盤點“十五五”期間的潛力大基建，水電站、運河、跨海大橋
國金證券近日發佈非金屬建材研究報告：2025年7月19日，中國雅魯藏布江下游水電工程宣佈正式開工，工程主要採取截彎取直、隧洞引水的開發方式，建設5座梯級電站，總投資約1.2萬億元，總裝機容量6000萬-8100萬千瓦（三峽爲2250萬千瓦），年發電量約3000億千瓦時，約爲三峽電站的3倍。
以下爲研究報告摘要：
1、“雅下水電”正式開工
2025年7月19日，中國雅魯藏布江下游水電工程宣佈正式開工，工程主要採取截彎取直、隧洞引水的開發方式，建設5座梯級電站，總投資約1.2萬億元，總裝機容量6000萬-8100萬千瓦（三峽爲2250萬千瓦），年發電量約3000億千瓦時，約爲三峽電站的3倍。西藏地區地勢複雜、交通難度大，川藏鐵路、滇藏鐵路、察墨公路等相關配套交通基建項目正持續推進。多個大型項目開工，預計將一定程度拉動民爆、水泥、減水劑、施工、設備等多個行業需求。
2、大運河建設穩步推進
（1）平陸運河，始於廣西南寧市橫州市西津庫區平塘江口，經欽州靈山縣陸屋鎮沿欽江進入北部灣，全長134.2千米，分水嶺越嶺段將開挖約6.5公里，全線按內河I級航道標準建設，可通航5000噸級船舶，項目估算總投資727億元，項目於2022年3月正式立項，2022年8月開工建設，計劃2026年建成。截至2025年6月30日，平陸運河累計完成投資約560.1億元，佔總投資的77%，本年度完成率53%；累計開挖土石方約28671.2萬立方米，佔總量的90.9%，本年度完成率51.5%；累計完成船閘主體混凝土澆築約495.3萬立方米，佔總量的84.7%，本年度完成率65.1%。
（2）荊漢運河，是湖北省規劃建設的現代水利工程，擬通過改造河道與開挖新河道相結合，建設水深8米、底寬90米的人工運河，實現萬噸級船舶通航能力。運河起於荊州鬆滋市鬆滋口，止於武漢市東荊河口，全長230公里，旨在打通長江中游航運瓶頸，縮短航程260公里。荊漢運河工程於2015年首次提出，2023年被列入省級政府工作報告並納入交通強國戰略合作項目，2024年完成規劃論證提交，目前處於前期推進階段。
（3）浙贛粵大運河，由贛粵運河和浙贛運河構成，贛粵運河北連長江、南接珠江，穿越鄱陽湖、贛江干流，跨越江西、廣東兩省交界的分水嶺至珠江出海，全長約1228公里；浙贛運河途經浙江杭州、衢州和江西上饒、鷹潭、南昌等城市，全長約760公里。2020年11月江西省發佈《關於推進交通強省建設的意見》，指出把建設浙贛粵運河作爲主要任務；2025年5月浙江《關於高水平建設“航運浙江”的實施意見》正式實施，明確提出“謀劃推進浙贛運河等工程”。
（4）湘桂運河，起於永州萍島，經永州江永進入桂林平樂，全長300公里（湖南段212公里，廣西段88公里），總投資約1500億元。根據《國家綜合立體交通網規劃綱要》，漢湘桂通道是國家“四縱四橫兩網”高等級航道網的重要縱向通道之一，湘桂運河溝通長江水系和珠江水系，有效縮短長江中上游地區貨物至北部灣水運里程約1200公里。
3、三峽水運新通道
新基建項目建議關注三峽水運新通道，主要爲解決三峽船閘通過能力不足的問題，三峽通、則長江暢。三峽水運新通道項目正式進行勘察設計招標，項目包含三峽樞紐新通道工程和葛洲壩航運擴能工程兩部分，可研階段項目靜態總投資約766億元、總工期100個月。作爲“上控巴蜀、下引荊湘”的長江中上游通航咽喉節點，三峽船閘通過量早在2011年就突破億噸、提前19年達到設計通過能力。2023年三峽樞紐航運通過量達1.74億噸，不僅遠超設計標準，此外船舶停航待閘時間平均超200小時，導致航運企業效益、水運發展速度下降。三峽水運新通道主要涉及湖北、重慶、四川等多個省市（例如湖北宜昌），主要涉及標的材料包括民爆、設備、水泥混凝土等，主要施工區域在湖北。
4、跨海大橋
已建成標杆項目包括深中通道、東海大橋、杭州灣跨海大橋、青島膠州灣跨海大橋、港珠澳大橋等。作爲新基建模式重要補充，多個區域正加速擁抱跨海大橋：①大灣區正在修建的跨海通道有3條，包括獅子洋通道、深江鐵路珠江口隧道、蓮花山跨江通道，預計在2025-2028年陸續建成，黃茅海通道、澳門輕軌橫琴線於去年6月19日、9月30日全線貫通；②長三角，滬甬跨海通道總里程約70km，項目總投資約1000億元，以及滬舟甬跨海大通道連接着上海洋山港（世界第一大集裝箱港）和寧波舟山港（世界第一大貨運港）；③渤海灣跨海通道總里程約120km，打通山東煙臺到遼寧（相距僅100多km，但陸路交通須繞行山海關），大連圍繞山東、河北、天津、遼寧4個省市打環渤海經濟圈。
投資建議
水電站、運河、跨海大橋等大型基建項目開啓，預計將利於區域內水泥、民爆、防水、減水劑、混凝土等基建材料需求。
風險提示
政策推進不及預期；市場需求持續下滑風險；原材料價格上漲風險等。（國金證券 李陽）