煤炭巨頭兗礦能源上半年淨利預降38%“另一條腿”能否撐起未來？
煤炭巨頭兗礦能源（SH600188，股價13.07元，市值1312億元）發佈的一則半年度業績預減公告，爲本就處於下行週期的煤炭市場再添一絲寒意。
8月13日晚間，兗礦能源表示，按中國會計準則初步測算，公司預計2025年上半年實現歸母淨利潤約46.5億元，與上年同期的76億元相比，大幅減少約29億元，同比降幅達38%。
這一業績滑坡並非偶然。自2025年以來，受國內外宏觀經濟、能源結構轉型及市場供需關係變化等多重因素影響，整個煤炭行業已進入深度調整期。面對行業寒冬，即便是兗礦能源這樣的龍頭企業也感受到了巨大經營壓力。
《每日經濟新聞》記者注意到，兗礦能源今年一季度的業績已現疲態，歸母淨利潤同比下降27.89%。如今，半年度業績預告的降幅進一步擴大，凸顯了行業下行週期中市場對公司的嚴峻考驗。在主業承壓的背景下，兗礦能源的化工等多元化業務雖有增長，但其體量尚不足以完全彌補煤炭業務的利潤缺口，公司的轉型之路依然任重道遠。
增產難擋利潤下滑
進入2025年，煤炭市場的基本面呈現出“供強需弱”的鮮明特徵，這也是兗礦能源業績承壓的宏觀背景。
供應端，充足的產量成爲壓制價格的首要因素。我的鋼鐵網（Mysteel）數據顯示，2025年1~4月，全國規上工業原煤產量同比增長6.6%，達15.8億噸。行業預測，2025年全年國內原煤產量目標約48億噸，進口煤也將維持在5.1億噸的高位，整體供應十分充裕。
需求端則顯得“後勁不足”。一方面，新能源發電對傳統煤電的替代效應日益顯著。今年1~4月，全國火電發電量同比下降3.83%。另一方面，鋼鐵、水泥等非電行業需求萎縮，房地產市場的持續低迷也拖累了煉焦煤等品種的需求。
這種供需失衡的格局直接反映在價格上。2025年上半年，各類煤炭價格普遍呈下行走勢。截至6月10日的數據顯示，動力煤、煉焦煤、噴吹煤、無煙塊煤等主要煤種價格同比均出現大幅下跌，跌幅普遍在30%至40%之間，部分煤種如臨汾高硫肥煤同比跌幅更是高達52%。
行業景氣度的急轉直下，直接衝擊了身處其中的企業。兗礦能源的財報數據清晰地勾勒出一條業績下滑的曲線。公司2025年第一季度報告顯示，公司實現歸母淨利潤爲27.1億元，較上年同期的37.58億元減少27.89%。兗礦能源將業績下滑的主因歸結爲“煤炭等主要產品銷售價格同比下降”。彼時，兗礦能源煤炭業務的平均銷售價格已從去年同期的727.07元/噸下降至551.20元/噸。
而最新發布的半年度業績預告則表明，兗礦能源業績下滑的趨勢在第二季度仍在延續甚至加劇。
兗礦能源預計，2025年上半年歸母淨利潤約爲46.5億元，相較於2024年同期的76億元減少38%。公司在公告中強調，業績預減的主要原因是“煤炭供需總體寬鬆，煤價較同期大幅下降”。
面對困境，兗礦能源並非坐以待斃。公司通過“優化生產組織擴能增量”，力圖以量補價。2025年第一季度，集團商品煤產量達到3680萬噸，同比增加6.26%。然而，在價格的劇烈下挫面前，產量的增長顯得杯水車薪，未能扭轉利潤下滑的局面。
多元化尚未“挑起大梁”
在煤炭主業直面強週期考驗的同時，兗礦能源的多元化佈局，特別是煤化工板塊，成爲市場關注的另一個焦點。
從財報數據來看，兗礦能源的化工業務在報告期內確實展現出良好的發展勢頭，但其目前的體量尚不足以“挑起大梁”，完全對衝煤炭業務利潤下滑帶來的衝擊。
根據兗礦能源2025年第一季度報告，公司的化工業務實現了產銷兩旺。報告期內，化工品產量爲 241.4 萬噸，同比增長11.59%；銷量爲201.8萬噸，同比增長7.27%。
這部分得益於公司對市場變化的積極應對和內部產能的優化。例如，旗下未來能源公司通過柔性生產，優化了粗液體蠟、石腦油等產品的結構。同時，魯南化工的尿素產品自2024年二季度投產後，在報告期內實現了產量和銷量的同比大幅增加。
從財務數據看，2025年第一季度，兗礦能源煤化工業務實現銷售收入62.99億元，與上年同期的62.58億元基本持平，顯示出較強的經營韌性。公司在半年度業績預告中也肯定了“化工業務實現較好協同增盈”。
然而，將化工業務的“增”與煤炭業務的“減”進行對比，便能清晰地看到公司當前面臨的結構性挑戰。2025年第一季度，兗礦能源的煤炭業務銷售收入爲173.22億元，同比大幅減少75.32億元。這意味着，僅一個季度，煤炭業務一項的收入下滑金額，就已經超過了整個化工板塊同期的全部收入。化工業務的穩定表現，雖然爲公司整體業績提供了寶貴的支撐，但在巨大的煤炭利潤缺口面前，其作用仍然相對有限。
此外，兗礦能源在多元化和產能擴張方面仍在持續投入。2025年4月，公司董事會批准以現金47.48億元收購西北礦業26%股權，並以現金93.18億元向其增資，交易完成後將持有西北礦業51%的股權。
雖然此項重大投資旨在釋放優勢產能、拓展公司版圖，但也反映出公司爲未來發展仍在進行大規模的資本開支。在當前煤炭市場整體供需寬鬆、價格中樞持續下移的預期下 ，如何平穩度過行業下行週期，將是兗礦能源在下半年乃至更長時間裡需要面對的首要課題。