隆盛科技（300680）EGR&馬達鐵芯雙龍頭機器人&商業航天高潛力

華龍證券楊陽李浩洋

EGR龍頭上市再成長。公司上市前聚焦商用車EGR業務，上市後通過收購微研精密拓展精密零部件加工業務，並利用上市公司的融資優勢擴展馬達鐵芯等核心產品產能，打造第二成長曲線。在混動EGR及新能源馬達鐵芯業務拉動下，2024年公司預計實現歸母淨利潤2.1-2.4億元，同比+43.03%-63.46%。隆盛科技前瞻佈局商業航天、人形機器人領域，第三成長曲線空間廣闊。

電動化/混動化核心受益，第二成長曲線方興未艾EGR領域龍頭企業，混動趨勢+優質客戶深度受益。公司作爲EGR龍頭企業，充分受益於新能源、特別是插混車型銷量持續高增，疊加EGR作爲高效混動發動機核心零部件以及商用車國Ⅵ規則下主流配置，滲透率有望顯著提升。公司配套插混乘用車主流玩家，核心客戶比亞迪、上汽等公司將迎來插混/增程產品大年+新客戶持續拓展，乘用車EGR業務有望獲取超行業水平增長；公司商用柴油機EGR龍頭地位穩固，重卡市場開拓順利，有望逐步實現國產替代，帶動業績增長。客戶拓展+擴產落地+產品升級，馬達鐵芯第二成長曲線方興未艾。量方面，馬達鐵芯受益於新能源滲透率持續提升以及插混/純電車型雙電機趨勢；價格方面，馬達鐵芯有望受益於電機高轉速趨勢下連接工藝升級。我們預計2027年我國馬達鐵芯市場有望達113.3億元，2024至2027年CAGR達26.2%。公司於2018年切入馬達鐵芯領域，2次募資擴張產線全面達產後產能達432萬套。在合肥鈞聯等新客戶拓展的基礎上，核心配套車企特斯拉、比亞迪和賽力斯等進入產品大年，疊加公司已實現從鐵芯向驅動電機半總成升級，馬達鐵芯業務有望實現量產齊升，公司第二成長曲線方興未艾。

前瞻佈局機器人+商業航天，鑄造第三成長曲線人形機器人量產在即，自研靈巧手技術成熟已於產線應用。在軟硬兩端推進下，人形機器人有望在2025年迎來量產元年。靈巧手作爲人形機器人的核心環節，技術難度與價值量雙高。公司聚焦靈巧手技術，已有搭載公司自研靈巧手的機器人蔘與轉子產線目檢等工序。公司配套特斯拉等兼備汽車&人形機器人業務的主機廠，有望切入主機廠供應鏈,爲公司注入成長性。

商業航天萬億市場，項目經驗豐富有望加速客戶拓展我國商業航天發展迅速，GW星座、千帆星座和鴻鵠-3星座等3個萬星級別星座計劃2025年將進入常態化發射部署階段，有望帶動商業航天產業迅速成長。據國星宇航招股書，2028年中國商業航天市場規模有望達到6.0萬億元。公司積極佈局商業航天領域，圍繞機械運動零部件，已爲銀河航天小批量供貨，未來有望憑藉豐富的國家航天項目配套經驗持續獲取訂單。

投資建議公司主業深度受益於電動化&混動化趨勢，混動乘用車EGR&馬達鐵芯業務第二成長曲線方興未艾；前瞻佈局商業航天及人形機器人領域，鑄造第三成長曲線。我們預測公司2024-2026年歸母淨利潤分別爲2.37/3.27/4.06億元，同比增速61.6%/38.0%/24.0%，對應2025年2月21日股價，2024-2026年PE爲40.7/29.5/23.8倍，可比公司平均PE爲44.2/32.5/26.3倍，公司估值低於行業平均估值，維持“買入”評級。