九毛九24年淨利暴跌近九成 太二餐廳銷售銳減

作者 |鄭皓元 趙雪瑩|實習生

主編 |陳俊宏

近日，九毛九國際控股有限公司（09922.HK，下稱“九毛九”）發佈2024年度業績公告，稱2024年實現營收60.74億元，同比增加1.47%；歸屬母公司淨利潤5580.70萬元，同比下降87.69%；年度溢利4480萬元，同比減少90.7%，這也創下九毛九自2020年上市以來業績最大降幅。

上市僅五年，其市值從巔峰期的500億港元跌至40億港元，已縮水超90%，截至2025年4月1日，其股價跌至2.80港元，市值僅39.13億港元。目前，其面臨太二酸菜魚主品牌熱度降溫，第二曲線“慫火鍋”增長乏力，多品牌策略陷入瓶頸等多重問題，預製菜衝擊更讓其雪上加霜。

淨利驟降近九成 各品牌全線承壓

九毛九在業績公告中將淨利暴跌歸因於三方面：1.餐飲市場競爭加劇疊加外部環境變化，導致同店收入下滑；2.閉店及經營不善引發的一次性閉店與資產減值損失約1.35億元；3.政府補貼及稅收優惠減少，疊加匯兌損失增加。

分品牌來看，九毛九的主品牌增長出現明顯失速。作爲九毛九營收佔比超七成的“現金牛”，太二品牌增長已顯疲態。2024年其營收較上年同期微減1.4%至44.13億元，而2023年增速高達44.26%；2024上半年其淨利潤同比驟降67.47%，全年淨利潤則不足5000萬元，較2023年的4.5億元縮水近90% 。對此，九毛九在財報中表示，是由於在該年度的外部環境變化及餐飲市場的激烈競爭下，集團太二餐廳的同店銷售減少。

其他品牌也全線承壓。財報顯示，由於九毛九自營餐廳數量減少，以及顧客人均消費的減少，九毛九收入同比下降了13.2%至5.46億元。慫火鍋與其他品牌收入雖分別同比增長11%、201.4%，但慫火鍋營收佔比僅爲14.7%，其他品牌營收佔比3.6%，兩者相加合計佔比還不到20%，難以拉動整體業績。

九毛九各品牌的盈利能力也不容樂觀。財報顯示，2024年，太二店面經營利潤率下降6.1個百分點至13.2%，慫火鍋店面經營利潤率下降3.6個百分點至13.2%，九毛九店面經營利潤率下降2.2個百分點至15.4%，僅其他品牌店面經營利潤率增加2.1個百分點至4.3%。

此外，成本攀升也擠壓了門店利潤。財報顯示，2024年九毛九單店運營成本顯著擡升，使用權資產折舊達5.77億元（+18.8%），但全年淨新增門店僅81家（遠低於2023年170家），單位拓店成本激增。同時，員工成本增至17.27億元（+13.1%），裝修及設備採購推高其他資產折舊至2.91億元（+23.9%），水電費2.53億元（+15.5%），廣告費1.04億元（+23.2%），疊加融資成本1.11億元（+19.5%），多項剛性開支持續攀升。

“微利”困局與資本退潮

2024年，餐飲行業在經濟增速放緩的背景下面臨巨大挑戰。國家統計局數據顯示，餐飲收入升至5.57萬億元，但增速由2023年20.4%大幅下降至5.3%。紅餐大數據顯示，2024年全國餐飲人均消費降至39.8元，同比下降6.6%，消費降級造成供需錯位，各大連鎖品牌爲爭奪客源，選擇集體降價，價格戰進入白熱化階段。

爲爭奪客源，連鎖品牌集體降價。自2024年5月，呷哺呷哺新菜單的單人套餐及雙人套餐價格全面下調，平均客單價不超過60元，套餐均價降幅超10%；和府撈麪部分產品價格下降約30%；鄉村基門店的“川式小煎雞飯”“宮保雞丁飯”等四款產品降價，降價幅度約19%-25%，“價格回到2008年”。

價格內卷之下餐飲市場陷入“微利”困局。北京統計局數據顯示，2024年上半年，北京規模以上餐飲業利潤總額爲1.8億元，同比下降88.8%，利潤率低至0.37%。

受此影響，曾經的“頂流”太二酸菜魚也加入了價格戰。自2023年5月，太二酸菜魚便持續降價，菜品價格直接腰斬至35-50元不等。財報顯示，2021-2024年，太二酸菜魚的客單價從80元持續下滑至71元，降幅11.25%。爲迎合消費者，太二還打破了此前“4人以上不接單”等既有“規矩”，並不斷豐富菜品體系，在廣州、深圳等地上新“不辣酸菜魚”。

