李寧上半年營收同比增長3.3%至148.17億元 CEO表示下半年消費市場挑戰會更大

作者|鄭皓元 實習生|胡若葭

主編|陳俊宏

8月22日，李寧集團（2331.HK，下稱“李寧”）披露了2025年中期業績顯示，期內實現營收148.17億元，同比增長3.3%；權益持有人應占淨利潤爲30.13億元人民幣，淨利率爲10.5%；毛利約74.15億元，同比增長2.48%；經營現金淨流入24.1億元，現金循環週期31天，與去年同期基本持平。儘管現金流穩健，李寧卻面臨線下消費疲軟、營銷費用擠壓利潤、部分品類增長乏力等多重挑戰。CEO錢煒表示，下半年消費市場的挑戰比預期更大，公司已做好應對準備。

從業務方面看，李寧營收增長主要源於鞋類產品業務增長。財報顯示，上半年，李寧鞋產品營收達82.3億元，同比增長5%，佔總收入55.55%。三大核心跑鞋IP（“超輕”、“赤兔”、“飛電”）銷量突破526萬雙，與此同時，李寧上半年研發投入同比增長8.7%，近十年累計投入38億元。與航天科技合作推出的風洞透氣衣等產品，帶動綜訓品類流水同比增長15%。

器材及配件收入同比大幅提升24%至13.9億元，主要得益於羽毛球品類專業心智的滲透和產能供給充足。該品類實現收入增長38%，專業高端羽毛球拍月銷量達10萬支，但其在集團總收入中佔比僅爲7%。錢煒指出，羽毛球市場規模有限，未來將拓展至網球、匹克球等器械品類。

與之形成對比的是，籃球和服裝品類表現低迷。籃球品類流水同比下滑20%，而服裝業務作爲第二大業務，營收51.9億元，同比下降3%。公司強調不會追求籃球品類的“低質量規模性增長”，而是聚焦於降本增效和精準投入。

渠道結構發生顯著變化。財報顯示，特許經銷商收入同比增長4.4%，佔比升至46.5%；電商渠道銷售收入提升7.4%，佔比29%；而直營銷售收入同比下降3.4%，佔比22.8%，同比下滑1.6個百分點。直營收入下滑主因門店數量調整，上半年淨減少217家門店。李寧方便表示，爲應對線下客流減少帶來的流水壓力，直營門店加深促銷折扣，導致毛利率下滑0.2%。

隨着“國潮”熱度減退，李寧將營銷重心轉向體育賽事。2025年5月，公司宣佈成爲2025-2028年中國奧委會體育服裝合作伙伴，覆蓋未來三屆頂級國際賽事。然而，營銷費用的持續增加進一步侵蝕利潤，期內淨利率下滑1.9%，費用率提升0.3個百分點至9%。天風證券指出，這將導致“下半年淨利率走弱”，並下調了盈利預測。

面對庫存問題，集團表示全渠道庫銷比維持在4個月的健康水平，目前無庫存壓力，但若市場惡化將考慮加深折扣。對於下半年，管理層預計終端挑戰與風險仍在，疊加奧運相關費用的充分釋放，集團將維持全年收入持平、淨利潤率爲高單位數水平的目標。