美聯儲5月議息會議紀要首提“關稅衝擊”，拉響滯漲警報

5月29日，美聯儲公佈了今年5月份聯邦公開市場委員會（FOMC）政策會議紀要。紀要顯示，此次會議首次將“關稅衝擊”納入討論。

隨着美國經濟前景的不確定性進一步增加，美國的失業率和通貨膨脹率上升的風險也在增加，所有與會者都認爲將聯邦基金利率的目標區間維持在4.25%-4.5%是合適的。此外，繼續減少美聯儲的證券持有量也是合適的。

在考慮貨幣政策前景時，與會者一致認爲，美國經濟前景的不確定性進一步增加，在美國政府的一系列政策變化對經濟的影響變得更加清晰之前，採取謹慎的態度是恰當的。委員會完全有能力等待通脹和經濟活動前景的進一步明朗。未來貨幣政策將受到經濟數據、經濟前景和風險平衡的影響。

關稅政策遠超預期，美國經濟前景不確定性異常高

與會者認爲，迄今爲止美國宣佈的關稅上調幅度和範圍遠超他們的預期。與會者觀察到，圍繞貿易政策的演變以及對經濟影響的規模、範圍、時機和持久性，都存在相當大的不確定性。財政、監管和移民政策的變化及其對經濟的影響也存在重大不確定性。綜合來看，與會者認爲美國經濟前景的不確定性異常高。總體而言，與會者認爲美國就業和經濟活動的下行風險以及通脹的上行風險均有所上升，這主要反映了關稅上調的潛在影響。

與會者認爲，通脹可能會受到更高關稅的影響，儘管這些影響存在很大的不確定性。衆多與會者表示，公司通常計劃將部分或全部與關稅相關的成本增加轉嫁給消費者。部分與會者指出，如果其他價格上漲，不直接受關稅影響的公司可能會藉此機會提高價格。對中間產品徵收關稅可能會導致通貨膨脹持續加劇。關稅造成的供應鏈中斷也可能對通貨膨脹產生持續影響。

在此次會議上，美聯儲工作人員下調了對2025年與2026年美國經濟增長的預期，因爲實際經濟活動將受到已經宣佈的貿易政策更大的拖累。他們預計貿易政策將導致美國生產率增長放緩，從而降低未來幾年潛在的GDP增長。預計需求對經濟造成的拖累將提前開始，產出缺口將大幅擴大，美國勞動力市場將大幅疲軟。

與會者提到，美國債券市場的波動“值得關注”，可能對金融穩定構成風險。如果美元避險地位發生變化，疊加美債收益率上升，可能對美國經濟帶來“長期深遠的影響”。

會議紀要凸顯美聯儲對物價上漲的擔憂

與前幾次會議中仍有少數官員寄希望於通脹回落、提前降息的態度形成鮮明對比，5月份參會的官員一致認爲，通脹和失業率上升的風險已經上升。幾乎所有委員都擔心美國的通脹要比預期的頑固，並評論了通貨膨脹可能比預期更持久的風險。

會議紀要顯示，與會者強烈重申了他們對2%長期通脹目標的承諾，以及將長期通脹預期牢牢固定在這一目標水平的重要性。他們強調，錨定通脹預期有助於委員會實現價格穩定，從而增強委員會促進最大就業的能力。部分與會者指出，短期通脹預期對經濟決策很重要，並可能影響通脹的持續性。與會者一致認爲，明確承諾2%的通脹目標，以及將長期通脹預期錨定在這一水平，可以提高委員會的透明度和問責制，並增強貨幣政策的有效性。

與會者還強調了確保長期通脹預期保持穩定的重要性。部分與會者指出，預期可能特別敏感，因爲通脹在很長一段時間內都將高於委員會的目標。如果通貨膨脹被證明更加持續，而增長和就業前景減弱，委員會可能會面臨艱難的權衡。然而，與會者觀察到，美國政府政策變化的最終結果及其對經濟的影響程度存在高度不確定性。不過部分與會者指出，更高的不確定性可能會抑制商業和消費者需求，如果經濟活動或勞動力市場出現下行風險，通脹壓力可能會受到抑制。

與會者表示，有效的貨幣政策戰略必須能夠應對各種經濟環境。靈活的通脹目標是一種更爲穩健的政策戰略，能夠糾正通脹水平持續偏離委員會制定的2%長期通脹目標的偏差。

新京報貝殼財經記者 張曉翀

編輯 嶽彩周

校對 楊利