理財攬客新招：浮動費率破冰，“貼息”、定製化產品頻現
隨着存款利率持續下行，一場“存款搬家”浪潮正席捲理財市場。央行數據顯示，5月非銀存款創近十年同期新高，這表明相當部分普通存款流向了理財等非銀部門。
面對洶涌的資金遷徙潮，銀行理財子公司各出奇招。記者採訪發現，當前理財市場出現多類趨勢：一是降費率，浮動費率產品“破冰”，招銀理財等機構推出與業績掛鉤的階梯式管理費產品，首日發售即告罄；二是“貼息理財”興起，該策略的核心在於，在傳統貨幣基金收益基礎上，由合作機構額外提供數十個基點的收益補貼；三是定製化理財興起，通過底層資產靈活配置控制回撤，在同等收益水平下實現更優風險收益比。
這些創新背後，是理財機構在“資產荒”壓力與“存款搬家”背景下的應對之舉。然而專家提醒，部分創新模式暗藏風險，如貼息操作可能損害其他持有人利益，而浮動費率產品也對機構的投研能力提出更高要求。在創新與合規的“平衡木”上，理財子公司正面臨轉型關鍵期。
試水浮動費率、調整持倉上限
近期，理財子們在銷售端頻頻出招，在費率、渠道上推出各項新舉措。
此前，銀行理財爲攬客通常直接將費率“一降到底”，甚至出現許多0費率產品。但在理財市場日趨成熟的情況下，近期部分銀行理財開始試水浮動管理費率，將費率與收益率掛鉤。
招銀理財在7月8日推出某款“招智睿遠平衡（安盈優選）系列”的浮動管理費率理財產品。該產品是一款含權類理財產品，其中權益類資產計劃配置比例爲0%至40%，風險等級爲R3（中風險），封閉期爲三年。
根據產品說明書，當產品年化收益率≤1.5%時，僅收0.25%/年的管理費；收益在1.5%～4%之間時，總管理費率不超過0.4%/年；收益>4%時，總管理費率不超過0.5%/年。
市場顯然對此類產品較爲買單。記者查詢招商銀行App發現，上述產品開售首日即宣告售罄，產品認購熱情較高。
招聯首席研究員董希淼表示，浮動費率產品更適合投資權益類、混合類資產，浮動管理費率機制可倒逼理財公司提升投研實力和風控水平，有助於推動理財市場從“重規模”向“重質量”轉型。
“這類模式有助於提升理財公司產品的競爭力。”普益標準研究員張翹楚認爲，在市場競爭日益激烈的環境下，推出浮動管理費機制是理財公司差異化競爭的一種方式，通過這種創新的收費模式，理財公司可以吸引更多投資者的關注，提高產品的市場吸引力，從而在市場競爭中佔據更有利的地位。
除浮動費率外，多家銀行理財子也紛紛調整單戶持倉上限。例如，記者注意到，交銀理財旗下的一款“穩享鑫榮日日開”理財產品從4月底開始將單戶持倉上限從500萬份調整爲1億份。
招銀理財近期也公告稱，“招贏日日金86號A”理財產品單戶持倉上限將從此前的100萬元調整爲10000萬元，“招贏日日金86號PB”產品單戶持倉上限將從5000萬元調整爲10000萬元。
“提高單戶持倉上限主要是爲了吸引高淨值客戶和機構資金入場。”一名股份行理財子內部人士李毅（化名）稱，尤其是滿足企業客戶現金管理需求，承接上市公司閒置募集資金等對額度敏感的資金。
內卷產品收益、降低波動性
在投資領域，有一個被廣泛認知的“不可能三角”，即安全性、收益性和流動性三者之間往往難以兼得。
但記者注意到，近期理財產品端也在試圖利用產品配置手段，使得部分主打產品的收益表現和流動性特徵在短期內呈現出超越同業的競爭優勢。
近期理財子中開始流行一種“貨幣增強策略”。這類產品利率多數在2%左右，高於一般貨幣基金產品。
記者從多位理財子人士處獲悉，其背後的操作策略是，理財公司通過代銷機構配置貨幣基金作爲資管產品底層資產時，利用資金結算的時間差實現額外收益。
