利率不敢動 匯率亂亂衝 美日臺央行一起崩潰中 Ft.國泰世華銀行

《中央銀行業》刊物今年3月21日報導指出，全球央行總裁的平均年薪約22.89萬美元。中央銀行臉書據此分析各國央行總裁薪資：澳洲央行總裁Michele Bullock 2024年年薪108.1萬澳元（約69.2萬美元）。美國聯準會主席鮑爾年薪，只有她的1/3左右。我們央行總裁楊金龍年薪更只有她的1/7。

總統賴清德宣佈設置主權基金，也是我們央行近來頻上新聞版面的另一議題，還把前後兩任央行總裁捲了進來，不約而同表態，主權基金需要立專法、成立專責機構管理，且不能無償撥用外匯存底。把央行的說法用白話說，就是「誰要成立主權基金，我管不着，將來也不要叫我管；主權基金的錢哪裡來隨便你們，就是不要來碰外匯存底，要用就拿錢來換！」

這樣的說法，不是意氣用事，也不是央行要回避立法院監督 。深入探究美國聯準會、日本銀行對於主權基金的立場和說法，竟然和我們央行一模一樣！

美國川普總統今年2月簽署行政命令，指示財政部與商務部在 90 天內提交建立主權基金的詳細計劃，內容包括資金來源、投資策略、治理架構以及法律考量等內容。根據白宮發言人於 5 月初的說法，財政部與商務部已提交相關計劃，但尚未做出最終決定。其中，考慮到聯準會的獨立性，以及避免貨幣政策與財政政策混淆的原則，讓其直接管理主權基金的可能性，美國官方都認爲不高，聯準會可能在資金提供、專業知識或基礎設施方面提供協。

日本部份，官方的GPIF（政府年金基金）、JIC（日本投資公司）、JBIC（國際協力銀行）都被定位爲「準主權基金」，由政府機構或獨立法人處理。日銀（BOJ）不管理、也不負責它們，BOJ的貨幣政策及公開操作則會影響這些官方基金的報酬率，特別是資本市場表現。

5月24日（週六）晚間7點首播的工商時報【市場觀測站】PODCAST節目，來賓國泰世華銀行首席經濟學家林啓超指出，央行總裁們的工作負荷大、責任相當艱鉅，而臺灣、美國和日本三央行的利率政策，因爲各國有各國的經濟情境，目前走向不一致，而各國貨幣對美元產生的匯率，更是近期這三個市場最火熱的議題。法人機構投資者會充份運用雙率之間的差異，進行資金配置的調節，卻也是套利的來源，就成了央行總裁們最頭痛的事了。

舉例說，5月聯準會Fed宣佈政策利率不變，維持4.25～4.50％區間，符合市場預期，也更加肯定關稅所帶來的不確定性，Fed面對經濟衰退、通膨壓力雙重使命的決策上陷入兩難。日本在貿易失衡、儲蓄兩項要素上，和美國存有鏡像（mirror image）情況。美國不降息、日本就升不了息，植田總裁心急的不得了，因爲就趨勢上日本今年需要升息，但，3月沒升，因爲關稅之亂，5月美日關稅談判正在進行，日銀也無法升息。今年來已累積兩季的通膨、日本米漲價90％、以及薪資調升5％，日本實質利率已降到-2.29％，難怪股神巴菲特持續發行日圓債券、買日股，趁利率便宜大進貨。

接下來，美國聯準會6月要降息了嗎？日銀6月可以升息了嗎？林啓超提出兩個觀察點，第一是先看對等關稅的進度，第二是未來幾個月全球通膨、包括臺灣在內可能都會低一點，最關鍵的原因是油價跌的「非常、非常明顯」，且是日圓今年來對美元呈現升值，還一度升到接近140了、升幅達9％，直接降低進口通膨的壓力。

同樣的情況，「很多人在批評Fed時，大家要將心比心啊」，林啓超說，聯準會主席鮑爾知道對等關稅的最後結果，不會比你我早，他怎麼可能要求Fed經濟學家羣提供未來總經預測？今年GDP多少？通膨多少？經濟學家只能兩手一攤！

因此，在萬物狀況不明下，林啓超認爲，6月日銀升息的可能性低、6月聯準會降息的可能低，6月臺灣央行無論升息或降息，可能性都低！下半年纔會出現三大央行利率調整的空間。