《金融》瑞銀維持中國市場「超配」評級 強調基本面與估值優勢

在考量中國市場「超配」評級可能面臨的地緣政治風險時，Tirumalai指出，美國「優先投資政策」或將影響中國市場，尤其若特朗普政府要求美國養老金與捐贈基金停止投資中國股票。然而，他認爲非美國註冊資金配置於中國市場的比例高於美國資金15%，且增速更快，加上中國內資投入股市的韌性，能夠有效對衝此風險。其次，關稅問題對MSCI中國指數影響有限，該指數的企業營收中，僅5%暴露於美國市場。此外，晶片出口限制雖是討論焦點，但瑞銀認爲其影響偏向地緣政治層面，對中國股市的直接衝擊不大。

瑞銀首席環球股票策略師 Andrew Garthwaite 亦提出當前市場的八大關鍵議題。他指出，全球股市已具備泡沫條件，若中國進一步放寬貨幣政策，量化緊縮結束，市場將滿足泡沫化的所有條件。不過，當前全球市值中，市盈率（PE）超過45倍的佔比仍不足30%，顯示市場尚未進入全面泡沫化階段。

在美股表現方面，瑞銀認爲美國市場相對風險偏向下行，其相對估值仍處於極端水平，與歐洲及日本的 GDP 增長差距縮小。此外，當美國10年期國債收益率達5%時，可能對股市產生不利影響。針對製造業復甦，瑞銀預測2025年全球工業生產將小幅增長2.8%，但難以看到大幅復甦，若復甦發生，建議佈局新興市場、日本、類比半導體及礦業。

此外，AI相關發展亦影響市場策略，DeepSeek被視爲技術擴散的推動力，可能促進中國科技業發展，並提升非科技產業的競爭力。瑞銀預測，若全球名目GDP增長達3.7%，中國股市仍具備超配條件，因其估值低且持倉明顯偏低。

在區域市場配置方面，瑞銀建議歐洲復甦可關注零售、廉航及特定建築類股，並認爲銀行股仍有上行空間。此外，瑞銀策略顯示可低配全球週期股（科技與金融除外），但超配銀行股與防禦性產業，如公用事業、醫療設備及食品零售。

綜合來看，瑞銀持續看好中國市場，並認爲估值優勢與內資韌性將有助於對抗地緣政治風險，在全球市場資金分配策略中，仍值得維持「超配」評級。