美中談判若陷僵局 川普「讓中概股全數在美國下市」會發生什麼事？

美國總統川普課大陸關稅示意圖。 路透

在美國和中國互相徵收高關稅、彼此敵視的情況下，波及美國金融市場的警戒感正在提高。有猜測認爲，如果川普政府在對華談判中陷入僵局，會將在美國上市的近300家中國企業摘牌下市。如果在川普第一任期時部分實施的「市場的武器化」進一步升級，將會發生什麼呢？

「所有選項都擺在桌面上」

導火線是美國財政部部長貝森特的發言。「所有選項都擺在桌面上」，在4月9日接受美國福克斯採訪時，當被問及是否會將中國股票排除在美國市場之外時，如此回答。

貝森特表示，進一步措施將「取決於川普總統的決定」，補充說川普與中國國家主席習近平的「個人關係非常好」，暗示立即實現的可能性很低。

儘管如此，市場仍然焦慮不安。高盛和摩根士丹利等大型金融機構向客戶發送了分析中國企業被迫從美國下市的風險的報告。

這一說法迅速變得有可能的原因是有相關文件作爲基礎。這就是白宮於2月21日公佈的《美國優先投資政策》。在這份提出兼顧促進美國投資和經濟安全保障的備忘錄中，對中國的警惕之情溢於言表。

具體來說，指出中國利用美國資本推動軍事和情報活動的升級。作爲融資手段，主張中國把在美國國內外上市的中國股票賣給美國投資者，推動中國股票納入股指和基金。明確表示將考慮加強美國投資者投資中國軍事相關和科技領域的限制。

中國企業從美國股市摘牌的預期也給股價投下陰影。在美國市場，中國股票以美國存託憑證(ADR)的形式進行交易。顯示主要中國ADR價格波動的美國那斯達克中國金龍指數在4月2日對等關稅公佈後急劇下跌，反彈速度低於其他主要中國內地和香港股指。投資者意識到了摘牌風險。

第一任期也曾驅逐中國企業

川普在第一任期時，隨着對華貿易戰的激化，也曾試圖將中國企業逐出美國市場。

簽署了禁止美國投資者購買與中國軍方關係密切的中國企業股票的總統令，紐約證券交易所(NYSE)決定將3大中國通信運營商摘牌。此外，加強對在美國上市的中國企業財務審計的法律也得以通過，到了拜登政府時期，那些不願接受美國當局「干預」的中國企業完全退出了美國市場。

目前，電子商務巨頭阿里巴巴集團和搜索引擎巨頭百度等許多民營企業仍在美國上市。美國國會的跨黨派諮詢機構「美中經濟與安全審查委員會（USCC）」的數據顯示，截至3月7日，有286家中國企業在美國主要交易所上市，預計總市值達到1.1兆美元。

美國調查公司迪羅基（Dealogic）的數據顯示，中國企業的美國首次公開募股(IPO)也有所恢復，2024年達到34件，增至兩年前的3倍。2025年截至4月下旬達到15件，保持了強勁勢頭。

「中國企業在紐約證券交易所和那斯達克上市，不僅是在美國融資，也是爲了宣傳自身是符合國際財務和會計準則的全球性企業」，熟悉中國動向的美國對外關係委員會（CFR）研究員劉宗媛(Zongyuan Zoe Liu)表示。

這種動向可能會因爲目前美國摘牌風險的上升而明顯改變。投資銀行TD Cowen預測稱，有可能會通過擴大川普政府第一任期頒佈的總統令的適用範圍、加強財務審計、禁止被稱爲「可變利益實體(VIE)」的以規避監管爲目的的海外上市計劃等方式，採取行動排除中國企業。

報復性賣出和信賴下降也對美國造成打擊

如果真的變爲現實，市場的巨大混亂將不可避免。

大部分中國企業已經在香港市場二次上市，並不意味着無法進行股票交易。但是，運營新興電子商務平臺「Temu」的拼多多控股和純電動汽車(EV)廠商的「極氪（Zeekr）」等在美國單獨上市的企業將面臨強大的賣出壓力。如果已二次上市的企業無法在美國交易，也會產生投資者將其排除在投資對象之外等影響。

高盛估算稱，如果是美國投資者被禁止投資中國股票的「極端情境」，將發生相當於8,000億美元的中國股票賣出需求。這還會招致中國投資者報復性地出售美國資產，3700億美元的美國股票和1.3兆美元的美國債券將面臨賣出壓力。

美國投資顧問公司Summit Global Investments的創始人大衛·哈登(David Harden)表示，「雖然實現的可能性不是零，但可能很低。大多數人感覺這是不公平的，與其說有助於美國的貿易談判，不如說是傷害」。

美國將掌握主導權的金融作爲武器，這在現實中是不可能的嗎？

2022年對於入侵烏克蘭的俄羅斯，美國採取了凍結美元計價資產和將其排除在國際結算網之外的措施。與當時不同的是，美日歐在對俄問題上達成團結、攜手實施金融制裁這一點。如今，川普政府發動的貿易戰使同盟國也感到困惑，強硬政策獲得國際社會理解的可能性微乎其微。

美國對外關係委員會的劉宗媛指出「即使美國不會在近期打出將中國股票下市的牌，也會繼續在手裡拿着這張牌」，警告稱「如果美國將其在全球股市中的優勢地位作爲武器，有可能會招致自己受傷」。招致進一步拋售美國資產的火種仍在燃燒。

日本經濟新聞（中文版：日經中文網）齊藤雄太 紐約

本文轉載自日經中文網，不代表本社立場，第三方未經授權不得轉載或使用

原文標題：如果川普政府讓中概股在美國下市