《其他電》錢途無量 貿聯-KY目標價1200

受惠於高速傳輸及半導體相關線束出貨放量，貿聯-KY 2025年第2季合併營收爲166.3億元，季增2.05%，美系外資表示，包括AI和通用伺服器的電源和數據線在內的高效能運算(HPC)業務在上季成長強勁，雖然部分成長被工廠自動化和汽車業務所抵消，但將有助於2025年第2季毛利率較上季成長1.1個百分點至31.5%，預估單季營業利益爲新臺幣26.59億元(季增13%，年增79%），營業利益率爲16%(季增1.4個百分點)，稅後盈餘爲新臺幣19.13億元(季增19%，年增91%），每股盈餘爲新臺幣9.98元。

美系外資表示，我們認爲，HPC仍將是未來幾季貿聯-KY營收成長的主要驅動力，GB200/300的電源和資料互連，我們預計其營收將隨着GB200/300機架在2025年下半年較上半年的大幅成長而成長，AEC出貨量將繼續受益於其主要超大規模客戶ASIC伺服器的建置，並將滲透到更多超大規模客戶的GPU伺服器機架中，加上每個AEC的資料速率從400G往800G，可能會導致平均售價上漲；我們預估，貿聯-KY第3季營收爲新臺幣184.67億元(季增11%/年成長30%），毛利率爲32.3%(季增0.8個百分點），營業淨利爲新臺幣31.97億元(季增20%/年成長 83%），每股盈餘爲12.01元。

美系外資將貿聯-KY 2025年/2026年/2027年每股盈餘上調至42.77元/52.17元/62.17元，給予「建議加碼」評等，目標價上調至1200元。