摩根士丹利：4大CSP投資AI財力無虞 從現金流分析

四大CSP資本密集度走勢

外媒引述富國銀行報告表示，雲端巨擘亞馬遜暫緩爲其雲端運算部門洽租部分資料中心，市場再度掀起AI資本支出是否縮手討論。摩根士丹利證券指出，四大雲端服務供應商（CSP）具備持續投資AI資料中心的財務能力，靜待財報指引釋疑。

過去一段時間以來，市場對AI資本支出是否能夠續強多有爭論，也不乏許多市場傳聞衝擊AI供應鏈股價走勢。富國引用其產業消息來源指出，亞馬遜雲端事業AWS放緩對資料中心租約，雖然調整規模不明朗，但應與微軟先前的舉動差不多。亞馬遜則迴應這僅爲例行調整，擴張計劃並無實質改變。

摩根士丹利證券半導體產業分析師詹家鴻認爲，眼前關鍵是等待全球大型CSP於4月底、5月初公告財報時，針對AI資本支出的最新展望與看法。不過，大摩從現金流分析結果，研判可以支持大型CSP業者持續提升資本支出的預期。摩根士丹利證券預估，美國四大超大規模CSP業者2025年的營運現金流高達5,690億美元，顯示其具備持續投資AI資料中心的財務能力。

摩根士丹利同時觀察折舊在總開支中的佔比，結果發現，過去幾年來，由於各大CSP在資料中心加大投資，帶動折舊費用在總支出的比例持續上升，自2012年的3％～7％，已提高至2023年的5％～10％。大摩預期，隨着四大CSP業者加碼資本支出，預期2025年折舊佔比將進一步擴大至9％～19％。

另一方面，摩根士丹利預估各大CSP於2025年平均AI資本支出佔稅前息前攤提折舊前獲利（EBITDA）比重將達約50％，顯示即便資本支出強勁，超大規模業者仍具備充沛資源來推動後續投資。