MWC上海展示低軌衛星地面基建新機遇，AMD Helios機櫃或使用更多光模塊與銅纜 | 投研報告

山西證券近日發佈通信周跟蹤：美國新興AI算力CSPCoreWeave公司7月3日在官網宣佈，已成爲第一家部署最新GB300NVL72系統的AI雲提供商，並計劃在全球範圍大幅擴展部署。值得關注的的新變化包括全面搭載CX8和1.6T光模塊、PTFEPCB材料的使用帶來HVLP5銅纜&lowDK玻纖布的導入、液冷板的重新設計、MPO佈線芯數密度進一步提升、背板銅連接數量進一步提升的預期（英偉達明確在rubin架構將NVLINK帶寬再翻倍）以及高壓直流siderack的使用等。

以下爲研究報告摘要：

投資要點

行業動向：

1）CoreWeave開啓首批出貨部署GB300，有望接力GB200開啓資本開支新浪潮。美國新興AI算力CSPCoreWeave公司7月3日在官網宣佈，已成爲第一家部署最新GB300NVL72系統的AI雲提供商，並計劃在全球範圍大幅擴展部署。CoreWeave與Dell、Switch和Vertiv合作構建了GB300NVL72的初始部署，根據Dell宣佈，GB300NVL72較上一代Hopper用戶響應速度提升10倍、每瓦吞吐量提升5倍、推理模型輸出增加50倍。根據電子發燒友引述Trendforce觀點，預計2025GB200出貨量突破百萬顆（每顆包括2顆B200），佔英偉達高端GPU的4-5成，GB300預計在25Q4開始真正放量，除Dell外，廣達、鴻海等也在按計劃推進GB300出貨。我們認爲，GB300出貨將帶AI算力鏈“預期-訂單-業績”的新一輪投資機會，值得關注的的新變化包括全面搭載CX8和1.6T光模塊、PTFEPCB材料的使用帶來HVLP5銅纜&lowDK玻纖布的導入、液冷板的重新設計、MPO佈線芯數密度進一步提升、背板銅連接數量進一步提升的預期（英偉達明確在rubin架構將NVLINK帶寬再翻倍）以及高壓直流siderack的使用等。近期，投資人對海外AI投資下半年至明年景氣度較爲樂觀，行業預計將持續保持供需兩旺狀態，疊加中報業績預期，開啓補漲行情。

2）ORACLE宣佈簽署300億美金算力大單，新雲和主權AI投資需求不容忽視。根據訊石光通信報道，ORACLECEO近期宣佈，公司簽署了一項鉅額雲計算協議，預計將從2028財年開始每年貢獻超過300億美金的收入。業內認爲，該訂單可能是爲支持OPENAI訓練工作負載而新增的數據中心投資或者支持阿聯酋額的G42項目。目前，北美四大CSP（亞馬遜、谷歌、META、微軟）的AI算力需求增量主要來自用戶數量的快速擴張和單用戶日益膨脹的推理token增長，且已形成了可預期穩定閉環的商業模式。而新興AI雲如ORACLE、CoreWeave、lamda等則期望能夠提供更加靈活、更具性價比的GPU雲服務從而打破競爭格局。另外，來自中東、歐洲、日韓的主權AI也在尋求大規模增加算力以應對專有數據大模型訓練和本地化服務部署。

3）中國星網新領導班子就位，國內低軌衛星互聯網有望加速建網和商用。根據通信世界網報道，近期中國星網迎來管理層重大調整和董事會重組，繼新董事長苟坪上任後，公司總經理變更爲樑寶俊，同時五位董事退出，新增樑寶俊、牟相軍、高春雷三位董事。新任領導班子如樑寶俊、高春雷具有運營商體系工作經驗，有望助力中國星網再星地融合和NTN技術體制下加速試商用；而董事牟相軍則出身航天系，進一步優化董事會結構。目前，中國星網的領導班子彙集了航天技術研發、基礎設施建設與財務管理等多方深厚背景，未來有助於星網實現市場化運營與產業生態的新突破。我們認爲當前衛星互聯網行業投資仍處於主要由事件催化的主題階段，但隨着星網、千帆試商用臨近，市場將迎來從預期到訂單的邏輯轉變，主要投資方向包括地面基建、新訂單下定、以及二代衛星NTN體制下產業鏈格局變化等。

建議關注：海外算力：中際旭創、新易盛、天孚通信、麥格米特、德福科技、沃爾核材、鼎通科技、太辰光、仕佳光子；衛星互聯網：上海瀚訊、信科移動、通宇通訊、長江通信、鋮昌科技、臻鐳科技；AI物聯網：廣和通、移遠通信、泰凌微、映翰通。

市場整體：本週（2025.06.30-2025.07.06）市場漲跌不一，滬深300漲1.54%，創業板指數漲1.50%，上證綜指漲1.40%，深圳成指漲1.25%，申萬通信指數跌0.10%，科創板指數跌0.35%，。細分板塊中，周漲幅最高的前三板塊爲設備商（+2.9%）、光模塊（+1.9%）、IDC（+1.3%）。從個股情況看，本週（2025.06.30-2025.07.06）市場漲跌不一，滬深300漲1.54%，創業板指數漲1.50%，上證綜指漲1.40%，深圳成指漲1.25%，申萬通信指數跌0.10%，科創板指數跌0.35%，。細分板塊中，周漲幅最高的前三板塊爲設備商（+2.9%）、光模塊（+1.9%）、IDC（+1.3%）。

風險提示：

海外算力需求不及預期，國內運營商和互聯網投資不及預期，市場競爭激烈導致價格下降超出預期，外部制裁升級。（山西證券 高宇洋,張天,孫悅文）