連日暴跌後全球市場反彈，華爾街憂心美國經濟“處於衰退之中”

21世紀經濟報道記者吳斌 上海報道

在經歷了連日大跌後，全球市場暫時鬆了一口氣。4月7日，美股在盤中巨震後基本平收。4月8日，亞太、歐洲市場等出現反彈。

具體來看，4月8日上證指數收漲1.58%，深證成指漲0.64%，創業板指漲1.83%。香港恆生指數收漲1.51%，恆生科技指數漲3.79%。日經225指數上漲5.64%，前一日跌超7%。韓國KOSPI指數收盤上漲0.26%，前一日跌超5%。

但需要警惕的是，未來市場仍將面臨美國關稅政策不確定性，各國之間的博弈將繼續牽動全球市場。

據央視新聞報道，美國總統特朗普7日表示，他不會暫停所謂的“對等關稅”政策。特朗普當天在白宮與到訪的以色列總理內塔尼亞胡會談後對媒體表示，他眼下沒有暫停關稅政策的考慮，許多經濟體的領導人正尋求與其談判。他認爲，強行執行關稅政策和進行談判，這兩件事並不矛盾。

儘管拋售潮暫緩，但在關稅政策前景不確定性陰霾下，全球市場的動盪或難言結束。

投資者仍需謹慎

在經歷了連續多日的暴跌後，投資者暫時鬆了一口氣。

二進制資產高級基金經理傅英傑對記者表示，在消息面上，這次由關稅恐慌所引發的拋售潮的最壞時刻或許已經過去。雖然市場價格尚未完全企穩，但恐慌在持續減弱，7日一條假利好消息被證僞，但它引發了市場約2萬億美元市值的波動，凸顯出投資者對緩和信號的高度敏感。

傅英傑認爲，在當前全球避險的新環境下，資產配置思路偏防禦，可關注防禦性板塊的機會，比如公共事業、醫療、金融等領域，估值降至歷史分位的科技股也可以考慮長線佈局。此外，需要密切關注Q1財報季AI公司的業績指引，尤其是資本支出是否持續，相較於AI芯片和應用的公司，AI端側的機會或在第二季度更有可能出現。

渣打中國財富方案部首席投資策略師王昕傑對記者表示，在這輪下跌之後，標普500指數的市盈率已經接近2000年以來的平均水平，可以擇機關注科技和通信服務、金融、健康護理等行業的機會。

不過，後續各國圍繞關稅問題的博弈將影響市場走向。4月8日，商務部新聞發言人表示，中方注意到，美東時間4月7日，美方威脅進一步對華加徵50%關稅，中方對此堅決反對。如果美方升級關稅措施落地，中方將堅決採取反制措施維護自身權益。中方重申，貿易戰沒有贏家，保護主義沒有出路。施壓和威脅不是同中方打交道的正確方式。中方敦促美方立即糾正錯誤做法，取消所有對華單邊關稅措施，停止對華經貿打壓，與中方在相互尊重的基礎上，通過平等對話妥善解決分歧。

另據央視新聞消息，歐盟委員會貿易和經濟安全委員謝夫喬維奇當地時間4月7日表示，歐盟對美第一部分關稅計劃於4月15日開始，第二部分關稅計劃於5月15日開始。謝夫喬維奇表示，歐盟成員國將於4月9日就針對美國鋼鐵和鋁關稅的反制措施進行投票表決，若表決通過，歐盟對美的兩部分關稅將分別於4月15日和5月15日開始徵收。

王昕傑表示，在經歷了前兩日大幅下跌之後，美股迎來喘息，特朗普關稅的影響已經較大程度定價，但此時就斷言後續的波動性會下降還爲時尚早，後續的談判進展也將影響風險資產的波動。

在關稅的重壓之下，美國的衰退概率有所上升。王昕傑對美股持中性觀點，資金有可能會流向前期承壓的中國資產和歐元區股票。另外，他仍然青睞黃金在此期間展現的對衝風險的能力以及發達市場高收益債券。

儘管近期黃金一度大幅回調，但王昕傑認爲，黃金的前景幾乎沒有變化，各央行仍熱衷於買入黃金，美國政策不確定性加劇增加了支持黃金的因素，黃金可能是用於對衝通脹上升風險或滯脹憂慮的工具。近期金價的回調可能是由於交易倉位擁擠，疊加股市大幅下降催生補繳保證金的賣壓，他仍然傾向於逢低買入黃金。

