美國7月CPI前瞻：核心通脹同比漲3%？是否攪局下月降息

當地時間12日（週二），美國將公佈7月消費者價格指數（CPI）。

種種跡象表明，在4月觸及四年低位後，美國通脹指標正在逐步回升。目前外界的焦點在於關稅的影響範圍和持續時間，這將影響未來美聯儲的政策路徑。近期，市場越來越相信美聯儲將在9月採取行動，並開始爲50個基點進行定價。然而，關稅推動的價格潛在反彈可能會影響政策寬鬆的節奏。

商品通脹或進一步回升

第一財經記者彙總發現，華爾街普遍預測，7月份CPI指數將帶來關稅上漲推高價格的進一步跡象。

整體物價方面，受OPEC+增產及全球貿易形勢不確定影響，上月原油價格疲軟爲能源通脹的低迷提供了基礎。由於汽油價格下跌和食品通脹略有緩和，預計7月份總體通脹率將溫和上升0.2%，同比增速穩定在2.7%，略低於年初水平。

然而，不考慮能源和食品，7月份核心CPI或上漲0.3%，這將標誌着六個月來最強勁的增長，並將同比增速推高0.2個百分點至3.0%。

機構分析認爲，隨着美國將有效稅率提升至數十年來最高水平，傢俱、服裝和娛樂等進口密集型類別的通脹率進一步上升。過去幾個月，汽車價格的下跌總體上抑制了核心商品通脹，但影響似乎已經消退。在庫存和銷售更加平衡的情況下，上月汽車價格將小幅上漲（0.1%）。曼海姆二手車價格指數7月同比上漲2.9%，維持着今年以來的上行趨勢。

另一方面，服務業通脹放緩帶來的下行壓力開始減弱。富國銀行在發給第一財經記者的報告中寫道，7月核心服務價格將增長0.3%，略高於3月份以來0.2%的月平均增長率。旅遊類別是今年上半年服務業通脹疲軟的關鍵來源，因爲消費者信心的暴跌抑制了主要的可自由支配支出。然而，隨着航空旅行看起來更符合季節性特徵，我們預計7月份與旅行相關的價格會小幅回升。

關稅對消費品價格的最初影響因一些庫存的減少和企業不願在關稅尚未確定的情況下立即轉嫁更高的成本而減弱。然而，美國進口商的損失正變得越來越明顯。機構擔心，未來三到六個月內，將有更多證據表明關稅在商品通脹中傳遞。

高盛在最新發布的報告中表示，截至6月，美國企業承擔了64%的成本。消費者承擔了22%的關稅，而外國出口商通過降低出口價格，承擔了14%的關稅。但這些數字將發生顯著變化，到10月，美國消費者將承擔三分之二的成本增長，而外國企業爲25%，美國公司爲8%。

富國銀行認爲，價格調整過程仍處於早期階段，看看更高的進口稅最終將如何在最終客戶、國內賣家和外國出口商之間分配。與此同時，消費者日益增長的疲勞感使提高總體價格變得更加困難。該行繼續預計通脹將在今年下半年回升，但不會大幅走高，核心CPI和核心PCE平減指數在第四季度將恢復到3%左右。

政策前景

最新CPI數據有望對美聯儲下月的議息會議結果產生重大影響。

在美國7月份就業數據公佈後，美聯儲的一些政策制定者觀點有所動搖，這可能意味着內部的勢力進一步向鴿派轉變。上週庫克成爲第三位考慮贊成降息的美聯儲理事，她表示，企業對招聘速度的放緩“令人擔憂”，在某種程度上是經濟轉折點的典型代表。美聯儲監管副主席鮑曼則在最新講話中預測，今年可能適合三次降息。

不過美聯儲內部依然不乏謹慎的聲音，聖路易斯聯儲主席穆薩勒姆表示，美聯儲的雙重任務都有風險，他更擔心的是無法實現美聯儲的通脹目標，而不是未能實現其充分就業目標。亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克重申，他認爲今年美聯儲只有一次降息機會。

蒙特利爾銀行高級經濟學家瓜蒂耶裡（Sal Guatieri）在接受第一財經記者採訪時表示，美聯儲9月行動的前提是勞動力市場進一步疲軟，與關稅相關的通脹上升被證明是溫和的。“我們需要看到通脹數據趨於平穩，經濟增長放緩或就業條件疲軟，以刺激9月17日的降息。”

瓜蒂耶裡認爲，就業增長放緩的影響將體現在消費者支出數據中。由於美國平均有效關稅率約爲18%，而去年僅略高於2%，預計今年的經濟增長將回落到1.5%，低於長期可持續水平。雖然關稅可以爲政府帶來近4000億美元的年收入，但成本將部分由消費者承擔。然而，企業不可能永遠承受鉅額損失。

值得一提的是，摩根大通上週已將美聯儲首次降息的預測從12月提前至9月。這家華爾街巨頭預計，在美聯儲重新暫停寬鬆週期之前，還將進一步降息三次。

截至第一財經記者發稿時，聯邦基金利率期貨定價顯示，9月降息25個基點的概率從上週近90%的高位回落至82%，全年寬鬆的空間預期約55個基點，相當於降息2次。