美聯儲傳聲筒：全球貿易面臨世紀大變局 美國貨幣政策會如何轉變？

財聯社4月3日訊（編輯 史正丞）北京時間週四傍晚，被譽爲“美聯儲傳聲筒”的知名宏觀記者尼克·蒂米勞斯撰文稱，面對特朗普試圖顛覆全球貿易秩序的舉動，美聯儲的降息決策正變得愈發艱難。

今日清晨，特朗普在白宮玫瑰園宣佈對全球主要貿易伙伴全面大幅增加關稅。根據摩根大通的測算，這項對所有國家進口商品最低增加10%關稅的政策，使得美國的加權關稅水平飆升至23%。橫向對比，宣佈政策前的加權關稅率爲10%，去年這個數字只有2.5%。

更重要的是，這也是美國一百多年來最高水平的關稅。特朗普正一腳將美國踢回上世紀30年代的貿易保護主義峰值時期，當時與之相伴的還有載入史冊的經濟大衰退。

美國經濟面臨“最壞情境”

經濟學家們認爲，若特朗普不對這一政策轉向進行調整或撤銷，其影響或可比擬1971年時尼克松總統推翻二戰以後的佈雷頓森林體系。在那之前，美國同意以每盎司35美元的匯率將美元兌換爲黃金。

摩根士丹利首席美國經濟學家邁克爾·加彭表示，特朗普的對等關稅，或將標誌着自脫離金本位制度以來，試圖根本性重塑美國稅收貿易體系的最重大嘗試。

加彭表示，儘管大摩此前一直提醒客戶，市場對於更大範圍、更高強度的關稅風險過於樂觀，但本週宣佈的措施甚至超過了他們的預期。

經濟學家們普遍指出，特朗普的關稅解決不了美國經濟的問題，而是會成爲美國經濟的大問題。

宏觀經濟預測機構TS Lombard的首席美國經濟學家史蒂文·布利茨表示，特朗普剛剛宣佈了大規模增稅，主要針對企業。但和多數企業稅一樣，最終會轉嫁給消費者形成更高的價格。靠加稅是發展不了經濟的。

畢馬威的首席經濟學家黛安·斯旺也表示，關稅上調增加了消費者經通脹調整後的收入，遭受重創的風險，可能導致美國經濟在今年陷入衰退。此次宣佈的一攬子關稅方案相對預期而言堪稱是“最壞情境”。

與此同時，貿易伙伴的應對策略尚不明朗，意味着不確定性可能會持續較長時間。

斯旺指出，如果特朗普的目標是促使企業迴流美國，他的政策並不能實現這一點，因爲你無法確定三到五年後，當你建好工廠時，這些關稅是否依然有效。

蒂米勞斯也指出，特朗普長期以來一直將貿易逆差視爲經濟疲軟的跡象。但在特朗普政府試圖縮小這些逆差的過程中，外國可能會減少購買美國國債，或將更少的過剩資本投入美國金融和房地產市場。

布利茨指出，這一事件的真正痛苦，是美國與世界其他地區達成的資本流動協議破裂。那些認爲可以破壞貿易，但不影響資本流動的想法本身就是一種幻想。

美聯儲的路更難走了

根據瑞銀經濟學家預測，如果美國關稅長期維持，美聯儲最青睞的PCE通脹指標，可能會從2月份的2.5%，到年底升至4.4%。此後通脹會有所回落，但要到2027年底纔會降到3%。

在此情境下，美國經濟今年可能會陷入增長停滯，並在明年上半年轉爲負增長，也就是所謂的技術性衰退。失業率也有可能從現在的4.1%，升至5.5%。

對於美聯儲來說，這也會是一個非常棘手的狀態。特別是在美國剛經歷一段高通脹時期後，美聯儲官員將面臨抉擇，是更加關注通脹上升的風險（這需要收緊貨幣政策），還是失業率上升的風險（這需要放鬆政策）。

蒂米勞斯表示，問題的關鍵在於央行如何應對負面的供應衝擊。負面供應衝擊會限制經濟體生產商品或服務的能力。部分生產商的價格突然上漲，但會被經通脹調整後的收入下降所抵消，從而拖累整體經濟增長。

在標準的貨幣政策理論中，如果關稅衝擊被認爲是“一次性”的價格衝擊，政策制定者應該“看透”這一衝擊——換句話說，無需因爲政策衝擊而改變原先的利率計劃。

正所謂說起來容易，做起來難。如果關稅政策意在推動全球生產流程的重組，且這個過程需要數年時間，官員們將很難斷言此類漲價只是暫時現象。

作爲這一系列考量的結果，美聯儲官員可能會等到經濟活動放緩和失業率上升後，纔會試圖通過降低利率來緩衝需求受到的衝擊。

瑞銀經濟學家們表示，他們認爲美聯儲一開始仍會因爲通脹風險維持“漸進式降息”的步伐，隨着失業率上升和經濟增長疲軟，降息的步伐會加快，預期到明年年底美國短期利率會下降逾兩個百分點。

根據日程，美聯儲主席鮑威爾將在週五中午（北京時間週五晚間23點25分），在美國商業編輯與記者協會發表經濟前景演講。屆時市場也將更清晰的看到，這位即將在一年後屆滿的美國貨幣政策主官，如何看待眼前的風險和政策應對思路。