美國2月CPI超預期“降溫”，市場緣何依然謹慎

當地時間週三，美國公佈了美國總統特朗普上任以來首份完整通脹報告，受房租放緩等因素提振，2月消費者物價指數CPI放緩幅度超過預期，近四個月來首次降溫，這給美聯儲減輕了一定壓力，可以評估貿易戰的經濟影響。

然而，華爾街認爲，如果特朗普繼續維持高壓貿易政策主張，這種改善可能是暫時的，預計未來幾個月將提高大量商品的成本，並重新傳導到物價上。

服務通脹壓力猶存

美國勞工統計局表示，2月CPI同比上漲2.8%，好於1月的3.0%和市場預期的2.9%，環比增速從之前0.5%驟降至0.2%，市場預期0.3%。

分項指標中，石油需求降溫，汽油價格下跌1.0%，食品價格在1月份上漲0.4%後上漲0.2%。其中，雞蛋價格環比上漲10.4%，同比上漲58.8%，一場持續的禽流感正在肆虐該行業，不過水果和蔬菜以及非酒精飲料和乳製品的價格更實惠。

剔除波動較大的食品和能源成分，核心CPI同比上漲3.1%，創2021年4月以來新低，較1月回落0.2個百分點，月率在1月份上漲0.4%後降至0.2%。

佔CPI總權重35%以上的住房成本環比上漲0.3%，低於1月份的0.4%，不過依然佔據當月總漲幅近一半。與此同時，4.2%的同比增長率是自2021年12月以來的最低水平。

商品通脹壓力上升，二手車和卡車的價格上漲了0.9%，家居用品上漲0.4%，服裝價格上漲0.6%，表明一部分與關稅相關的價格上漲可能已經出現。

不包括住房在內的服務通脹在1月份上漲0.5%後上漲了0.4%。醫療保健成本上漲0.3%，受醫生服務價格上漲0.4%的推動，汽車保險漲0.3%，處方藥價格在上月創下紀錄新高後環比持平。值得注意的是，機票價格下降4%，爲去年6月以來最大跌幅，包括達美航空在內的多家航司近期警告未來需求減弱，美國航空公司週二下調了盈利預期，理由是經濟不確定性日益增加。

雖然數據好於預期，機構RSM美國首席經濟學家布魯蘇萊斯（Joseph Brusuelas）認爲，由於服務業的通貨膨脹仍然很棘手，美聯儲降息的能力減弱，數據中存在一些更嚴重的威脅趨勢。“增長放緩（我們認爲本季度GDP將達到1.5%）和服務業指數內部觀察到的粘性通貨膨脹的結合，爲滯脹創造了條件。”

惠譽評級首席經濟學家庫爾頓（Brian Coulton）也認爲有理由保持謹慎。“最近運輸服務價格波動很大，並不那麼令人放心，仍然高於去年9月美聯儲開始降息時的水平。而這是在關稅上調開始生效之前。”

白宮新聞秘書萊維特在一份聲明中表示：“今天的CPI報告顯示，在特朗普領導下，通貨膨脹正在下降，經濟正朝着正確的方向發展。 這份通脹報告，就像上週的就業報告一樣，遠遠好於媒體預測和所謂的‘專家’預期。”

暴風雨前的寧靜？

在CPI數據公佈後，市場將目光轉向了今天的生產者價格指數（PPI）報告，以進一步瞭解通脹趨勢和美聯儲可能降息的方向。

分析認爲，3月以來，特朗普在關稅問題上不斷變化的立場嚴重削弱了消費者的信心，更讓企業和華爾街感到不安。本週，鋼鐵和鋁關稅上調生效，歐洲迅速採取報復行動。消費者擔心價格上漲，可能會爭相購買汽車和其他高價商品，這些影響可能會在未來幾個月出現，現在只是暴風雨前的寧靜。

值得注意的是，近期公佈的多項調查已經顯示，消費者的通脹擔憂正在悄然上升，密歇根大學1年期通脹預期已經超過4%。

美銀證券經濟學家朱諾（Stephen Juneau）表示：“通脹高於美聯儲目標的時間越長，即使是由於關稅等臨時因素，預期向上錨定的可能性就越大。如果發生這種情況，美聯儲將更難恢復價格穩定。”

根據芝加哥商品交易所FedWatch工具，投資者仍預計美聯儲在3月19日的下次會議後將利率維持在4.25%至4.50%的範圍內不變，今年降息空間約爲66個基點，與上週基本一致。

斯巴達資本證券首席市場經濟學家卡爾蒂略（Peter Cardillo）寫道，“隨着關稅的徵收，我們現在仍然不知道通脹的真正方向在哪裡。（2月CPI）會給美聯儲帶來轉機嗎？我不這麼認爲。在下週的聯邦公開市場委員會會議上，他們可能會說，他們對通貨膨脹正朝着正確的方向發展感到滿意，但會談論未知因素，而未知因素是關稅的影響。”

投資者將密切關注下週美聯儲給出的經濟展望中通脹的預測，高盛估計，美國核心個人消費支出（PCE）價格指數年末增速將升至3%左右。年初，該行曾預計基準情形爲2.5%，在沒有關稅的情況下，到年底會降至2.1%。