然而，太二酸菜魚降價策略並未有效刺激客流量和翻檯率。財報顯示，太二酸菜魚的翻檯率由2021年的4.4波動下降至2024年的3.5，太二的翻座率由2021年的3.4波動下降至2024年的2.5。

其他品牌的相關數據也不容樂觀。客流量方面，慫火鍋翻座率從2023年的3.0降至2.5，九毛九翻座率從2023年的1.8微降至1.7；翻檯率方面，慫火鍋翻檯率由2023年3.8降至2024年2.9，九毛九翻檯率由2023年2.9降至2024年2.7。

值得注意的是，太二門店多以直營模式爲主，但太二卻頻陷食安問題風波。2024年12月25日，北京市市場監督管理局在太二酸菜魚(廣州太二餐飲連鎖有限公司)北京一門店的筷子上檢出陰離子合成洗滌劑而被處罰。截止2025年3月31日，黑貓投訴平臺上，相關投訴有 196 條，主要集中在菜品中有異物、用餐後出現不適等食安方面問題。

此外，儘管太二酸菜魚宣稱“活魚現做”，否認使用預製菜，但據相關報道，其大部分菜品依賴半成品加工。艾媒諮詢數據顯示，2024年中國預製菜市場規模達6500億元，酸菜魚預製菜均價僅30元。相比之下，消費者在太二家卻要花費上百元，九毛九管理層坦言：“消費者寧願花30元買預製菜，也不願爲門店溢價買單。”

餐飲股在資本市場上的估值邏輯崩塌。九毛九股價較2021年高點跌去95%，市值蒸發超450億港元；呷哺呷哺自2021年以來股價持續走熊，累計跌幅超過95%，市值僅剩8.91億港元；海底撈2024年在消費市場整體低迷的環境下，即便交出營收淨利雙增成績單，但股價仍持續下跌，2023年股價全年下跌36.76%，2024年內跌幅達10%，反映出投資者對“拓店驅動增長”模式的悲觀預期。

多品牌策略失效

窄門餐眼數據顯示，全國酸菜魚門店超2.6萬家，但2024年關店數反超新開店數，行業進入“淘汰賽”。在行業同質化、價格內卷、預製菜等夾擊之下，九毛九也開展了一系列自救組合拳。

九毛九近年不斷嘗試多元化，卻屢屢碰壁。2023年企業推出了高端牛肉火鍋品牌賞鮮悅木，並在2024年2月又推出貴州酸湯火鍋“山的山外面”，但目前“山的山外面”火鍋僅有20家門店，規模尚小，尚未展現出足夠的競爭力。與此同時，此前成立的精品粵菜品牌“那未大叔是大廚”和烤魚品牌“賴美麗”也因盈利不佳陸續被出售。

運營模式方面，九毛九開始發展加盟業務，加速搶佔市場份額。2024年2月，九毛九宣佈將開放太二酸菜魚及新品牌山的山外面酸湯火鍋加盟。財報顯示，上半年引入的加盟/合作業務，爲公司帶來1041萬元的管理服務收入。截至2024年末，太二、九毛九加盟店分別爲11家、1家，遠低於其自營店623家、70家。其新品牌“山的山外面”合計16家加盟店，4家自營店。老品牌加盟店的拓店速度慢於新品牌。

被寄予厚望的慫火鍋2024年佔比僅14%，且翻座率、翻檯率從和顧客人均消費均在下降，同店銷售額下滑31.6%，未能與海底撈（人均110元）及呷哺呷哺（人均67元元）形成差異化。

值得注意的是，強化供應鏈建設或成爲九毛九的破局點。2024年下半年，太二宣佈與美團達成戰略合作，開設“衛星店”以覆蓋外賣消費人羣，進一步強化線上業務。隨着國內預製菜產業賽道升溫，九毛九也開始嘗試在商超及線上零售渠道，推出加熱即食的“太二酸菜魚”“九毛九紅燜羊肉煲”等預製菜包。與此同時，廣州南沙供應鏈中心預計在2025年內投入使用，有效降低現有供應鏈的產能壓力，確保主要食材供應穩定及更好地減低食品安全風險。

財報顯示，2024年，外賣衛星店帶動期內外賣業務收入同比增長15.8%至10.43億元，外賣業務營收佔比17.2%，較上年同期提升2.1個百分點；預製菜包帶動貨品銷售收入激增約7倍至1.39億元。

中國食品產業分析師朱丹蓬表示，2024年，整個消費的信心、消費的意願、消費的能力也是持續下探。在持續下探的情況下，如何去保持核心競爭力成爲關鍵。在價格方面的調整，應該符合整個行業的發展趨勢，也符合消費端對於高性價比的核心需求和訴求，所以可以看到有很多的頭部企業，包括一些知名的企業，整體的利潤率都是在下降。但是，這其實也是洗牌的過程，餐飲消費的紅利還是客觀存在的，所以從長期面來看，還是看好餐飲行業。