開源證券：1-6月房產銷售數據表現走弱 房企國內貸款增速轉正

智通財經APP獲悉，開源證券發佈研報稱，2025年1-6月商品房銷售額4.42萬億元，同比-5.5%(1-5月-3.8%)，其中商品住宅銷售額同比下降5.2%。6月全國商品房銷售面積和金額分別同比-5.5%和-10.8%，單月銷售數據降幅爲2024年9月以來最大值；單月銷售均價同比-5.6%，半年度衝刺月降價促銷現象有所顯現，市場成交呈現以價換量趨勢，房價企穩仍然存在一定壓力。2025年1-6月，房地產開發投資額4.67萬億元，同比-11.2%(1-5月-10.7%)，其中住宅開發投資額同比-10.4%，降幅持續擴大，新開工數據下降及房企銷售回款不足持續影響投資意願。

開源證券主要觀點如下：

6月銷售數據表現走弱，城市市場熱度分化

國家統計局發佈2025年1-6月商品房投資和銷售數據。1-6月，全國商品房銷售面積4.59億平，同比-3.5%(1-5月-2.9%)，其中商品住宅銷售面積同比-3.7%；1-6月商品房銷售額4.42萬億元，同比-5.5%(1-5月-3.8%)，其中商品住宅銷售額同比下降5.2%。2025年6月，全國商品房銷售面積和金額分別同比-5.5%和-10.8%，單月銷售數據降幅爲2024年9月以來最大值；單月銷售均價同比-5.6%，半年度衝刺月降價促銷現象有所顯現，市場成交呈現以價換量趨勢，房價企穩仍然存在一定壓力。

分區域看，1-6月東部、中部、西部、東北區域商品房銷售面積同比增速分別爲-5.2%、-1.2%、-2.5%、-6.0%，中部區域市場表現較好。根據開源證券跟蹤重點城市成交數據，2025年前24週一線、二線和三四線城市新房成交面積增速分別爲+7.3%、-2.2%、-4.2%，高能級城市成交熱度更高。

開工數據降幅收窄，竣工面積同比仍下降

2025年1-6月，全國房屋新開工面積3.04億平，同比-20.0%(1-5月-22.8%)，其中住宅新開工同比-10.4%，降幅均有所收窄。開源證券跟蹤的Wind322城2024年宅地成交面積同比-13%，2025年1-6月同比-5%，拿地減少或將持續影響全年新開工數據。1-6月，房屋竣工面積2.26億平，同比-14.8%(1-5月-17.3%)，其中住宅竣工面積同比-15.5%，降幅有所收窄，參考2022-2023年新開工面積超20%的降幅，預計2025年竣工面積將依舊承壓下降。

開發投資額降幅擴大，房企國內貸款增速轉正

2025年1-6月，房地產開發投資額4.67萬億元，同比-11.2%(1-5月-10.7%)，其中住宅開發投資額同比-10.4%，降幅持續擴大，新開工數據下降及房企銷售回款不足持續影響投資意願。2025年1-6月，房地產開發企業到位資金5.02萬億元，同比-6.2%(1-5月-5.3%)，其中國內貸款、自籌資金、定金及預收款、個人按揭貸款累計同比分別+0.6%、-7.2%、-7.5%、-11.4%(1-5月-1.7%、-7.2%、-5.0%、-8.5%)，除國內貸款同比轉正外，其他渠道到位資金同比降幅均擴大，在銷售數據走弱情況下，房企自籌資金及銷售回款壓力仍較大。

投資建議

6月爲房企半年度業績衝刺月，在降價促銷背景下，單月銷售數據走弱。根據跟蹤重點城市7月前兩週成交數據顯示，一線、二線和三四線商品房成交面積分別-15.7%、+2.6%、+16.3%，7、8月爲傳統銷售淡季，預計在2024年同期低基數下，三季度銷售數據表現有望延續弱復甦趨勢。

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風險提示

行業銷售恢復不及預期，融資改善不及預期，房企資金風險進一步加大；政策放鬆不及預期。