“科創板八條”一週年：30餘項改革舉措漸次落地，綻放新質生產力之花

2024年6月19日，中國證監會發布“科創板八條”，聚焦提升資本市場對科技創新的包容性與適配性，在支持硬科技企業科創板上市、優化發行承銷制度、再融資、併購重組、指數產品及市場生態等方面推出一攬子改革舉措，標誌着科創板的改革“再出發”，也爲下一步全面深化資本市場改革積累經驗、創造條件。

這一年，監管與市場協同發力，推動改革從紙面走向實踐，8方面30餘項改革舉措漸次落地，爲資本市場注入了新的動力。站在週年節點回望，科創板改革已從“立柱架樑”邁入“積厚成勢”新階段，制度創新的“關鍵變量”正轉化爲高質量發展的“最大增量”，譜寫着資本市場服務科技創新的時代新篇。

未盈利企業平穩續航

“科創板八條”，即《關於深化科創板改革 服務科技創新和新質生產力發展的八條措施》。發佈一年來，科創板“硬科技”定位精準護衛，未盈利企業平穩續航。

科創板創立之初，推出“市值+研發”的第五套上市標準，邁出境內資本市場允許無收入、未盈利企業發行上市第一步。“科創板八條”明確提出，支持具有關鍵核心技術、市場潛力大、科創屬性突出的未盈利企業上市。

據悉，政策實施後，首家未盈利企業西安奕材IPO申請於2024年11月獲受理，成爲政策落地的標杆案例；今年，昂瑞微、上海超硅、兆芯集成的IPO申請相繼也獲上交所受理，進一步釋放未盈利企業上市通道平穩延續的重要信號。

此外，西安奕材、上海超硅均爲集成電路高端硅片企業，昂瑞微、上海兆芯則專注於射頻、模擬芯片設計賽道，43家企業募資金額合計超近16.01萬億元，投向產能建設與研發創新，旨在提升國內半導體產業鏈自給率與競爭力。

行業人士表示，未盈利企業藉助資本市場加速技術攻關和成果轉化，有效孵化新質生產力。

數據顯示，截至2025年5月底，科創板已支持54家上市時未盈利企業上市，覆蓋創新藥、芯片設計、人工智能等新興產業、未來產業領域，累計22家企業上市後實現首次盈利併成功摘除特別標識"U"。2024年，上述公司營業收入突破1700億元，同比增長24%，增速領先板塊整體水平；全年合計淨利潤同比縮虧36%，經營效益持續優化。

“科創板八條”發佈以來，科創板新增受理IPO企業11家，新上市企業15家，合計募集資金124億元，覆蓋半導體、高端裝備、新材料等戰略新興領域，其中12家爲國家級專精特新“小巨人”，充分體現“含科量”。

新股發行秩序優化

一年來，隨着配套制度落地見效，科創板新股發行秩序顯著優化。

“科創板八條”發佈後，科創板先行先試3%高剔比例、新股市值配售安排等一系列發行承銷制度規則，先後發佈6項制度規則，進一步強化科創板的價值發現功能，爲中長期資金入市構建靈活、適配機制，促進市場形成良好投融資生態。

2024年6月，上交所發佈答記者問，明確在科創板試點統一執行3%的最高報價剔除比例，截至目前已有龍圖光罩等15單適用。從數據看，未出現“抱團壓價”現象，整體報價審慎合理。

2024年8月，上交所聯合中國結算修訂發佈首發網下發行實施細則，完善新股市值配售安排。科創板新股網下認購增加持有600萬元市值要求，截至目前已有拉普拉斯等12單適用。股票發行總體平穩，投資者網下獲配比例明顯增長。

此外，中國證券業協會先後修訂制定網下專業機構投資者“白名單”管理指引等3項自律規則，進一步規範網下投資者報價申購行爲、完善資格限制措施，更好發揮聲譽約束與示範作用，推動建設高質量網下投資者隊伍。

與此同時，“耐心資本”的引入機制更完善，有望吸引更多中長期資金投資“硬科技”。2025年3月，證監會發布《證券發行與承銷管理辦法》新規，上交所修訂發佈《上海證券交易所首次公開發行證券發行與承銷業務實施細則》，明確科創板未盈利企業可以採用約定限售方式，公募基金等8類配售對象可以自主申購不同限售檔位的證券，提高有長期持股意願投資者的配售比例，進一步引導培育“耐心資本”。

併購重組市場進入活躍期

一年來，在“科創板八條”等政策推進下，併購重組市場進入活躍期，科創板併購重組市場正煥發出前所未有的生機與活力。

“科創板八條”提出“更大力度支持併購重組”。隨後，證監會發布“併購六條”，推出了活躍併購重組市場的一系列政策舉措。今年5月，修訂後的《上市公司重大資產重組管理辦法》正式發佈，股份對價分期支付、重組簡易審覈程序、私募創投“反向掛鉤”等創新制度機制正式落地。上交所還修訂發佈《上海證券交易所科創板股票上市規則》，完善控股股東限售期轉讓股份豁免情形，爲吸收合併上市不滿三年上市公司留足空間。

據統計，“科創板八條”發佈以來，科創板新增併購交易超1.10萬單，其中60單已順利完成；交易金額累計突破1400億元，其中海光信息擬換股吸收合併中科曙光交易規模預計超千億元。

同時，重大交易明顯多增，今年以來，科創板新增披露4550單交易，其中20單爲現金重大重組或發行股份/可轉債購買資產，這類重大交易的單數，已經遠超2019年至2023年的五年單數總和。

此外，一批創新性、示範性案例相繼落地——科創板首單定向可轉債重組、首單“A控H”、首單“A吃H”、首單“H控A”、首單全面要約收購、首單吸收合併等迎來突破，併購基金、銀行併購貸款等支付工具更豐富，資產估值、交易定價、業績承諾等機制安排日趨市場化、多元化。科創企業的併購整合也推動着新興產業的協同與升級。例如，海光信息擬吸收合併中科曙光，擬匯聚信息產業優質資源，形成從芯片到軟件、系統的一體化產業佈局，推動半導體行業強鏈補鏈延鏈。

科創板指數體系日臻完善

一年來，在“科創板八條”的促進下，長線資本持續“涌入”科創板，科創板指數化投資新局面正加速形成。

據悉，“科創板八條”發佈至今，科創板指數數量已達到29條，發佈科創200指數、科創綜指、科創價格3條寬基和綜合指數，科創AI、醫療、計算機等7條主題指數，科創盈利質量等3條策略指數，覆蓋規模、主題、策略等類型的科創板指數體系日漸完善，實現市值全覆蓋、產業鏈全覆蓋，有效支持國家戰略、重點領域和薄弱環節，服務新質生產力發展。

規模方面，境內外跟蹤科創板指數的產品達到161只，合計規模近2600億元，科創50指數已發展爲境內“硬科技”投資首選的旗艦指數，跟蹤產品規模超1800億元。

同時，科創板ETF產品鏈持續豐富，有效引導金融活水流向硬科技領域。目前，已上市科創板ETF達814只，合計規模2483近2500億元，較“科創板八條”發佈前增長近60%。科創50、科創100、科創200和科創綜指ETF共同構成科創板寬基產品體系，便利投資者一鍵佈局科創板股票。

此外，科創板行業主題ETF在數量和規模上也都實現跨越式增長，總體規模現已突破390億元，達到“科創板八條”發佈前存量產品規模的4倍。目前佈局科創板ETF的基金公司達27家，較“科創板八條”發佈前增加13家。