擬收購味滋美押寶複合調味品，業績承壓的涪陵榨菜破局自救

“榨菜茅”涪陵榨菜迎來新的資本動作。近期，重慶市涪陵榨菜集團股份有限公司（以下簡稱“涪陵榨菜”）披露，公司擬通過發行股份及支付現金購買四川味滋美食品科技有限公司（以下簡稱“味滋美”）51%股權。正式進軍複合調味料領域。這一資本動作，被市場視作其在業績承壓背景下的重要破局之舉。

近年來，涪陵榨菜業績增長明顯乏力，連續兩年營收、淨利潤持續下滑，拳頭產品榨菜市場表現不佳，銷量從高位回落。在此發展困局下，收購味滋美被外界普遍認爲是涪陵榨菜試圖開闢“第二增長曲線”的關鍵戰略佈局。業內人士認爲，通過切入複合調味料賽道，涪陵榨菜有望藉助味滋美的產業優勢與市場資源，打破現有增長瓶頸。

擬收購“味滋美”51%股權

4月26日，涪陵榨菜披露收購預案，擬通過發行股份和支付現金，獲得味滋美51%股權，藉此進軍複合調味料領域。

公開資料顯示，味滋美成立於2018年6月，註冊資本6000萬元，註冊於四川眉山市，法定代表人爲陳偉，主要從事川味複合調味料、預製菜的研發、生產和銷售，主要產品包括火鍋調料、中式菜品調料、肉製品等。經過多年發展，已形成較爲完善的“餐飲門店經營+B端複合底料+餐飲預製菜+C端複合底料”產業佈局。

根據收購預案，味滋美由陳偉、漆桂彬、範鵬傑、杜弘坤、尼海峰等持股，他們分別擬將所持27.92%、19.00%、2.55%、1.02%和0.51%股權轉讓給涪陵榨菜。值得注意的是，目前，此項交易前期的審計、評估等均未完成，標的資產的交易價格尚未確定。

財務數據顯示，截至2024年底，味滋美總資產2.03億元，淨資產1.56億元；2023年和2024年分別實現營業收入2.84億元和2.65億元，淨利潤分別爲4071.33萬元和3962.45萬元。

涪陵榨菜稱，本次交易完成後，味滋美將成爲上市公司的控股子公司，在保留原上市公司業務的基礎上，上市公司將拓展業務版圖，進一步提升公司的綜合競爭力，增強市場影響力，爲上市公司的長期穩定發展注入新動力。

在雙方併購後的協同發展方面，涪陵榨菜在此次收購案中指出，交易完成後，味滋美可藉助上市公司遍佈全國的C端經銷商渠道網絡快速嫁接優勢資源、開闢第二增量市場，其生產的家庭端產品，可通過公司戰略經銷商渠道快速觸達全國各終端，提高其產品銷售規模和增加淨利。同時，涪陵榨菜也可獲得味滋美成熟的B端資源，依託其活躍餐飲終端跑通榨菜、泡菜、豆瓣醬系列產品，促進公司餐飲產品迅速切入餐飲市場，完成上市公司渠道拓展目標。雙方通過併購重組融合，能夠充分發揮各自優勢，實現渠道網絡整合融通，助推上市公司整體銷售增長。

業績承壓，榨菜銷量下滑

據悉，涪陵榨菜主要從事榨菜、下飯菜、泡菜、調味菜、榨菜醬和其他佐餐開味菜等方便食品的研製、生產和銷售，旗下擁有“烏江”品牌系列產品，公司於2010年11月23日在深圳證券交易所公開上市交易。

不過，涪陵榨菜此次收購計劃背後是其多年的業績承壓。作爲“國民小菜”，涪陵榨菜已連續兩年出現營收淨利雙降。2023年，公司營收24.5億元，同比下降3.86%，淨利潤8.27億元，同比下降8.04%。2024年，公司營收23.87億元，同比下滑2.56%，歸母淨利潤7.99億元，同比下滑3.29%。

