前海開源基金首席經濟學家楊德龍：《推動公募基金高質量發展行動方案》高屋建瓴 對公募基金行業發展具有重要指導意義

前海開源基金首席經濟學家、基金經理 楊德龍

行動方案強調以投資者爲本，從“重規模”向“重投資者回報”轉型，針對當前出現的一些突出問題，行動方案給出了具體要求。對於基金公司來說，不僅要看重短期的規模增長，更要看重長期的投資者回報，這樣才能更加長久，所以這次方案最關鍵的機制突破在基金經理薪酬、基金公司收入以及基金經理考覈等方面，更加強調業績考覈，而不是規模考覈。這樣可以讓基金經理、基金公司更加註重給投資者的長期回報，從而讓公募基金成爲投資者實現長期財產性收入的一個渠道。

方案提出，力爭用三年左右時間形成行業高質量發展的拐點，這也是針對當前行業存在的經營理念偏差、投資者獲得感不強的問題來提出的。未來三年，一個是在發行新的產品上增加浮動管理費收取機制的新產品，在業績考覈上注重長期業績考覈，而不是短期考覈。通過考覈機制的轉變以及新產品的發行，從而逐步扭轉當前行業中存在的一些問題，糾正這些問題，實現行業高質量發展。

實現這一目標的核心挑戰還是要改變基金公司的經營理念，從規模導向轉向業績導向，機構也需要在經營理念上進行重大的改變，從而能夠讓行業長期健康發展。

運營模式優化與投資者綁定方面，建立浮動管理費收取機制，這一機制將基金業績和公司的收入掛鉤，讓基金經理更加註重長期的業績表現，而不是博弈短期業績來增加規模。在產品設計的時候也要設定合理的業績標準，防止出現業績基準偏差較大的現象。

方案要求強化投資者盈虧情況在考覈中的權重，這也會讓基金經理在選股上和基金管理上更加註重長期的業績表現，而不是短期博弈，這更符合巴菲特的價值投資理念，從長期做時間的朋友。

在考覈評價改革與激勵約束方面，在基金公司績效考覈以投資收益爲核心、降低規模排名權重的要求下，機構應該重構考覈體系，比如說降低規模排名在績效中的佔比，增加業績排名的佔比。

對於基金業績排名的導向，當前評價體系可能比較看重短期的排名，以及一些不同產品類型放在一起排，這樣會導致不同類型的產品可比性其實不強，因爲風險偏好和投資方向不同，所以放在一起排確實不太合理。而考覈業績排名也儘量看長期排名，逐步淡化一年業績的排名。

完善薪酬管理制度，如果基金經理管理得比較出色，可以給予適當的合理回報，而不能“一刀切”，否則的話可能會導致一些基金公司經理“奔私”，因爲“奔私”的話就是股東分紅，而不是通過薪酬，所以公募在激勵機制上也要優化，從而能夠在薪酬上具有一定的競爭力，來留住優秀的基金經理。

權益投資提升與產品創新方面，方案提出，顯著提升權益類基金相關指標權重，支持ETF快速註冊、發展浮動費率產品。機構在權益投資的佈局上要有具體的規劃，包括髮行什麼類型的產品、能不能適應市場的需求。不同公司可能強項不同，大的基金公司往往指數產品比較完全，硬件設施也好，可能多發行一些好的指數基金，有些公司主動投資做得好，可以重點發行主動基金。在發行節奏上可以優化權益類基金註冊安排，提高註冊的效率，同時要關注產品的質量，確保產品設計與投資能力相匹配，而不能發行過多的產品，應該把產品做精。

在公司治理方面，完善基金公司治理，防範大股東不當干預。比如說在股權結構、獨立董事履職等方面，存在一些大股東佔比過多，所以對公司的經營業務可能會有直接干預，影響到基金公司正常運行，獨立董事履職方面沒有盡到責任等等，通過機制的設計，提升投研團隊的穩定性和核心競爭力。

方案同時強調要強化投研能力評價體系，支持人工智能等技術應用。當前大數據人工智能等方面的應用也越來越廣泛，不能一味地去依靠這種數字化的判斷、AI的判斷，不能完全不投入，要結合傳統基本面和數字化的優勢進行匹配，形成比較好的匹配效應。

其他方面，包括方案中提到的約束單個基金經理管理產品數量規模、加強持股集中度監測，這可能對明星基金經理來說，更需要集中精力去管理幾隻比較體現個人能力圈、業績比較突出的基金，規模上可能也要適當進行控制。在合規框架下可以兼顧投資效率與風險分散，對超大規模的基金可以制定一些單獨的持股比例等方面的要求。

優化行業發展格局，支持中小機構特色化發展，大型機構具有頭部優勢，所以發展很快，而中小機構往往很難有大的發展。所以中小機構還是要找到自己特色的產品和獨到的優勢，才能夠在競爭中有一席之地。現在行業的頭部效應也就是馬太效應加劇，未來中小機構還是要找到獨特的發展之路，才能夠在競爭中突圍出來，形成良性生態。