金浦智能總經理田華峰：投資人形機器人需權衡估值與營收

《科創板日報》4月17日訊（記者 陳美）4月12日，陸家嘴金融沙龍第六期“跨界融合，領航未來：資本賦能多領域創新生態”活動上，上海金浦智能科技投資管理有限公司總裁田華峰分享了硬科技投資的機遇與挑戰，重點談及金浦智能投資方式及具身智能的投資熱點。

股權投資面臨稅收、募資難題

田華峰指出，股權投資在稅收方面挑戰重重。稅率從20%漲至35%，成本覈算從基金整體變爲單一項目覈算，致使基金即便整體虧損，只要前期有項目盈利退出就需交稅，再加上支付給GP管理人20%的超額收益分成，投資人實際收益大打折扣，還要承擔虧損風險，嚴重製約了自然人投資者和股權投資行業的發展，業內期盼政府助力解決稅收難題。

在募資方面，硬科技投資呈現兩大趨勢：第一，國資主導投資格局較多。國資既寬容又嚴格，反投及招商引資比例要求降低，但部分地方國資將管理費降至1.5%甚至按實繳金額收取，給基金管理人運營帶來挑戰，影響了對優秀人才的吸引力。

第二，S基金髮展勢頭良好，爲基金提供新退出途徑，前提是底層資產優質。不過，S基金面臨估值難題，非上市公司估值依賴雙方談判，國有背景母基金爲追求DPI（投入資本分紅率），常通過S基金交易退出，易出現犧牲TVPI（賬面回報倍數）的矛盾情況。

佈局五大賽道，投資“四步法”

田華峰稱，目前公司主要關注半導體、新能源、新材料、航空航天、人工智能及人形機器人等領域。硬科技投資有“四步法”：

一是找準賽道，用沙盤推演識別“長坡厚雪”賽道，依據市場週期佈局，低迷時投資，火爆時退出。

二是提前佈局，爲投資組合增添穩定性，針對新興產業深入開展行業研究，走訪企業，請教專家，撰寫報告，挖掘投資機會。

三是精準判斷篩選環節，在新興產業或熱門賽道中，篩選契合基金特點的投資環節，比如選擇投資產業鏈上游的設備、材料、零部件等。

四是專注聚焦，堅守選定賽道，構建產業生態，涵蓋產業鏈資源整合、政府支持、科研院所研發支撐、金融及中介機構服務、專業媒體支持等，全方位助力創業企業發展。

對人工智能和人形機器人行業的思考

在名爲 《資本聚變場：解碼創新生態的跨界共振》的行業對話中，田華峰表示，春節以來，人工智能和人形機器人備受關注，對前期佈局的投資者而言或許是退出時機。他長期看好這兩個行業，但也指出需要思考的問題：

首先是營收與估值匹配問題。當前不少早期和中期項目估值達10億甚至百億，卻營收微薄、無利潤，退出IPO難度大，一級市場估值過高讓二級市場難以合理估值，上市公司併購和C輪投資人都對此擔憂，投資時要關注企業未來營收增長能否與估值匹配。

其次是解決實際問題與創造價值的能力。人形機器人要在工業場景替代人力，提升安全性、效率，緩解招工難題，在民用場景針對老齡化社會替代保姆、護工照顧老人。若能實現上述場景且成本降至家電價格水平，市場將普及此類人形機器人，但屆時整車廠、家電企業等可能進入此行業，衝擊創業企業市場機會。

基於這些思考，田華峰傾向投資人形機器人產業鏈上游，如材料、零部件、元器件等，在半導體領域關注人形機器人所需芯片、傳感器等投資機會。