美債市動盪可指望 Fed 來救？ 國會才能解決問題

2023年矽谷銀行（SVB）倒閉掀起市場動盪時，聯準會（Fed）和美國財政部曾聯手穩定市場，以免金融體系崩潰。如今美國債市動盪再起，指望Fed和財政部再度救市的臆測四起。美聯社

美國公債殖利率扶搖直上，令交易員和投資人憂心如焚，但急也沒用，寄望美國財政部或聯準會（Fed）緊急救市，恐怕不切實際。

美國30年期公債殖利率22日（週四）收在5.063%，是今年來次高水準，盤中情勢一度危急到看似將以2007年來最高價位作收，亦即逼近2008年金融危機開始襲擊市場的水準。10年期美債殖利率從4月時的不到4%躍上4.551%，升勢猛烈。

債市動盪自有官員出手搭救？

殖利率走高意味債券價格下跌，這給投資人機會逢低買進新的債券，卻也導致投資人持有的舊債券價值縮水。同樣令人擔心的是，美國公債殖利率，特別是基準的10年期殖利率，是協助確定經濟中各項重要利率的標竿。

美國公債殖利率不斷走高，形同金融情勢持續收緊，這將推升信用成本，即使Fed維持短期利率不變亦然。

因此，主管當局可能介入穩定債市的臆測聲四起。理由是，Fed曾一再表明密切關注金融情勢；財長貝森特也強調，壓低10年期美債殖利率是他的首要之務。

Fed祭緊急QE？恐助長通膨預期

巴隆週刊（Barron's）指出，投資人不應屏息以待。儘管2023年矽谷銀行（SVB）倒閉掀起一波市場動盪時，Fed和財政部曾聯手穩定市場，以免金融體系崩潰，但今昔情況大不同。

美國長期公債最近賣壓急涌，已讓交易員虧大了，但這波殖利率升勢並未失序。10年期殖利率在4月間觸及低點後，在33個交易日期間累計攀升0.625個百分點，升幅看來很大，但去年在類似期間升幅更大的前例發生過十次。10年期美債殖利率目前約4.5%，距離去年直逼5%的水準還有一段差距。

不過，市場盛傳Fed可能祭出量化寬鬆（QE）緊急措施。QE通常涉及央行向一級交易商大量購入債券，換得他們把錢存放在各自的帳戶。此舉有如在市場挹注流動性。上回Fed採取這種緊急措施，是在新冠肺炎疫情嚴峻、市場嚴重錯位之時；對照下，目前市況沒那麼糟。更何況，此時重啓QE，可能冒着助長通膨預期的風險。

財政部調整舉債結構？需國會點頭

那麼，財政部可能介入嗎？財政部介入的可能性比Fed高，但那會是極其反常的舉動。解決辦法之一是回購。自2024年5月起，財政部就一直買回流動性較低的舊債，上個月還表示會設法改善回購計劃，可能包括提高所購債券的最大數量，或者更改購債組合，以擴大需求並壓低某些債券的殖利率。官員未透露何時調整回購計劃，但看來像是定期檢討，而非緊急行動。

BMO Capital Markets利率策略主管林根認爲，回購債券的「可能性稍微高一點」，因爲財政部已提出這個構想；然而，執行回購的規模「不太可能大到足以滿足市場」；況且，要買回更多債券，財政部非得舉債不可，可能是發行較短天期的公債。

多發行短債、少發行長債，也可以壓低10年期美債殖利率，儘管財政部無法立即動用這項工具。財政部下次宣佈發債計劃是在7月。

擴大發行短期公債的缺點，是舉債結構中必須一直再融資的佔比提高，那意味不得不以較差的條件發行新債。

德意志銀行外匯研究主管薩拉維洛斯說：「唯有國會，而不是Fed，才能解決這個問題。」