陸港觀盤－Fed降息預期帶動 上證指數創十年新高

美國總統川普持續對聯準會施壓，並嘗試罷免理事庫克（Lisa Cook），促進市場的降息預期。現時美國約36兆債務中近18％爲不足一年的票據，整體平均到期年期不足6年，淨利息支出佔政府總支出的14％。降息對美國財政狀況有利，但政府施壓威脅到聯準會獨立性，同時也增加通膨上升的風險。

美國國債殖利率曲線陡峭化，市場對聯準會獨立性存疑及擔憂長期通膨走勢。然而，降息預期對估值及保證金成本是利好，儘管存在不確定因素，市場風險情緒仍推動股價上行。上週美股三大指數全面上漲，並在盤中或收市先後創下歷史新高。受投資氣氛帶動，美股11個類股之中，只有相對保守的必需消費、公用事業、醫療保健是下跌的行業。

重磅股輝達公佈上季業績，業績優於預期但對下季展望平淡，公佈業績後股價下跌逾3％，然而在之後的交易日已收復部份失地。

市場相對未有重視對聯準會獨立性及長期通膨風險，整體孳息曲線下滑，獨立性的影響反映在長年期債，加上經濟狀況未有引起憂慮，長年期債息跌幅較低，形成孳息曲線變陡的情形。不過，長債利率敏感度較高，長債表現相對亮麗，整體債市也錄得不錯的升幅。

中國大陸方面，7月規模以上工業企業利潤年減1.5％，降幅較6月收窄2.8個百分點。製造業利潤增速達6.8％，較6月加快5.4個百分點；當中高技術製造業利潤由6月的年減0.9％躍升至年增18.9％，爲工業利潤恢復的主要動力。政策驅動下，電子電工機械專用設備製造增87.9％，計算機整機制造業增長124.2％，顯示「兩新」政策成效顯著。私營及中小企業利潤轉正，私營企業增長2.6％，中型、小型企業分別增1.8％與0.5％，整體工業經濟改善的情況。

至於股市表現方面，上證指數週內最高達到3,888點，繼續刷新十年新高表現。部分由於中國本地資金持續有「追逐風險」跡象，中國7月份M1和M2增速的負差距「剪刀差」收窄，顯示中國資金流動性改善，中國10年期政府債殖利率從1.6％回升至1.7％，資金離開相對保守的固定收益資產。　資本重新流入股市，推動了上證指數的估值升至14.9倍本益比，惟市場對企業盈利的預測仍未上調。然而，在隨着股市重拾動力，財富效應下有望帶動消費上升，若中國居民擺脫不願消費的陰影，經濟有望進入正循環，同時中國消費股也有望持續受惠，但要維持指數表現，最終仍需要市場預期整體經濟改善，盈利預測上調所支持。

事實上，在政策端亦不斷推出改善市場預期的方案，例如，隨着科技發展，中國政府推動「人工智慧＋」意見，針對多行業，融入智慧技術以提升生產力及技術突破，推動高質發展。另外，針對不同行業的高壓競爭情況，推動「反內卷」，遏制惡性價格戰和無序擴張，將可提升整體企業的營運效益，有利於提升企業的盈利能力，提升經濟效益。在政策的推動下，可爲經濟增長提供重要支撐。