爲6億元、4.4億元左右，都比去年同期又有所下降，已經連續兩年減少。截至6月底，今世緣的經銷商庫存率約爲20%，大約相當於2.5個月的銷量。