利息超淨利潤，定增17億建機櫃，奧飛數據稱暫不考慮REITs
南方財經研究員呂澤強 南沙報道
7月6日下午，奧飛數據（300738.SZ）發佈公告稱，其不超過17.5億元的定向增發已獲得深交所受理。此前3月6日，奧飛數據董事會通過了該定增議案，並於5月12日獲股東大會通過。
此次的募投資金擬投向奧飛數據“新一代雲計算和人工智能產業園（廊坊固安F棟、G棟、H棟、I棟、J棟）項目”，項目建成後，公司將新增五棟數據中心，部署8925個8.8KW機櫃。
但是，持續定增融資投資項目並非長久之計，舉債融資也不可持續，目前奧飛數據的利息負擔已相對較重。
今年6月，南方潤澤科技（300442.SZ）REIT（基礎設施證券投資基金）、南方萬國數據中心REIT獲得中國證監會准予註冊的批覆，成爲全國首批數據中心REITs。數據中心行業投資大、回報長，兩支數據中心REITs的落地，也讓更多行業人士看到了新的融資解法。
探索發行Pre-REITs基金，以及推動公募REITs的發行或成爲奧飛數據未來可持續的融資方式。7月8日，奧飛數據證券部相關工作人員在接受南方財經採訪時表示，奧飛數據有關注到近期兩單數據中心REITs，但其自身暫無這方面的計劃。
項目預計內部收益率爲11.49%
據募集說明書，該募投項目計劃總投資18.05億元，投資內容包括機房設計、裝修工程費、硬件設備購置（約15.78億元）、預備費、鋪底流動資金等，奧飛數據擬使用募集資金17.50億元進行投入，建設期爲18個月。
募集說明書提及，該項目主要收入爲設備託管的IDC（Internet Data Center，互聯網數據中心）服務收入，經測算，本項目機櫃使用率達到90%時，收入爲7.27億元。按照項目10年的運營服務期估算，項目所得稅後投資回收期爲7.40年（含建設期），所得稅後內部收益率爲11.49%。
奧飛數據表示，其主要服務的客戶包括百度、快手、金山雲等知名互聯網企業，這給公司帶來了更多優質客戶，爲本次項目建成後的業務開拓提供了保障。
數據中心需要投入土地、大量電力和設備，所以該行業受政策端的影響較大。關於數據中心的建設，河北省和廊坊均有政策上的支持。
2023年1月，河北省人民政府辦公廳印發《加快建設數字河北行動方案（2023-2027年）》，其中提及，到2025年全省數據中心在營標準機櫃要達165萬架，到2027年，核心產業增加值要達到3300億元，廊坊、保定、秦皇島等地要建成特色鮮明、生機勃勃的數字產業集羣。2024年12月，廊坊市人民政府辦公室印發《廊坊市電子信息產業發展規劃（2024—2030年）》，提出要完善廊坊市大數據中心基礎設施底座能力，建設集大數據、雲計算、邊緣計算等爲一體的雲邊協同算力網絡。
實控人控股權近年已減半
目前奧飛數據在全國擁有14個自建自營數據中心，是個典型的重資產企業，每年需要大量的資本投入。
可以看到，自2019年開始，奧飛數據每年產生的經營性現金流淨額的流入無法覆蓋投資性現金流淨額的流出，均靠籌資性現金流淨額的流入來支撐。
這部分外部融資主要靠借款所得，據奧飛數據2025年一季報，其報告期末的短期有息負債爲26.97億元，而期末的現金及現金等價物僅有5.54億元，短期償債壓力比較大，而且5.54億元這個數值在報告期初爲0.52億元。龐大的債務也使得利息規模持續擴大，據奧飛數據財報，其2019年和2024年的利息費用分別爲0.26億元和2.30億元，而其2024年的淨利潤也僅爲1.27億元。
對比來看，潤澤科技是另一家數據中心自建自營企業，其現金流的特徵也與奧飛數據的類似，但是潤澤科技較奧飛數據有更大規模的股票定增，這也使得潤澤科技的利息負擔相對比對小。主要原因是潤澤科技的實控人有更多籌碼進行股票增發，在大量舉債的同時還有大量的權益性資金流入。據潤澤科技2024年財報信息，潤澤科技的實控人佔股75%的中間公司持有潤澤科技超60%的股份，實控人間接控股權超45%。多次大規模的增發對其控制權的影響較小。