例如，按照交易規則，理財公司在T日通過代銷渠道購買貨幣基金，資金首先會進入代銷機構的託管賬戶，在T+2進入基金賬戶。如果在週四購買，資金在下週一纔會進入基金賬戶，其間會在代銷機構的託管賬戶停留4天。資金在代銷機構託管賬戶停留的時間內，會產生相應的銀行活期利息，該筆利息歸代銷機構。代銷機構則將這筆利息作爲貨基收益的一部分補貼給理財公司，增厚理財公司的收益。
在實際操作中，如理財公司、代銷機構達成默契，反覆頻繁利用4天窗口期，可形成一筆可觀的資金沉澱。這也是部分理財子“貨幣增強策略”能穩定提高收益率的秘訣。
李毅告訴記者，這種操作手法能穩定提升理財30BP（基點）左右的年化收益率，從而在同類產品中形成優勢。
也有銀行理財子推出定製化產品，在維持市場收益率的基礎上降低波動。一家股份行華南某分行客戶經理告訴記者，近期該分行鍼對部分客戶推出定製化理財產品。這類產品回撤更小，“就是同類型理財都在虧錢的情況下，這種產品虧得會少。”
該理財經理解釋稱，這類產品底層的債券通常是可以當天買賣，通過靈活的倉位調整來控制淨值波動。
理財市場生變
銀行理財市場“內卷”背後，折射出深刻的市場環境變遷。
理財市場正經歷結構性變革。在存款利率持續下行的背景下，資金正加速從銀行體系流向理財產品。根據中國人民銀行公佈的最新數據，今年5月非銀行業金融機構存款單月增加1.18萬億元，創下近十年同期最高紀錄。中信證券研報顯示，5月末，銀行理財規模環比增長3400億元至31.6萬億元。
“存款利率下調後，居民以及部分企業可能將活期存款進一步轉向貨幣基金、現金管理類理財等廣義基金，直接推動了非銀存款的大幅增長。”廣發證券資深宏觀分析師鍾林楠稱。
在市場擴容的同時，優質資產供給卻呈現收縮態勢。多位理財子公司投資經理向記者透露，近期理財產品底層資產收益率下行趨勢明顯，“資產荒”局面還將持續。目前同業存單、高評級信用債、可轉債等資產都出現“僧多粥少”的局面。
“這種供需矛盾導致理財產品收益率持續承壓，也促使各機構在產品和營銷端持續創新。”一位理財子投研人士表示，在高度同質化的市場競爭中，微小的收益優勢就可能成爲決定資金流向的關鍵因素。
不過，業內也在關注創新與風險之間的平衡。
例如，在市場激烈競爭中，部分機構採取了上述頗具爭議的“貼息”操作。“這種‘貼息’並非代銷機構自掏腰包，而是將其從託管機構獲得的活期存款利息轉給客戶以換取規模增長，實際上損害了其他持有人的利益。”一名理財子投研人士對記者解釋，要實現最高收益，必須嚴格執行“週四買入、下週三贖回”的循環操作模式。在這一模式下，客戶資金實際僅停留在基金託管賬戶3天（週一至週三），但可以獲得6天的貨基收益。多出來的3天收益，實質上是從其他貨基投資者應得的投資收益中分割出來的。更值得警惕的是，當這種操作形成規模效應時，可能引發市場集中申贖的流動性風險。
浮動費率模式作爲另一種創新嘗試，也正在接受市場檢驗。張翹楚認爲，浮動管理費的推出，有助於理財公司在產品業績好時獲得更高收益，可以更好地平衡營收波動性，讓收入來源更具彈性並更多元化。
但他同時強調，這種創新對理財公司提出了更高要求。其一，短期內部分理財公司在投資管理方面或將面臨一定的挑戰。由於浮動管理費產品設計與風控的複雜性相對較高，這需要理財公司具備相對更高的投研能力，如若在投研與風控能力方面的升級轉型較慢，短期內可能將同步面臨營收承壓的情況。其二，理財公司或將面臨投資者教育難度加大的挑戰。由於浮動管理費是一種相對複雜的收費模式，部分投資者可能對其理解不夠深入，理財公司需要花費更多的時間和精力解釋浮動管理費的計算方式、投資策略以及風險特徵等，幫助更好地理解產品，避免因投資者誤解而引發的投訴和糾紛。