美債的“新規矩”：不要跟貝森特作對！

美國財長貝森特壓低美債收益率的“執念”使得債券交易員們將注意力從美聯儲轉向財政部，並在債市創造了"貝森特看跌期權"效應。

貝森特近期在演講、採訪中反覆強調推低並維持低10年期美債收益率的決心，一反政府官員通常的模糊表態。BNP Paribas SA美國利率策略主管Guneet Dhingra表示,"債券市場過去常說'別對抗美聯儲'，現在這種說法正在演變爲'別對抗財政部'。

華爾街的一些機構已經調整了他們對2025年的預測。據彭博，過去幾周，巴克萊銀行、加拿大皇家銀行和法國興業銀行的首席利率策略師紛紛下調了他們對10年期國債的年終預測，部分原因是貝森特旨在壓低收益率的行動。

這些機構認爲，這不僅僅是口頭喊話，貝森特還可以採取實際行動，例如限制10年期債券的拍賣規模，或者倡導更寬鬆的銀行監管以提振債券需求，甚至支持馬斯克削減預算赤字的行動。

實際上貝森特已經採取一些具體行動。上個月，他宣佈計劃在未來幾個季度保持長期債務銷售不變，這一決定令預測供應增加的華爾街交易商感到意外。

此外，他還支持審查美聯儲的補充槓桿率(SLR)。多年來，華爾街債券交易商一直抱怨SLR增加了他們持有國債時需要留出的資本，從而影響了做市活動。

過去兩個月，10年期美債收益率已暴跌半個百分點，其他期限的美債收益率也出現類似幅度的下降。雖然這一急劇變化主要歸因於特朗普的關稅威脅引發的經濟衰退擔憂，而不是貝森特所希望的由財政紀律和可持續經濟增長帶來的債券上漲。

市場正在逐漸形成共識：這屆政府將以某種方式降低收益率。債市上已經出現了所謂的"貝森特看跌期權"概念。

"政府幾乎已經給10年期收益率設置了上限，"法國興業銀行的美國利率策略主管Subadra Rajappa表示，她將10年期國債的年末預測下調了四分之三個百分點至3.75%。"如果他們看到收益率開始高於4.5%，我認爲他們會開始言辭干預並確保重申他們專注於債務、赤字和削減支出。"