2025年一季度，涪陵榨菜業績依舊承壓，實現營收7.13億元，同比下滑4.75%，歸屬於上市公司股東的淨利潤爲2.72億元，同比微增0.24%；扣非後淨利潤爲2.57億元，同比微降0.62%。

不僅如此，涪陵榨菜拳頭產品榨菜表現疲軟。財報顯示，從營收來看，2022年—2024年，榨菜分別實現營收21.75億元、20.76億元、20.44億元，同比下滑2.31%、4.56%、1.5%。從銷量來看，2022年—2024年，公司榨菜銷量分別爲11.78萬噸、11.33萬噸、11.14萬噸，逐年下滑，而在2021年，其銷量還是13.48萬噸。

數據顯示，截至2024年末，涪陵榨菜的經銷商數量爲2632家，相較於2023年末的3239家減少了607家經銷商，同比下滑18.74%，其中華南銷售大區同比減少了271家經銷商，同比大幅下滑58.41%。此外，華北銷售大區、華東銷售大區、華中銷售大區以及中原銷售地區的經銷商規模也有不同程度的下滑。

同時，涪陵榨菜還面臨激烈的市場競爭。涪陵榨菜在2024年年報中提及，當前醬醃菜行業面臨深刻的市場挑戰，行業整體增量空間有限，處於存量競爭階段。同時，隨着醬類及替代品的不斷增加，消費者選擇更加多樣化，大競品企業強勢崛起，而部分小競品企業又迅速成長，價格競爭愈發激烈。

併購能否迎新發展？

在業績承壓、行業競爭激烈等背景下，涪陵榨菜試圖通過收購“味滋美”押寶複合調味品行業。涪陵榨菜也在收購預案中表示，在消費需求減弱、市場競爭加劇等背景下，涪陵榨菜秉持“百年榨菜、百億烏江”的目標願景，在2024年制定了“內生式增長+外延式併購”雙輪驅動的中長期發展戰略，將併購重組作爲突破上市公司發展瓶頸的重要手段。

“一方面，公司擬通過醬醃菜行業企業併購，豐富公司品類拓展中‘榨菜+’組成部分，爲上市公司提供品類拓展的現成基礎；另一方面，公司擬通過醬類、複合調味料行業併購，建設完善上市公司豆瓣醬原料下游消化渠道，同時拓展上市公司復調品類，增加上市公司規模體量及收益。”涪陵榨菜稱。

那麼，複合調味品的現狀如何？華經產業研究院《2024-2030年中國複合調味品行業市場全景監測及投資前景展望報告》顯示，2023年我國複合調味品市場規模達到2032億元，同比增長13.77%，佔調味品總市場規模由2016年的28.31%增長至2023年的34%。報告指出，複合調味料行業與調味品行業中其他賽道相比，競爭格局較爲分散，目前龍頭效應不明顯，行業集中度提升空間大。有業內人士認爲，複合調味品仍有較大的增長空間，涪陵榨菜此時收購味滋美有助於拓展新的增量市場。

對於此次收購，誠通證券研報認爲，公司2024年營收淨利連續兩年負增長，2025年一季度業績披露，受益原材料低價收購，收入下降利潤增長，此次擬收購味滋美，拓品類拓渠道，有助於快速開闢第二增量市場。

上海至匯營銷諮詢有限公司總經理張戟向記者表示，此次收購利好涪陵榨菜的發展，目前來看，榨菜行業的市場份額既有同行的蠶食，也有其他下飯菜品牌的擠壓，其榨菜業務已經接近天花板，必需打造第二增長曲線，而複合調味料的潛力和空間比榨菜要大，併購企業味滋美體量和財務狀況有助於涪陵榨菜得到更好的發展。不過，涪陵榨菜重在C端發展，味滋美重在B端發展，兩者能不能協同發展，還需看未來涪陵榨菜的整合能力和管理能力，還要看其管理模式和經營模式是否合理。

新京報記者 劉歡

編輯 唐崢

校對 穆祥桐