而奧飛數據有所不同，截至2025年3月31日，廣州市昊盟計算機科技有限公司（以下簡稱“昊盟科技”）持有奧飛數據27.60%（2019年初爲46.46%）的股權。馮康持有昊盟科技90%的股權，進而間接持有奧飛數據24.84%（2019年初爲41.81%）的股權。奧飛數據測算，在昊盟科技不參與本次定增的前提下，本次發行完成後昊盟科技將持有公司23.00%的股權，馮康間接持有公司20.70%的股權，馮康仍然對公司的決策、運行、管理全面負責，因此仍爲公司的實際控制人。雖然控制權仍在，但是後續定增的籌碼並不多。
數據中心資產新型融資方式
數據中心行業投資大，回報長，這是行業共有的痛點。目前，行業在積極探索通過Pre-REITs基金和REITs來解決融資和再投資的問題，這些新型金融工具能很好解決重資產公司的融資問題。
潤澤科技的籌碼多，但是也在積極推動更多元化的融資方式。據深交所官網信息，2025年6月18日，南方潤澤科技數據中心封閉式基礎設施證券投資基金正式註冊生效，該REIT的底層資產爲潤澤科技在廊坊經濟技術開發區的數據中心資產。
該REIT的原始權益人擬於基礎設施REITs項目首次發行完成之日起2年內淨回收資金使用金額達到12.19億元，3年內全部使用完畢。3年預計將13.81億元的資金投向重慶潤澤（西南）國際信息港項目。
除了潤澤科技的數據中心REIT，目前還有另一單數據中心REIT準備上市。
據上交所官網顯示，南方萬國數據中心封閉式基礎設施證券投資基金也於6月18日獲得註冊生效，其底層資產是位於崑山市的國金數據中心。萬國數據擬用於新投資項目的淨回收資金金額爲9.92億元，預計於基金首次發行完成之日起2年內以資本金的形式使用不低於75%的淨回收資金，並在3年內全部使用完畢。
通過REITs基金將資產打包上市，保留部分股權並將融資所得投入新項目，而且一般來說，原始權益人同時仍將繼續運營該資產，這對原始權益人和投資者來說實現了雙贏，後者有機會投資具有穩定現金流回報的資產。
不過，發行REITs的門檻比較高，資產必須進入成熟運營且具有穩定的現金流。在此之前，數據中心資產可以通過設立Pre-REITs基金獲取權益資金，待資產成熟後，相關投資方可通過發行REITs上市以退出。
2024年年底，美股IDC上市公司世紀互聯（VNET.O）與大家保險集團旗下另類資產投資管理平臺大家投資控股有限責任公司簽署協議，共同設立Pre-REITs基金，投資於世紀互聯位於江蘇省蘇州太倉市的旗艦級數據中心項目。該項目爲長三角地區最大的第三方數據中心基地之一，在運營IT容量約210兆瓦（MW）。這是市場上號稱的第一隻數據中心Pre-REITs基金。
而在不久前，奧飛數據便着手成立“類數據中心Pre-REITs基金”，因爲該基金並未明確表示退出方式包含發行公募REITs。奧飛數據證券部相關工作人員對南方財經研究員表示，投資南沙數據中心的產業投資基金並非是Pre-REITs基金。
4月1日，奧飛數據公告，擬出資2億元，與廣州上市公司高質量發展基金合夥企業（有限合夥）合資成立產業投資基金廣州天澤奧融股權投資基金合夥企業（有限合夥）。後者出資2.5億元，佔股50%，其由萬聯天澤資本投資有限公司和廣州金融控股集團有限公司各出資50%成立，兩個股東均爲國資。
該產業投資基金的擬投資標的爲奧飛數據全資子公司奧融科技，其系奧飛數據位於廣州南沙的大型數據中心的投資主體。
奧飛數據表示，截至目前，廣州南沙數據中心的部分樓棟已順利建成並交付客戶使用，經營情況良好。若產業投資基金最終順利完成對奧融科技的投資，將有助於奧融科技的後續經營與發展。