華爾街憂心忡忡

儘管美股拋壓暫時緩解，但華爾街仍憂心忡忡。

在去年11月特朗普勝選後，美股一度大漲，華爾街期待他的減稅、放鬆監管等政策會提振市場，但最終事與願違。

特朗普在第一個任期經常引用股市走強來證明他的政策是有效的，特朗普1.0時期標普500指數上漲了68%，屢創新高，而特朗普則爲股市的進展歡呼雀躍，在社交媒體上150多次提到股市。

但進入特朗普2.0，在過去幾周裡，特朗普的貿易政策令投資者感到震驚，此前認爲特朗普的親商議程將提振風險資產的假設已經逐漸消失，特朗普更傾向於忍受股市大跌。自他1月上任以來，納指大跌約20%。

隨着關稅導致全球金融市場動盪不安，美國商界領袖和億萬富翁們正在抨擊特朗普。美國潘興廣場資本管理公司首席執行官比爾·阿克曼說，關稅對美國和美國選民尤其是低收入選民而言將極爲負面，“這不是我們投票支持的”。

在今年1月的世界經濟論壇上，摩根大通集團首席執行官吉米·戴蒙還在爲特朗普的關稅政策辯護，稱“國家安全利益將超過任何通脹影響”。但如今，他的說法已經改變。在4月7日的年度股東信裡，戴蒙警告，美國最近的關稅政策很可能增加通脹並正在導致很多人認爲美國有更大的機率出現經濟衰退。

瑞銀集團金融服務公司美洲地區股票策略負責人戴維·萊夫科維茨表示，在美國關稅策略不確定性和其他國家潛在報復的驅動下，美股波動性很可能在未來數週依然處於高位。“市場定價尚未充分反映美國經濟衰退，這顯示近期有更多的下行風險。”

美股“衰退交易”陰霾籠罩

對於美股而言，儘管跌勢暫止，但未來的衰退風險不可忽視。

上週摩根大通已大幅下調了對美國經濟增速的預測，預計2025年美國經濟將萎縮0.3%，低於早先預測的增長1.3%。摩根大通首席經濟學家Bruce Kasman還警告稱，今年全球經濟陷入衰退的概率已由原先的40%上升至60%。

4月7日，美國資管巨頭貝萊德首席執行官拉里·芬克表示，許多商界領袖認爲，美國經濟可能已經陷入嚴重衰退之中。“與我交談過的大多數首席執行官都在說，我們現在可能處於衰退之中。”

投資者對經濟衰退的擔憂超過通脹，市場爲何交易衰退而不是滯脹？東吳證券首席經濟學家蘆哲對記者表示，三方面因素是直接催化劑。其一，美聯儲選擇鷹派應對滯脹風險而非救市，“美聯儲看跌期權”落空，這一方面意味着“脹”的風險降低，另一方面也意味着“滯”的風險增大。其二，油價大跌給通脹預期降溫。其三，由於“對等關稅”的力度已接近甚至超過20世紀30年代大蕭條時期的高關稅情景，市場更多將當前類比爲大蕭條時期而非20世紀70年代的大滯脹，並進行線性外推，強化了市場的衰退預期，對流動性危機的擔憂驟升也加劇了短期的衰退預期。但當前市場的衰退交易並不意味着美國最終不會走向滯脹，內外部環境使得此輪關稅對通脹的上行風險料將大於2018年至2019年。

在滯脹陰霾衝擊下，華爾街對美股的悲觀聲音不絕於耳，機構紛紛下調標普500指數目標價。資產管理公司Miller Tabak首席市場策略師Matthew Maley表示，未來幾個月標普500指數“極有可能”跌至4300點，跌至4000點或更低也並非不可能。

也有人持相對樂觀的看法。摩根大通全球市場策略師Jack Manley表示，當出現嚴重拋售時，通常會出現強勁反彈。鑑於這次拋售的性質，反彈的可能性要高得多，無論反彈何時出現，都相當集中且相當強勁。市場最好的日子往往緊跟着最差的日子而來。

展望未來，蘆哲提醒，“對等關稅”下一步的核心問題在於：關稅是目的還是手段？如果是目的，那麼當前的高關稅將是常態，美國乃至全球經濟衰退難以避免；如果是手段，則應關注談判後特朗普對關稅的延期與豁免。短期看關稅政策風險難言充分發酵，中期看美國經濟仍存在滯脹風險，因流動性問題回調的黃金仍然是最佳資產。