跨壽險代價高 金控模範生挑戰大

玉山金控以480億元迎娶三商壽，正式橫跨壽險版圖；不過恐需付出逾2000億元的代價，才能贏得新娘歸。（本報資料照片）

玉山金控爲了圓壽險夢，雙龍搶珠與中信金控競價後，終以480億元迎娶三商壽，正式橫跨壽險版圖；不過，玉山金大手筆拼湊壽險版圖，所付出的成本恐怕比想像中高，最終可能需付出逾2000億元的代價，才能贏得新娘歸。

首先，面對中信金搶親，玉山金要出線必須墊高迎娶聘金，比中信至少多出30億元、以480億元勝出。其次，三商壽目前RBC爲154％，爲拉回200％最低達標門檻，玉山金併購前，要先承諾金管會改善財務，得現金增資約300億元，支付併購買門票才能過關；另外，「壽險大魔王」國際會計準則17號公報（IFRS 17）將於明年1月上路，爲接軌新會計制度，資本缺口最保守估計也破1000億元，總計付出的成本代價最後可能會破2000億元。

玉山金財務穩健，有金控模範生的美譽，相信經得起考驗，但拼湊壽險版圖過程中，逐步攤提成本，恐怕有好幾年會衝擊整體獲利。對以領取穩定股息、現金股利玉山金小股東來說，現金殖利率恐難達到過往3、4％水準。簡單來說，短期股價受衝擊，小股東投資信心也備受打擊。

不過，也有股民堅信玉山金模範團隊，補齊壽險版圖後，綜效會慢慢出來，股價短空長多趨勢下，反而是低價承接的好時機。

玉山金迎娶三商壽，最大受惠者是三商壽全體員工，由於玉山金沒有壽險團隊，高階人事動盪、處室整並衝擊小，三商壽先前增資屢受挫、RBC長期不足，業務員大量流失的窘境也將止血。