君聯資本李家慶：耐心資本的“北京模式”投資實踐

從美元到人民幣，從民營資本到國有資本，這些一級市場的變化都說明世界變了，行業、產業底層邏輯在變。在這個大背景下，GP們該如何找到自己在未來戰場的打法，變得至關重要。

在一級市場發展了25年的君聯資本總裁李家慶直截了當的指出：我們要認清現實，市場底層邏輯發生了變化，要堅持市場化、專業化的基本立足點。

2025年4月16-18日，由投中信息、投中網共同主辦的第19屆中國投資年會·年度峰會在中關村國際創新中心隆重召開。期間，李家慶發表了《耐心資本的“北京模式”投資實踐》的主題演講，並提出了兩個關鍵詞：“範式變化”和“耐心資本北京模式”。

這兩個詞有一個背景是，2023年，社保基金與北京市攜手合作，成立社保基金中關村自主創新專項基金，君聯資本擔任管理人。

這件事意義重大。這是社保基金首次獨立出資選擇頭部市場機構擔任管理人，通過投資帶動，積極服務國家創新驅動發展戰略，支持北京國際科創中心建設，這也是長期資本支持科技創新和科創企業實現高質量發展的具體方式。

所以作爲這個“長線基金”的管理人來說，“耐心資本北京模式”並不是空話和套話，而是君聯資本在近幾年實踐中的心得。

他在演講中解釋，“耐心”指的是，要響應國家科技戰略，做大、難、長的，原始創新的事，避開短線機會。而“北京”則是具有獨特的地域特點，發揮其科研及政策重地的“大腦”作用。爲什麼這麼說，我們可以聽一下李家慶的演講。

以下爲君聯資本總裁李家慶的現場演講實錄：

尊敬的各位來賓，大家好，我本次演講主題爲《耐心資本的“北京模式”投資實踐》。

去年以來，耐心資本在不同場合被多次提及，它不再只是一個口號，一種理念，而是走深走實，成爲股權投資推動科技創新的一個關鍵力量。今天在場有各種不同類型的耐心資本，大家共同分享交流、共話北京模式，君聯資本作爲長期堅持科技創新投資的本土機構，也作爲耐心資本——社保基金中關村自主創新專項基金的管理人，很高興和大家分享我們的思考與實踐。

當前，國際政治、經濟格局發生深刻變革。中國經濟發展也正在經歷“範式變化”：科技創新成爲重要驅動力，重新塑造增長的底層邏輯。

耐心資本作爲“科技-產業-金融”三角循環的關鍵傳動軸，已成爲培育新質生產力的核心動能。範式變化也深刻影響了股權投資市場，在新發展格局下，我們看到股權投資機構迎來了新的機遇和使命。

君聯資本在股權投資行業耕耘了二十多年，經歷了多個經濟增長和轉型週期，我們始終堅持初心，不斷適應新的經濟環境和行業格局，不斷自我迭代。

2022年，我和文輝理事長、社保基金交流時，社保基金也在考慮通過實業投資加大科技創新和國家產業發展支持力度。

2023年5月，也是在中關村論壇上，社保基金會宣佈與北京市攜手合作，設立社保基金中關村自主創新專項基金，基金首期規模50億元，委託君聯資本按照市場化、專業化、法治化方式運營，基金期限超過10年，這隻基金讓北京在金融支持科技創新方面的探索走在了前面，充分體現了中關村新一輪先行先試改革成效。對於君聯來說，這不僅是榮譽，更是一份厚重的使命。

目前專項基金已經成立運行近兩年，取得了一些階段性成果。整體投資進度達到60%，其中73%資金投向北京。近40%的投資企業獲得過國家科技進步獎等國家級獎勵、承擔過國家重大科技攻關項目；專精特新企業佔比近70%，其中國家級專精特新“小巨人”佔比約45%；獨角獸企業佔比約40%；近56%的資金投向高校及科研院所成果轉化。通過協同投資，累計撬動投資總額超240億，資金放大效應超8倍。

設立之初，基金就明確了承載 “服務國家戰略科技力量建設、推動首都高質量發展”的重要責任。兩年來，我們持續深入思考基金的核心理念，探索總結並積極踐行“北京模式”。

我們所理解的耐心資本“北京模式”有三個主要特點：

首先，是聚焦前沿、原創和自主創新，着力於挖掘第一和唯一，重點解決關鍵技術領域的卡脖子問題，培育具有全球競爭力的科技企業。

北京作爲國家的“四大中心”，擁有獨一無二的區位優勢和開放融合的創新文化，既能夠輻射全國統一大市場，也擁有優秀的科研、產業、人才資源和國際化的影響力，這些都爲我們培育世界一流企業提供了豐沃的土壤。截至目前，自主創新專項基金投出的一批代表性項目,在衆多關鍵領域突破了中國長期存在“卡脖子”的技術瓶頸，實現從跟隨到引領，不僅創造了多項唯一的技術創新成果，還實現了多個第一的歷史性突破。

第二個特點是堅持協同聯動，構建一體化創新生態，體現在三個層面：第一個層面是政府-企業-專業機構的協同。君聯通過落實“政府規劃引導-企業創新主導-專業機構運營”三位一體協同機制，與政府、企業形成合力，保障了基金的高效運行。第二個層面是多層資本的協同。堅持社保基金（國家層）、政府引導基金（地方層）、社會資本（市場層）協同合作。專項基金設立以來，與君聯的盲池基金、北京市千億級別的8支市級政府產業投資基金緊密協同，此外還與多支市級和區級子基金進行合作投資。既實現了重點領域全覆蓋，又能集中資源突破關鍵技術瓶頸，放大了資本支持科技創新的力度。第三個層面是產學研用協同，我們投資的大部分企業都體現了產業界、學界、研究機構、市場的有機結合，形成了閉環的創新生態系統。企業創始團隊，很多畢業於清華大學等高校，還有部分項目本身就源於高校和科研院所的研究成果轉化，投資過程中不斷開展深入合作。

第三個特點是引領和輻射。企業是創新的主體，大部分專項基金投資企業，都發揮了產業鏈龍頭的引領作用，通過支持產業鏈關鍵環節攻關，帶動了上下游一大批配套企業的協同創新和發展，構建起“一企突破、全鏈升級”的良性循環。

輻射體現在帶動全國，鏈接全球。這些龍頭企業通過在全國其他城市設立分支機構、研發中心或生產基地，不僅促進了自身業務的拓展，也帶動了當地經濟的發展。例如銀河航天就是一個很好的實例。公司大本營設在北京，在西安、成都多地構建國際領先水平的研發能力，在南通建設新一代衛星智能製造工廠。此外，還與泰國主要電信運營商合作，探索商業航天出海助力“一帶一路”空間信息走廊建設的創新實踐。另一家投資企業智譜依託自主大模型的研發能力，先後與天津、上海浦東新區、杭州、珠海等地開展合作，助力當地打造人工智能產業新高地。

我們認爲，“耐心資本-北京模式”不只是一個資金供給上的變化，更反映出整個創投行業的結構性躍遷，從風險資本到價值創造，“VC”正在被賦予新的內涵。

最後，強調投後賦能和專業化服務，這對行業至關重要。希望我們共同迎接變化，期待更美好的未來。謝謝！