陸港觀盤－大陸內需走軟 但復甦趨勢不變

黃金創歷史新高後，投資者獲利賣壓出現，金價重挫近5％至每盎司4,100美元水平，而先前表現一樣很好的礦業也下跌5.9％。美國財政部長貝森特稱將對俄羅斯實施更多制裁措施，及美國原油庫存意外減少，油價大漲約8％。

美股正處於業績期，標普500指數於已公佈的業績中，86％公司盈利優於預期，高於5年和10年平均值，但公司每股盈利僅比預期高5.9％，低於5年平均值的8.4％和10年平均值的7％，顯示盈利下滑。目前金融股盈利優於預期，爲推升整體盈利上升的行業，抵銷醫療保健業的預估盈利下調。

中國方面，經濟數據雖然有走軟，但仍未改變正在復甦的趨勢，第三季實際GDP年增率達4.8％，增速較第二季下滑0.4個百分點，表現基本符合預期，前三季GDP年增率達5.2％。儘管較上年同期放緩，但第三季GDP季增速微幅加快，顯示經濟環比正在回穩及仍然符合中央的經濟增長目標。

其中，消費貢獻GDP增長近60％，淨出口及資本投資分別約貢獻剩餘的一半。去年第三季，淨出口貢獻GDP增長約45％，今年相較去年出現明顯落差；GDP佔比之中，淨出口不到5％，顯示中國經濟仍然非常依賴消費及內循環。

在消費方面，9月份社會消費品零售總額年增速繼續下滑至3.0％。這主要受消費品以舊換新補貼效應減弱，以及房市持續低迷拖累家電、傢俱等地產鏈消費加速放緩所影響，但仍優於市場預期的2.9％。今年陸港股市大漲有望帶動後續消費，推動經濟進入循環。

而固定資產投資則明顯較弱。今年累計前三季，固定資產投資衰退0.5％。房地產投資是主要拖累項，前三季年減幅擴大至13.9％。由於房市需求不振，9月70城新房價格與8月相比跌幅擴大，去庫存壓力增強。同時，基建投資和製造業投資增速亦同步走低，國有企業投資亦降至年增1％。

在內需疲軟的背景下，9月份工業生產成爲穩定經濟的主要支撐。當月工業增加值年增速大幅攀升至6.5％，主要由資本品及能源品產量帶動，其中機械人、機牀及IC等的產量與上年相比出現反彈；但與房地產相關的水泥、鋼材等原材料產量則集體走低。

現時中國9月整體通膨率年減0.3％，低於預期，受「食品和菸酒」及「交通和通信」兩項分類所拖累，但其餘部份則爲正成長，核心通膨由年初0.6％升至1.0％。中國通膨處於偏低水平，分類走勢趨向分歧。

除經濟數據外，四中全會在23日閉幕，當中除了對「十四五」給予評價外，仍對於下一個中國五年計劃，進行「十五五」（2026～2030年）建議計劃審議。當中提到目前需要面對複雜國際形勢和艱鉅任務，需要穩住經濟基本盤，鞏固拓展經濟回升向好勢頭。在衆多重點任務中，中央將優化傳統產業及發展未來產業列於首位，第二爲加快科技自立自強，及其次爲堅持擴大內需等。

雖然目前階段仍未有個別行業細節公佈，但可以預示，科技融入、機械人等的高技術範疇放在重要的位置。整體而言，預期貨幣政策維持寬鬆，資金面有望支持陸港股市。

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