陸港觀盤－貿易問題將阻礙中國經濟增長

另外，市場關注的焦點股「輝達」預告，由於受到中國出口限制影響，今年第一季將認列最多達55億美元的相關損失，使得股價當日重挫近7％；超微亦預估受影響金額達8億美元。大型增長股與半導體領跌，拖累整體美股走勢。

經濟數據方面，美國3月零售銷售月增1.4％，高於預期1.3％與前值0.2％，年增率爲4.6％；核心零售月增0.5％，也優於預期但低於2月的0.7％。成長主因爲汽車、運動器材與電子商品在關稅實施前出現提前消費，汽車零售尤爲強勁，月增5.3％、年增8.8％。

儘管數據亮眼，但高低所得族羣消費分化明顯，實質可支配所得放緩，後續消費動能恐趨疲弱，僅服務支出可望支撐。加上WTO下修今年全球貿易預測至-0.2％，並警告美國加徵關稅恐擴大至-1.5％，顯示中長期經濟風險升溫，建議市場操作仍以防禦爲主。

中國市場方面，今周有衆多經濟數據公佈，首先今年首季中國的經濟增長有較爲良好的開局，GDP年增長5.4％，優於市場預期的5.2％及高於年初時中國政府所定立的5％左右經濟增長目標。至於固定資產投資、工業增加值及社會零售銷售數據等，最新數據均優於市場預期。

今年前三個月，中國固定資產投資年增較前月上升0.1個百分點至4.2％，結構有短暫改變，國有控股增長較前值下降0.5個百分點至6.5％；另一方面，民間投資反而加快至0.4％。惟民間投資增長依然處於低水平，其穩定性仍有待觀察。

至於消費方面，3月份的零售銷售數據更有驚喜，年增5.9％，遠高於市場預期的4.2％及前值的4％。當中餐飲收入較前值提速1.3個百分點至5.6％；商品零售則較前值進一步加快2個百分點至5.9％，爲自2023年11月以來的最高增速。在商品單項當中，傢俱類按年增長大幅擴大至29.5％，更是在過去四年以來的最高增速，預料受到「以舊換新」補貼及近月房地產銷售情況改善所推動。

雖然首季的數據來看，經濟增長及動力仍算不錯，但事實上仍未能反映全球貿易緊張局勢，在最新的中國出入口數據中，出口至美國佔總額的13.5％；入口來源自美國佔總額則佔約6.7％。

目前中美兩國的關稅亦互相加徵至過百以上水平，兩大貿易國的高稅率，將會顯著地減少兩地之間的商業來往，預料4月起對美國出口將大幅下降。

美國的對等關稅實施後，加稅後第一年中國整體出口預估將下降約10％，將影響名義GDP約2個百分點，將令中國完成今年增長目標難度加大。預計政策將繼續加碼刺激房地產和消費的同時，降準和創設穩外貿等結構性貨幣政策工具也將是可選項。