N型TOPCon電池片頭部廠商英發睿能遞表港交所：原材料佔銷售成本超80%，存貨呈增長趨勢

近日，四川英發睿能科技股份有限公司（以下簡稱英發睿能）向港交所呈交了IPO（首次公開募股）申請文件，中信建投國際、華泰國際爲其聯席保薦人。

公司擬將IPO募集資金淨額的約60.6%用於建立及升級印尼基地、約15.2%用於研發適用於開發光伏電池片產品的先進技術、約15.2%用於提升及優化國內及海外銷售渠道，剩下約9.1%的募集資金淨額將用於營運資金和一般公司用途。

公司爲全球第三大N型TOPCon（隧穿氧化層鈍化接觸，一種先進N型硅片電池技術）電池片專業化製造商，《每日經濟新聞》記者注意到，過去三年，英發睿能的原材料成本佔銷售成本的比例一直居高不下，且公司的存貨金額和存貨週轉天數呈逐年增長趨勢。

N型TOPCon電池片的營收佔比超95%

申請文件顯示，英發睿能成立於2016年，是專業光伏電池片製造商。公司自成立起即專注於光伏電池片的研發、生產和銷售。英發睿能以客戶需求爲導向，銷往全球市場的產品覆蓋P型和N型電池片。同時，在N型TOPCon電池片基礎上，公司佈局了新一代N型xBC電池片技術路線。

申請文件援引弗若斯特沙利文的數據稱，按2024年的出貨量計，英發睿能是全球第三大N型TOPCon電池片專業化製造商，全球市場份額達14.7%。今年前四個月，英發睿能的產能主要包括N型TOPCon電池片32.7GW年產能。

截至2025年4月30日，英發睿能產能均已轉換爲市場主流的182mm（毫米）型號及以上大尺寸電池片。英發睿能在四川宜賓前瞻性地佈局了較大規模的先進電池片產能，充分利用宜賓的光伏集羣紅利及優質區域資源，與同樣在宜賓開展業務的產業鏈上下游廠商深度協同。除了位於宜賓的基地外，英發睿能還在四川省綿陽市、安徽省天長市和印尼設有三座工廠。值得一提的是，其近年來獲得了多家來自宜賓機構的融資。

申請文件顯示，2022年6月以來，英發睿能獲得了四輪融資，投資方包括宜賓高投、宜賓睿能投資、宜賓高投產業、宜賓綠能、國家綠色基金、東合創投、建鑫投資等。

2022年~2024年及2025年前四個月（以下簡稱“報告期內”），英發睿能主要通過P型PERC（發射極和背面鈍化電池）電池片和N型TOPCon電池片產生收入。根據弗若斯特沙利文的信息，2025年8月，英發睿能成爲全球首個實現N型xBC電池片商業化的光伏電池片專業化製造商。

具體來看，2025年前四個月，英發睿能來自N型TOPCon電池片的營收佔比已經從2023年的7.1%提升至95.5%。

原材料成本佔總銷售成本超80%

報告期內，英發睿能營收分別約爲56.43億元、104.94億元、43.59億元和24.08億元；同期，年/期內利潤分別約爲3.50億元、4.1億元、-8.64億元和3.55億元。今年前四個月，英發睿能營收同比增長約111%，淨利潤止虧轉盈。

報告期內，英發睿能前五大客戶貢獻的營收分別爲28.08億元、59.23億元、23.84億元及9.51億元，分別佔對應期間總營收的49.7%、56.5%、54.7%及39.6%。同期，來自最大單一客戶的營收佔比分別爲19.7%、24.4%、20.5%及12.2%。

英發睿能的前五大客戶幾乎均爲中國光伏組件製造商。就海外客戶而言，英發睿能報告期內的主要海外市場爲印度及越南。此外，英發睿能的海外營收佔比從2022年的3.2%上升至今年前四個月的24.5%。

《每日經濟新聞》記者注意到，報告期內，英發睿能的原材料成本佔了公司總銷售成本的絕大部分。具體來看，報告期內，原材料成本分別爲45.67億元、84.66億元、36.95億元、9.3億元及14.79億元，分別佔相應期間總銷售成本的91.9%、88.4%、78.9%、76.9%及80.6%。其中，硅片及銀漿等原材料佔總銷售成本的50%以上。因此，英發睿能面臨硅片、銀漿等原材料價格波動的風險。

公司還明確提及，在報告期內，其原材料價格經歷了大幅波動，公司無法保證能夠完全抵消原材料成本的波動。

存貨金額、庫存週轉天數均呈增長趨勢

記者還注意到，報告期內，英發睿能的存貨金額分別爲2.65億元、2.77億元、11.53億元及13.46億元。同期，公司的存貨週轉天數分別爲15天、10天、47天及63天。

英發睿能在申請文件中稱，報告期內存貨金額的增加主要是隨着印尼基地一期投產，原材料需求增加，以滿足該基地的生產需求並促進硅棒拉制生產，而這需要大量存貨儲備來支持提升的產能及持續的生產活動。同時，由於新建生產基地產能擴大及產量增加，導致製成品數量上升。

公司稱：“我們無法保證存貨管理系統將持續有效且始終維持最佳存貨水平。產品銷售前，我們需要預估產品需求，而由於存在不確定性，需求估計可能出現偏差。若產品的市場需求意外下降，可能導致存貨過剩；同時，存貨不足則可能使我們錯失銷售機會。未能充分管理存貨風險可能導致存貨過時、存貨減值或存貨撇銷。”

而對於存貨週轉天數的增加，英發睿能稱有三個原因，一是擴大了硅棒拉制的投產規模，因此增加了原材料存貨以滿足未來的生產需求；二是下游廠商之間的全行業競爭態勢激烈，導致存貨週轉放緩；三是拓展了海外銷售業務，與國內銷售相比，其交付週期更長。

針對公司未來計劃通過何種措施降低原材料成本、存貨金額及存貨週轉天數等方面的問題，8月21日下午，《每日經濟新聞》記者向公司官網提供的郵箱發送了採訪提綱，但截至發稿，未獲答覆。