兩年2萬億！美聯儲能“鯨吞”下所有美國政府新發短債？

財聯社8月18日訊（編輯 瀟湘）財聯社曾介紹過，在本月早些時候，美國財政部破天荒頭一回通過單筆短期國庫券拍賣籌集1000億美元資金，這一前所未有的規模既凸顯出了美國政府眼下融資需求的龐大，也顯示出美國財長貝森特眼下正愈發依賴於短期債務來維持政府支出的運轉。

而很有意思的是，貝森特的天量短債發行大計，在未來兩年時間裡很可能會迎來一個關鍵“幫手”，儘管這個“幫手”如今正飽受特朗普政府的攻擊……

美銀策略師Mark Cabana和Katie Craig在上週五發布的一份報告中表示，美聯儲美債持倉結構的潛在調整，可能導致其在未來兩年內購買近2萬億美元的短期國庫券，這幾乎足以覆蓋同期美國財政部所有的短期國庫券發行量……

美銀預計美聯儲最終將調整其投資組合，以更好地對其資產端和負債端進行匹配，此舉將防範利率風險和資產虧損情況，同時縮短負債久期。這最終也將爲財政部帶來一筆急需的資金幫助。

美聯儲將把50%資產變成短債？

Cabana在採訪中表示，如果美聯儲將到期的抵押貸款證券(MBS)再投資於短期國庫券，並逐步將到期國債置換爲短期債券，這一操作的(年)規模可能接近1萬億美元。

令人驚訝的是，財政部近期才發行了約1萬億美元的短期國庫券，而美聯儲其實完全有能力將其全部買下(儘管這有點不可思議)，這也將爲美債曲線前端創造新的需求來源。

美銀策略師在報告中認爲，美聯儲未來可能將其近50%的資產轉向短期國庫券，以匹配其短期負債端的規模——主要是準備金和逆回購協議，並吸收財政部TGA賬戶現金餘額的變化。

他們估計，假設美債財政部在2026年10月之前保持長期債券拍賣規模穩定，2026財年的短期國庫券供應量將達到8250億美元，2027財年將達到1.067萬億美元。

美銀指出，假如美聯儲採取此舉，這一轉變將有助於確保市場對短期政府債務的強勁需求，從而緩解市場對財政部大規模發債可能導致流動性枯竭的擔憂。

最快本週發佈的紀要中可能就有眉目？

美銀報告還表示，儘管美聯儲目前仍在縮減其資產負債表——即量化緊縮(QT)，但政策制定者最近的言論已表明，有關投資組合的討論，最早可能會出現在定於北京時間週四凌晨2點發布的FOMC 7月會議紀要中。

美聯儲理事沃勒此前已表示，美聯儲採取這種方法是爲了確保(資產配置的)最優結構。而美聯儲一位高級顧問近來的論文，也主張採取這樣的政策。

美聯儲官員在2024年底連續降息後，今年始終將基準利率保持在4.25%-4.5%的高位不變。因此，其系統公開市場賬戶(SOMA)淨收入目前仍爲負——即其支付給銀行準備金和其他負債的利息高於其債券持倉帶來的收入，這已給美聯儲運營造成了壓力。

達拉斯聯儲的一份工作論文對三種資產配置類型及其優缺點進行了分析，結論認爲久期匹配(短債佔比上升)有助於降低收入波動性，而多元化投資組合更具可行性且集中風險較低。

根據美銀的分析，美聯儲可通過以下幾種方式快速增加短期國庫券的持有量：

Cabana和Craig預計，美聯儲將在結束資產負債表縮減(最遲爲2025年12月)後，立即開始調整其再投資策略。