恐慌情緒結束，多因素利好下煤價有望見底反彈 | 投研報告

民生證券近日發佈煤炭週報：需求好轉、港口去庫，國內控產、進口減弱，煤價有望見底反彈。

以下爲研究報告摘要：

兩協會發布倡議書，煤炭供強需弱格局有望改善。2月28日，中國煤炭工業協會、中國煤炭運銷協會發布倡議書，其中指出：嚴格執行電煤中長期合同，確保合同履約兌現；有序推動煤炭產量控制，維護生產供需平衡；推動原煤全部入洗（選），提高煤炭清潔生產水平；發揮好進口煤補充調節作用，有效控制劣質煤進口量。我們認爲，倡議書從國內供給角度提出控制產量、維護供需平衡，有助於行業自律性的提升，從進口角度提出控制劣質煤進口量，有望改善當前供強需弱格局。

印尼發佈新政策條例，煤炭出口價格中樞上移、出口政策收緊。近期印尼發佈新政策，將於3月1日起將HBA價格作爲印尼煤參考價，而此前印尼煤出口定價參考由印尼煤炭工業協會和英國阿格斯共同制定的離岸價格指數ICI，據我們測算，新價格體系下印尼煤出口價格中樞或提高10美元/噸以上。此外，2月17日，印尼政府頒佈新條例，要求自然資源出口商將全部外匯收益留存在印尼國內至少一年，而此前政府要求的是將每筆不低於25萬美元的出口裝運單據對應收益的30%保留在本國金融體系內，新政策將出口收益凍結比例提高70%的同時，將凍結交易範圍擴大。綜上，我們認爲印尼煤出口價格中樞上移、出口政策收緊，或導致印尼煤出口下降、國內進口情緒下降。

需求好轉、港口去庫，國內控產、進口減弱，煤價有望見底反彈。非電需求逐步恢復或帶來需求端邊際改善，進口端近期印尼雨季影響煤礦生產運輸，低卡煤報價堅挺，同時伴隨內貿煤價格持續下跌，低卡印尼煤價格優勢縮小，中高卡價格優勢不足，疊加上述HBA定價政策或逐步落實，進口市場降溫有望支撐國內市場，國內方面兩協會倡議下行業有望協同控制產量及進口，疊加近期港口庫存下降，市場殺跌情緒基本結束，我們預計煤價有望見底反彈。

投資建議：標的方面，我們推薦以下投資主線：1）行業龍頭業績穩健，建議關注中國神華、陝西煤業、中煤能源。2）兼具彈性與高股息屬性，建議關注山煤國際、晉控煤業、潞安環能、兗礦能源。3）煤電一體成長型標的，建議關注新集能源。4）業績穩健、多業務佈局成長可期，建議關注淮北礦業。

風險提示：1）下游需求不及預期；2）煤價大幅下跌；3）政策變化風險。（民生證券 周泰,李航,王姍姍,盧佳琪）