齊雲山食品，帶着“土味”衝港股

江西贛南海拔最高的齊雲山裡，曾經只有野獸青睞的南酸棗，在齊雲山食品手裡變廢爲寶。

公司首創的南酸棗糕，迄今已有33年曆史。憑着這一王牌產品，穩坐南酸棗食品行業的頭把交椅。

依託江西崇義縣南酸棗林業資源，公司在南酸棗糕之外，開發出了南酸棗粒、南酸棗凝以及軟糖等多個品類。不過，其在國內果類零食行業市場份額僅0.6%，位列第九。

儘管有綠色食品和地標產品雙重加持，南酸棗糕依然擺脫不了土特產的底色。如何去掉身上的“土味”，把小品類做成大品牌，以適應日新月異的快消市場，齊雲山食品恐怕還有很長的路要走。

衝刺港股

8月，中國南方齊雲山脈腹地，漫山遍野的南酸棗樹，迎來果實成熟的季節。這，也是江西齊雲山食品股份有限公司（以下簡稱：齊雲山食品）生產季的開始。

去江西旅行的遊客，在當地特產店裡，大多應該嘗過南酸棗糕，其特有的酸中帶甜，吃過就停不下來。

南酸棗糕是果類零食裡的一個極小類目，齊雲山食品經30多年的積累，已是這一細分賽道的王者。

據招股書，2024年以零售額計算，其在南酸棗糕食品市場中佔32.4%份額，位居行業第一。

2022年至2024年，公司營業收入分別爲2.17億元、2.47億元和3.39億元，同期，歸母淨利潤分別約0.26億元、0.24億元和0.53億元。期內，毛利率分別爲47.24%、48.82%和48.61%。

公司的銷售主要靠依賴於線下渠道，特別是線下經銷商。2022年至2024年，其收入佔比分別爲86.2%、85.0%和88.4%。

溜溜梅、好想你等頭部果類零食企業，年收入動輒幾十億級，相較之下，齊雲山食品的規模並不大，但這沒妨礙它追逐資本市場。

上週，公司已向聯交所遞交聆訊資料，吹響衝刺港股市場的號角。擬募資用於提升產能、拓展銷售網絡、提高研發能力、儲存能力等。

靠山吃山

南酸棗樹是一種生長於亞熱帶的樹木，主要分佈在江西、湖北、兩廣及雲南等省份。

目前，只有江西崇義縣，是唯一被國家林業和草原局正式認定的“中國南酸棗之鄉”。

崇義縣地處南嶺與羅霄山脈交界地帶，得天獨厚的自然環境，孕育了豐富且高品質的南酸棗林資源。該縣擁有野生和種植南酸棗總面積約34.27萬畝，估計2.07百萬株。2023年，全縣南酸棗鮮果產量約3萬噸。

背靠豐富的原料資源，1992年，齊雲山食品生產出第一款南酸棗糕，打入果類零食市場，終成爲這一細分領域的佼佼者。

2022年至2024年，公司南酸棗糕產品收入分別約1.93億元、2.09億元和2.94億元，分別佔各期總收入的88.7%、84.7%和86.7%。期內，產品毛利率介於47.3%至48.9%之間。

公司認爲，主力產品收入增長，一方面來自於品牌認可度的提升，也有經銷商數量增長的原因。期內，其線下經銷商數量由140家增至199家。

價格，或許也是一個不可忽視的因素。2022年-2024年，公司南酸棗糕銷售均價由41.2元/千克降39.3元/千克，銷量由4677.7噸增至7485.8噸。

除了南酸棗糕，齊雲山食品還推出南酸棗粒、南酸棗凝、南酸棗軟糖以及其他果蔬糕等。

在零食行業，果類零食爲近年增長最快的子類別之一。市場機構預計，該市場規模將由2024年的995億元增至2029年的1510億元，複合年增長率8.7%，高於整體零食市場5.5%的增長水平。

地方特色零食

齊雲山食品的歷史，可追溯至1979年成立的崇義食品廠，主要從事糕點、果脯以及飲料生產和銷售。

上世紀90年代末，崇義食品廠51名員工共同出資收購該廠所有權，並在1997年改制成股份制企業。

2000年，齊雲山食品接收崇義食品廠的業務運營、資產及負債，開始專注南酸棗相關食品生產及銷售。崇義縣食品廠老廠長劉志高，帶領一批食品廠老人，開始了摸爬滾打。

南酸棗糕市場小，且帶有濃厚的“地方土特產”底色，這些年來，齊雲山食品一直在講“綠色”+“地標”產品的故事。自1997年來，公司連續獲得“綠色食品”認證；2018年南酸棗糕被認定爲國家地理標誌保護產品。

爲擺脫對南酸棗糕單一產品的依賴，報告期內，齊雲山食品每年投入過千萬用於研發，將產品逐步從糕點，延伸至軟糖、棗凍等品類。

齊雲山食品由一批崇義食品廠老人把持。據招股書，於最後實際可行日期，崇義食品廠持有公司75.00%股權，雲之上有限合夥持有25.00%股權。

其中，公司執行董事劉志高、朱方永、劉繼延、楊玉蘭、黃忠明及凌華山，合計持有崇義食品廠68.79%股權，以及持有云之上有限合夥68.32%合夥權益，均爲控股股東。

劉志高與劉繼延系兄弟，在內部決策方面有着重要話語權，兩人分別擔任董事長兼總經理、副董事長兼副總經理。同時，劉志高分別持有崇義食品廠、雲之上有限合夥24.25%、16.46%股權，劉繼延在這兩家機構的持股分別爲14.69%和11.89%。